2021年国内期货市场十大猜想

展望2021年，全球经济下行风险较大，复苏道路曲折。我国期货市场继往开来，在“十三五”取得优异成绩的基础上，“十四五”期间将取得更大进展。期货品种进一步扩充，交易所对标世界一流交易所，期货公司上市、业务创新进程不断加快，期货行业文化建设更进一步，行业结算模式向统一方向推进，投资者结构改善、质素提高，期货市场服务实体经济能力不断得到提升。

[一][全球经济存不确定性大宗商品或迎来牛市]

2021年全球经济将呈现低增长态势，大幅超预期复苏的概率微乎其微，经济复苏道路上仍存较大不确定性。美国方面，美联储货币政策相对稳定，财政政策更加积极，但同时也要注意到美国债务负担加重，贸易风险仍未完全解除。国内方面，经济将持续复苏，在低基数的情况下，GDP增速预计将呈现前高后低的运行态势。宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，2021年我国将保持积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。整体趋势是精细化调控手段替代普惠政策，同时政策力度的退出会循序渐进。

2020年以来，美元指数持续走弱，预计2021年弱美元或贯穿全年。美元指数与大宗商品价格之间总体上呈现负相关关系，加之未来更大规模的刺激措施、通胀风险的影响，大宗商品在2021年或迎来新一轮牛市。黑色系方面，铁矿石供给增量有限，需求有望增长，供需将保持紧平衡状态，促使矿价保持高位。焦炭存在支撑，从供给端来看，焦炭去产能目标尚未达成；从需求端来看，钢材利润提升使得钢厂增产动力十足，加大焦炭补库存的可能性。能源方面，2021年油价或曲折上涨，从供给端来看，美国原油产量增长陷入停滞，非美非OPEC投产项目断崖式下滑，OPEC必须持续增产以满足全球原油市场存在的供应缺口；从需求端来看，补库存周期和朱格拉周期共振向上推升全球经济，疫苗在发达市场的广泛推广将切实提高全球原油需求。未来几年油价最终的上涨高度取决于需求回升幅度。农产品方面，受拉尼娜现象影响，农产品价格或持续上行。拉尼娜现象形成或导致南美大豆主产区天气干旱，使得2021年大豆产量下滑，大豆价格或迎来上涨。国内玉米供应缺口大，库存将进一步消耗，支撑玉米价格上行。同时，玉米涨价会带动稻麦饲用需求增加，供需边际改善，预计稻麦价格将温和上行。

[二][新阶段踏上新征程期货行业更上层楼]

“十三五”期间，我国期货市场成交量由小到大，2016年期货市场成交金额195.63万亿元，2020年全年期货市场成交金额437.5万亿元；期货品种也日趋丰富，目前国内上市的期货、期权品种90个，相较于2016年年底的52个有较大的提升；市场资金总量也实现跨越式增长，由2016年年末的4700多亿元增加到截至2020年12月15日的8686亿元。“十三五”期间，我国期货市场紧抓供给侧改革、“一带一路”、人民币加入SDR等政策机遇，通过品种创新、制度创新，助力我国期货市场实现双向开放，提升我国期货市场的国际影响力，实现我国期货市场由弱到强的转变。

“十四五”期间，我国期货市场将更高质量地服务实体经济，助力构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，服务国家战略。展望“十四五”，期货市场规模将持续扩大，期货市场避险工具将更加丰富，长期资金的进入将使投资者结构更趋合理，市场开放程度不断扩大，我国期货市场必将迎来更快发展，更好地服务实体经济，在国际上彰显更大影响力。

期货行业各主体充分发挥各自职能，为“十四五”期间经济建设添砖加瓦。中期协在“十四五”期间将通过大量工作来加强服务，包括重构行业信息管理平台、优化会员网上办事服务、丰富会员结构、加强行业宣传等。各地方协会也将进一步发挥自律作用。期货交易所将不断提高国际化程度，丰富产品种类和层次，提升产品研发能力，形成自身特色优势，向世界一流交易所迈进。预计未来期货公司仍将主要围绕经纪业务、风险管理业务、资管业务、国际业务展开，提供综合性风险管理服务，服务实体经济的重要使命将不断被加强。

[三][ 期货期权品种将破百广期所挂牌指日可待]

2020年，期货、期权新品种上市数量达到12个。截至2020年12月，我国已上市90个期货衍生品，其中商品期货62个、金融期货6个、期权22个，覆盖金融、农产品、金属、能源化工等领域，品种体系日趋完善。丰富完善的品种体系是高效期货市场的重要标志，近年来，四大期货交易所一直在紧锣密鼓地不断推出新品种、新期权，谋发展、补短板。

在建党100周年之际，期货及衍生品种也将突破100个。上期所将推动成品油、天然气、氧化铝、铬铁、合成橡胶等期货产品，原油、白银、螺纹钢等期权产品，以及航运指数期货、有色金属指数期货期权等指数类产品上市；郑商所将推进花生、鸡肉、钢坯、烧碱、PX、瓶片等品种上市；大商所将推进干辣椒、乙醇、集装箱运力等期货品种上市；中金所将研究推出30年国债期货等新产品。此外，大商所将在2021年1月8日正式挂牌交易生猪期货，这是我国首个以活体为标的的期货品种。长远来看，我国生猪市场体量大，生猪期货的推出，将使市场定价机制更加完善，增强我国在国际生猪贸易中的“话语权”。同时，生猪期货推出后，可以与饲料期货有效互补，形成涵盖主要农畜产品的较为完整的农产品期货体系，从而进一步提升我国农业产业化水平。

国内第五家期货交易所——广州期货交易所即将挂牌。广州期货交易所定位于服务绿色金融，致力于建设成为一家创新型期货交易所，品种建设将有别于传统期货品种。预计商品指数期货是广州期货交易所的首个品种，可能成为未来我国期货市场发展的新亮点。定位于改革开放最前沿和服务粤港澳大湾区建设的广州期货交易所的挂牌成立，将进一步优化我国期货交易所的空间布局。

[四][外汇期货渐行渐近普惠各方崭露头角]

2020年12月31日，离岸人民币对美元即期汇率创出近两年半的新高，盘中触及6.48945，相较于2020年5月27日离岸人民币最低点7.1964，涨幅高达9.8%。外贸企业利润深受汇率波动的影响，2020年有近600家上市公司参与了套期保值，其中绝大部分参与了外汇套期保值业务。然而，我国现在的外汇市场以银行间市场的人民币结售汇为主，但这一产品存在交易成本高、价格机制不透明等问题，难以满足中小企业的避险需求。外汇期货属于场内市场，意味着其在流动性以及成本方面具有场外难以比拟的优势。推出外汇期货，将有助于国内企业更好地走出去。

外汇期货适时推出，不仅可以为外贸型企业提供汇率波动避险工具，通过外汇套期保值来保障企业的营收，实现实体经济的汇率管理，同时也有利于我国提升重要大宗商品的价格影响力，为原油期货、铁矿石期货等国际化品种保驾护航。此外，推出外汇期货，一方面有助于完善人民币汇率机制，推动人民币向市场化和国际化方向更进一步，有利于国际财富分配和再分配，维护我国在国际经济活动中的相关利益。另一方面，有利于我国金融衍生品市场品种的多元化发展，进一步增加国内投资者的理财通道。上海则可以借助人民币衍生产品的推出，进一步提升自身在国际金融市场中的竞争力和话语权，加快上海国际金融中心建设向成熟阶段迈进步伐。

[五][对标世界一流交易所交易所建设稳中有进]

全球衍生品交易所的竞争愈演愈烈，国内期货交易所立足当下，准确把握好全球期货交易所发展趋势，吸收世界一流交易所发展经验教训，不断改革提升自身硬件与软件实力，达到世界一流交易所的标准，是今后一段时间的重要任务。目前国内期货交易所交易规模居于世界前列，但技术投入、管理体制、文化建设等“软实力”发展相对滞后，与世界一流交易所相比仍有较大差距。期货交易所是期货市场的核心，建设世界一流交易所将助力期货市场繁荣发展。

建设世界一流水平的交易所，首先，明确期货交易所发展定位及规划，采取错位竞争的策略，从空间和时间上进行布局，制定建设世界一流交易所的节奏和步骤表。其次，交易所机制改革势在必行，应当实现“管办分离”，明确交易所的市场主体地位，充分发挥市场的核心作用，启动交易所公司制改革，并推动交易所上市。再次，交易所可以通过并购和合作的方式实现共赢，包括国内合作和境内境外合作，实现境内境外、场内场外、线上线下对接。最后，交易机制方面，无论市场结构、合约设计、规则制定，还是交割体系、市场监管等，应注重中国投资者的特点与习惯。此外，不断提升运用金融科技服务资本市场和实体经济发展的能力，助推期货交易所转型升级。

[六][期货公司头部化趋势明显业务拓展创新提升竞争力]

我国期货行业集中度不断提升，期货公司头部化趋势明显。截至2020年9月，累计净利润排名前20的期货公司，净利润占全行业的63%，客户权益头部公司已突破500亿—600亿元。头部化的趋势要求期货公司夯实业务基础，强基固本，充分发挥自己的业务优势，同时根据行业未来发展方向，找准风口进行业务创新，为公司未来发展谋篇布局，提升公司竞争力。

期货公司进行创新，第一，要将风险管理子公司和资产管理子公司的业务纳入到期货公司主营业务范围，这有助于期货公司做大做优做强，更好地发挥期货公司的风险管理和财富管理职能，使期货公司成为真正意义上的金融机构，同时拓展期货公司的业务范围。

第二，要发挥金融科技的作用，搭建行业一流的信息系统，使技术部门与各业务部门紧密相连，提升金融科技在期货公司业务创新方面的应用水平，使得期货公司的各项业务进行数字化转型升级，为客户提供多元化服务。例如，随着期货公司投资咨询业务规则和标准不断完善，总部和营业部展业规定更加明确，投资咨询业务将会“苏醒”，期货公司可借助我国互联网行业的优势，与互联网企业加强合作，形成有特色的投资咨询服务模式，迎合社会广泛的需求。

第三，要抓好反IB业务机遇，期货公司业务将与证券公司有着更多的对接，在客户、产品、渠道共享上实现更广更深入的协同。这就要求期货公司提高员工水平，加强服务力度，为反IB业务提前布局。此外，期货公司也要重视标准仓单可作为场外交易的履约担保品的新业务。

[七][期货公司加速A股上市资本支持促进长期发展]

截至目前，行业内已有南华期货和瑞达期货两家A股上市公司，弘业期货和鲁证期货两家港股上市公司，在新三板挂牌的期货公司有14家。2020年以来，上海中期期货、新湖期货和永安期货先后宣布接受上市辅导，开启IPO之路。2020年年底，永安期货从新三板摘牌，正式提交IPO材料。期货公司融资，一方面是为了生存，合规是生存的前提，公开发行股票的企业要按照公司法与证券法等法律、法规，建立规范的法人治理结构和完善的运行机制，提高企业生存能力；另一方面是为了发展，扩大公司业务规模，使公司逐步转向风险管理业务和重资产型业务。

期货公司接连冲刺A股，将促使期货公司的发展更加专业化、市场化、国际化，期货市场服务实体经济的能力会进一步加强。一是，对于公司本身来说，扩充了资本补充渠道，企业长期可持续发展得到资本支持，期货公司透明度更高。具体而言，期货公司进入资本市场后持续融资能力需要加强，而持续融资能力是建立在好的持续盈利能力基础之上的。期货公司不仅需要拓展业务能力，还需要提高盈利能力，促进营业模式的多样化。二是，期货公司需要提高国际化能力，国际化包括引进来与走出去，我们不能只是引进外资，还要主动走出去。例如，通过设立境外分支机构或设立子公司等方法来提高国际化。三是，利用好已上市期货公司对于行业的示范作用，提高行业的开拓创新能力。对于期货市场来说，期货公司IPO完成有利于加强外界对期货市场的认识，期货市场服务实体经济的职能将得到进一步强化。

[八][推进行业文化建设规范市场监管体制]

完善资本市场基础制度对于推动其高质量发展和助力形成新发展格局意义重大。期货市场是资本市场的重要组成部分，当前加强行业文化建设、促进期货市场健康发展是顺势而为。此外，期货行业“硬指标”与“软实力”发展并不匹配，面对相对滞后的“软实力”，期货行业加强文化建设、规范行业监管尤为重要。

第一，建设独具中国特色的期货行业文化有利于在国际市场体系中融入更多的中国元素，将期货市场建设提升至国家战略高度，带动行业高质量发展。

第二，通过加强行业文化建设，有利于期货行业保持初心，进一步优化服务实体经济的职能。

第三，推进行业文化建设，有利于优化我国期货市场营商环境，激发市场活力，促进期货市场健康、规范和可持续发展。

期货行业文化建设离不开健全的法律体系，当前法律缺失不仅是期货市场的短板，更是整个金融市场的短板。期货法作为期货市场的基本大法即将进入一读。期货法早日出台，将使期货市场真正实现有法可依。要关注数字化转型趋势，加快监管规则对市场变化的反应速度，以此促进整个市场健康可持续发展。

[九][统一结算提效率优化指引疏堵点]

世界主要期货交易所结算业务发展趋势是统一结算和分层结算，统一结算是指结算公司为期货公司提供结算服务，分层结算是指期货公司根据结算数据为客户提供结算。目前我国期货业是各个交易所为期货公司和客户提供结算模式，这降低了结算效率，不利于期货市场风险控制，实际上已成为制约中国期货市场发展和对外开放的瓶颈之一。新形势下，我们更应该立足于自身所处环境，建立我国期货市场统一结算和分层结算机制。

中国期货市场监控中心具备向独立统一结算公司转变的优势和基础。一方面，期货保证金监控中心是非营利性公司制法人，作为期货市场的第三方参与人，具备了向外部统一结算公司转变的条件。另一方面，作为保证金封闭运行的执行者，监控中心现在可为投资者提供结算单、追加保证金通知等服务，拥有各交易所客户的资金往来信息，在期货保证金的收取和监控上，具有各交易所结算部门无可比拟的优势，监控中心有着逐步开展结算业务的基础。监控中心作为统一结算机构，不仅可以给交易所交易品种提供结算服务，也可以为场外市场衍生品交易提供结算服务，而且随着我国衍生品市场发展的不断深化，场外衍生品层出不穷，借助统一结算这一节点控制风险既必要又恰当，从而实现控制风险和监管目的。

期货公司根据结算公司的结算数据为客户提供结算服务，既有助于期货公司有效控制客户交易风险，也有助于扩大期货公司的利润收入，改变期货交易所返佣这一合理但并不合法的行业规则，进一步促进期货公司做大做强，改善期货行业的营商环境。

未来将进一步优化期货公司的会计指引。当前期货公司经营能力不断提升，但仍然存在着会计准则不完善的经营痛点与堵点。例如，风险管理子公司期现业务（不能认定为套期保值业务）会计处理中，期货端作为金融工具需根据公允价值进行实时调整，而现货端仅能按存货进行会计核算，即在现货端价格上涨时，无法调整账面价值，造成会计信息与业务实质不匹配，会计核算年度内因业务未结束，出现与业务不相符的亏损，给期货公司的年度财务报表带来很多不确定性。建议监管部门协调相关部门推出适合期现业务的相关会计处理指导意见。

[十][优化投资者结构培育优质投资者]

我国期货市场投资者结构、投资者质素相比海外成熟市场存在一定差距。一方面，期货市场投资者结构呈现商品期货市场产业客户匮乏、专业机构客户短缺的状态，而产业客户和专业机构客户缺乏会导致期货市场服务实体经济的功能受阻。另一方面，期货市场专业性要求较高，投资者质素有待提升。当前，优化投资者结构、培育优质投资者对于促进期货市场高质量发展具有重要意义。

产业客户和专业机构客户是期货市场的基本盘和“压舱石”。在制度安排上应尽快引进机构投资者和战略投资者，满足其风险管理和财富管理的需求。同时，机构投资者的入场将进一步改善期货市场的结构和交易行为，专家优势也将得以体现，个人投资者的专业素质也会不断提升。此外，未来上市公司直接融资规模将不断扩大，机构投资者队伍不断扩充，机构投资者参与渠道也将不断拓宽，配套制度不断完善；未来将会有国企、上市公司等实体企业，以及商业银行、保险机构、养老基金、企业年金、对冲基金等长期资金利用期货市场管理风险，而进一步优化的投资者结构，会促进期货市场平稳运行。

在投资者教育纳入国民教育体系的当下，期货行业将通过线上线下相融合，进一步普及期货及相关衍生品知识，让期货被更多投资者认识与重视。未来将进一步引入境外机构投资者参与国内期货交易，引资的同时更注重引智，在丰富国内投资者结构、增强期货市场承载力的同时，境外投资者一些先进的理念将使国内投资者专业化程度得到提升。此外，未来期货专业人才队伍将向复合型方向转变，一批“既懂现货又懂期货”“既懂场内又懂场外”“既懂商品又懂金融”“既懂境内又懂境外”“既懂风险管理又懂财富管理”的优质投资者将涌现，从而为期货市场增添活力。