重启IPO的网易云音乐，该如何“变现”？

独家版权“高墙”倒下的彼时，就有诸多声音猜测，迈过版权这道槛后，网易云音乐的上市之路将更为明朗。

重启的消息在11月传来。11月16日，网易的三季度财报会上，关于音乐业务的篇幅大幅增多。16日晚间，网易云音乐再次通过港交所聆讯，重启IPO。

11月23日，最新的招股文件显示，网易云音乐将在全球公开发行1600万股普通股，发售价为每股190~220港元，拟募资30.4亿~35.2亿港币（约合人民币24.9亿~28.9亿元），另设不超过15%的超额配售权。

网易云音乐上市日期拟定于12月2日，股票代码为“09899.HK”。

重启之路

今年5月，网易云音乐首次递交招股书，并在8月1日第一次通过港交所聆讯。

与此同时，7月底，中概股、科技股在美、港两市正经历着恐怖的下跌潮，出于对市场整体环境的综合考量，8月9日，网易云音乐决定暂缓IPO。

在近3个月的观望期中，网易云音乐也没闲着。乘着解除独家版权的东风，10月19日、11月9日、11月11日，网易云音乐分别就版权授权与摩登天空、香港英皇娱乐、中国唱片集团达成合作。

“只要独家版权放开，我们就敞开买。”网易CEO丁磊在云村发表动态称，“最近回来的摩登、英皇、中唱等，大家先听起来，别辜负村长我的一片辛劳。”

公开资料显示，2018~2020年，网易云音乐的毛利润均为负数，这意味着增速的营收仍无法覆盖其营业成本，而营业成本主要包括版权费用，以及向主播和直播公会支付的收入分成费。2018年和2019年，网易云音乐的内容成本分别是营收的1.7倍和1.2倍，2020年，其内容服务成本为47.87亿元，占到该年总营收的97.8%。

网易云音乐在招股书中表示，拟将募集资金用于扩充音乐版权库、扶持独立音乐人、完善社交功能、技术研发和战略投资等。

此外，招股书中还透露，网易云音乐已引入包括索尼音乐娱乐在内的3名基石投资者，这也是索尼音乐娱乐首次担任中国数字音乐公司香港IPO的基石投资者。据悉，双方在5月达成全面版权合作，获数年期海量曲库授权后，双方还将在音乐宣发、流媒体服务、在线K歌、音乐Mlog等层面开展更多创新探索与全新合作。

盈利之困

尽管独家版权的解除可为其降低营收成本，但网易云音乐仍将面临盈利问题。

2018~2020年，网易云音乐经调整后的亏损额分别为18.1亿元、15.8亿元和15.7亿元。即便2021年前三季度其毛利率大幅提升并转正为0.4%，网易云音乐仍在招股书中坦承，日后未必能达到或维持盈利水平。

目前，网易云音乐的两大收入来源分别是在线音乐服务、社交娱乐服务及其他。

2021年前三季度，在线音乐服务创收24.36亿元，同比增长31.6%，会员订阅和广告分别贡献营收10.65亿元、2.71亿元；网易云音乐在线音乐服务月活用户数达1.8亿人，在线音乐付费用户数为2752万，同比增加93.24%。

社交娱乐业务的变现手段主要是直播打赏，前三季度创收26.73亿元，同比增长75.86%。这部分对总营收的贡献提升至52.3%，超越在线音乐服务，成为公司第一大营收板块。社交娱乐业务月活用户达2110万人，同比增加110万人。

不过，上述两项业务的用户付费能力均在下降。在线音乐服务的用户付费从去年同期的每月每付费用户收入为9元，降至三季度末的6.8元；社交娱乐业务每用户月均付费从去年同期的552.3元降至504.1元。

西部证券分析认为，音乐行业在逐步消除版权垄断的前提下，在线音乐平台核心竞争将更多放在生态建设、用户运营体验等方面，网易云音乐在这些方面具备优势。而根据招股书，网易云音乐将把40%的募集资金用于深耕音乐社区，包括丰富多元音乐内容、挖掘及扶持原创音乐人、提升社区活跃度及粘性等多方面。

不过，音乐平台致力于打造社区已不再是新鲜事。作为参考，歌单、评论、依靠大数据的每日推荐等功能在腾讯音乐APP内都能体验到。而独立音乐人的抢夺方面，前有网易云音乐的“石头计划”、“云梯计划”，后有腾讯音乐的“亿元激励计划”，尤其是，相比月活1.8亿的网易云音乐，腾讯音乐月活已达6.4亿，且后者已实现稳定盈利。

独家版权解除，就像给网易云音乐打开的一扇窗，至于其能否从此为网易云音乐开启盈利之路，还需时间验证。