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债券市场情绪整体偏暖

来源：期货日报 2021-07-01 14:22:36

上半年货币政策重视防风险，市场机构对于地方债的配置需求增加，供不应求推动了二季度债券收益率的下行。6月以来，地方政府专项债发行逐步加速，资金面压力逐步显现。

6月债市主要受资金面扰动。6月中上旬，市场担心地方债发行提速及季末资金面紧张，十年期国债收益率小幅上行，国债期货出现明显回调。随后，官媒发文称“流动性合理充裕并不是空话”，市场对流动性的担忧有所缓和，国债期货重拾上行。

经济修复仍在推进。随着去年同期基数抬高，5月工业生产、消费、投资等宏观数据同比增速均呈现出一定程度下行，国外生产恢复使我国出口承压。总体上看，经济修复仍在持续推进。从累计值两年平均增速看，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均较前值攀升，我国经济复苏的趋势不变。但当前经济修复仍存在一定结构性问题，即外需偏强，内需较弱。内需中的投资偏强，消费较弱，未来仍存在较大改善空间。

货币政策助力经济平稳。近期，央行货币政策委员会召开了今年第二季度例会，会议对经济态度偏乐观，肯定了前一阶段经济增长，指出“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好”。对于接下来的经济，会议表示了对经济更好的期望，“推动经济在恢复中达到更高水平均衡”。货币政策强调了稳定实体经济。对货币政策的描述强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，进一步强调服务实体经济。对于经济增速放缓的预期，货币政策表现了助力经济平稳的态度，预计在经济有下行压力时，货币政策会以预调微调来应对。

资金面预期修复。6月以来，信用债净融资额较5月大幅回升。利率债净融资额较5月大致持平，使得资金面有所转紧，再加上临近年中，市场流动性供求收紧。6月24日央行公开市场近四个月来首次打破逆回购操作百亿元惯例，连续5日开展300亿元逆回购操作。进一步稳定资金预期，随着缴税扰动逐渐消失，资金面转松。此前主管媒体发文强调政策维稳态度后，此番出手也是言行一致，这也为市场平稳跨过关键时点吃下“定心丸”，半年末流动性大局已定，整体波澜不惊。

地方专项债发行逐步加速。今年以来，地方政府专项债的发行节奏明显放缓。与此同时，上半年货币政策重视防风险，市场机构对于地方债的配置需求增加，供不应求推动了二季度债券收益率的下行。6月以来，地方政府专项债发行逐步加速，资金面压力逐步显现。截至2021年6月27日，6月利率债总发行量17938.58亿元，净融资额8226.35亿元，其中，地方政府债总发行量7948.68亿元，净融资额3928.31亿元。1—6月利率债累计净融资额约3.37万亿元，其中地方政府债累计净融资额约1.92万亿元。

今年三季度，16个省3个计划单列市已经披露第三季度地方债发行计划，广西仅披露7月地方债发行计划，合计规模17471亿元（新增地方专项债10846亿元+新增地方一般债1414亿元+再融资债5210亿元）。7月、8月、9月发行比例分别为34%、41%、25%。下半年债券供给会逐步释放，三季度地方债或迎来一波发行高峰，新增专项债的放量，有望对下半年的基建投资起到支撑作用，同时债券供不应求的状况在三季度大概率会改变。

整体来看，我国经济复苏的趋势不变，市场大概率延续货币政策稳字当头，流动性稳中偏松的基调。官媒发文称“流动性合理充裕并不是空话”，市场对流动性担忧有所缓解。央行公开市场近期打破逆回购操作百亿元惯例，进一步稳定资金预期。未来地方债发行仍面临压力，三季度地方债或迎来一波发行高峰。目前市场情绪偏暖，预计后期期债以振荡为主，还需关注地方债的供给进度。（作者单位：新纪元期货）