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归母净利下降12%!股价走低,桃李面包全国化布局收效甚微?

来源:投资时报   2021-08-27 16:23:41

今年上半年,桃李面包(行情603866,诊股)营收同比上涨7.31%,归母净利润同比下降11.59%。此外,在布局全国的战略规划下,东北地区依然贡献了该公司较大部分的营收及毛利,华东、华中、华南等南部区域在业绩方面仍未有突出表现

《投资时报》研究员林申

业绩下滑、股价走低、大股东减持……素有“面包第一股”之称的桃李面包股份有限公司(下称桃李面包,603866.SH)光环正在逐渐褪去。

据半年报数据显示,今年上半年,该公司业绩呈现出增收不增利的态势。其中,营收同比上涨7.31%,归母净利润同比减少11.59%。同时,该公司毛利率及净利率也有所下降,其中毛利率为26.56%,同比下降15.82个百分点;净利率为12.56%,同比减少2.69个百分点。

二级市场方面,据Wind数据显示,进入2021年以来桃李面包股价整体处于下降通道。截至8月26日收盘,该公司股价报收于27.95元/股,较2021年1月8日年内44.12元/股(前复权)的最高点下挫36.7%,最新总市值266亿元。

需要注意的是,在股价走低的同时,该公司大股东也存在减持股份的现象。

据该公司于8月12日晚间发布的公告显示,“自公告披露日起3个交易日后的3个月内,公司控股股东、实际控制人盛雅莉,计划通过大宗交易的方式减持桃李面包股份数量合计不超过1904万股,占公司股份总数的2%”。

针对前述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

有分析认为,从整个面包行业来看,桃李面包除了需要面对宾堡、曼可顿、美焙辰等传统烘焙品牌的竞争外,还要应对连锁面包店及其他食品的自有烘焙产品冲击,可以说市场竞争日趋激烈。如何在白热化的竞争中继续保持市场竞争优势,进而巩固并拓展市场份额,或是该公司需要重点思考的方向。

桃李面包今年以来股价走势(元)

数据来源:Wind

上半年业绩不振

增收不增利成为桃李面包今年上半年业绩表现的真实写照。

据该公司于近日披露的2021年半年度报告显示,今年上半年该公司分别实现营收29.39亿元,同比增加7.32%;实现归母净利润3.69亿元,同比下滑11.59%。

对于造成报告期内盈利水平下滑的主要原因,桃李面包在中报中主要提到了三点。其一,受去年国家阶段性社保减免政策影响,同期公司成本低导致今年上半年营业成本增加;其二,报告期内人力成本、门店费用增加,且受去年国家阶段性社保减免政策影响,公司各项成本费用低于本期;其三,去年同期受疫情影响,促销活动相对较少,返货率及折让率都低于本期。

若将上述导致利润水平下滑的因素拆解来看,《投资时报》研究员注意到,今年上半年,该公司营业成本为21.59亿元,同比增加13.14%,这其中销售费用为2.65亿元,同比增长11.45%。显然,上述销售费用乃至营业成本的上涨不可避免地拉低利润水平。

具体到促销方面,据半年报显示,报告期内桃李面包进一步拓展网络营销在销售中的占比,与国内知名网红主播合作进行线上直播带货,积极尝试与各大社区团购美团优选、多多买菜等平台的合作。不过,该公司并未公布具体的返货率及折让率等相关数据。由此,这一经营措施在多大程度上对桃李面包盈利水平造成影响,目前仍未可知。

若继续聚焦于桃李面包业绩表现,进一步将时间维度拉长来看,据Wind数据显示,2017年—2021年该公司各年上半年归母净利润同比增速处于较大的波动状态,且曾于2018年达到最高点43.54%,后于2021年下降至-11.59%的最低点。

桃李面包2017年至2021年各年上半年归母净利润同比增速(%)

数据来源:根据公开资料整理

南下扩张能否站稳仍待观察

公开资料显示,桃李面包起家于辽宁丹东,东北地区是该公司经营的主战场。

以近三年各年上半年该公司营收及毛利数据为分析基准来看,据Wind数据显示,2019年—2021年,桃李面包各年上半年来自东北地区的营收分别为11.76亿元、12.67亿元、13.24亿元,占当期总营收的比例分别为41.15%、46.26%、45.05%;来自东北地区的毛利分别为4.01亿元、4.61亿元、3.52亿元,占当期毛利的比重分别为39.59%、39.71%、45.07%。

可以看到,近三年各年上半年,该公司东北地区所创造的营收规模整体呈现出上升的态势,且占当期营收比例的平均值(44.15%)接近50%,同时,毛利占比也整体处于上升通道。

由此可见,即便布局全国一直都是桃李面包一项重要的发展战略规划,但东北地区在营收及毛利方面仍然占据着较大的权重。

据半年报数据显示,今年上半年该公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场,不断增加对重点客户的投入,提升单店质量。但报告期内,桃李面包华中地区、华南地区处于亏损状态,营业利润亏损额分别为236.57万元、1628.02万元,即便是盈利的华东地区,营业利润额占该公司当期营业利润额的比例也仅为1.37%。

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