年报解读|晨鸣纸业：2020年业绩逐季走高 国际造纸巨头现身十大股东榜

财联社（济南，记者 方彦博）讯，受疫情冲击严重的造纸行业在2020年下半年迎来复苏，上半年仅获利5亿的晨鸣纸业（000488.SZ）在下半年业绩有所提升。公司董秘袁西坤对财联社记者表示，下半年以来，疫情的好转加之“禁废令”和“限塑令”等政策的影响，纸浆和纸价逐步回暖，拉升了公司业绩。后续，预计纸价还将上涨，公司的盈利能力也会进一步提升。

根据公告，晨鸣纸业2020年实现营收307.37亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润、扣非净利润分别为17.12亿元、11.19亿元，同比增长3.35%和59.34%。

值得关注的是，在公司最新公布的十大股东名单中，赫然出现了全球最大的造纸企业之一金光纸业（APP）的身影，引起投资者猜测。

行业持续回暖，业绩水平逐季走高

2020年初，疫情对造纸行业的冲击严重。进入二季度以来，随着国内疫情的好转，叠加“禁废令”及“限塑令”等政策的影响，造纸行业景气度得以迅速提升。国家统计局数据显示，2020年全年，在第一季度产量同比下降12.4%的情况下，全国机制纸及纸板产量达1.27亿吨，是建国以来产量最高的年份。

反映在公司层面，晨鸣纸业2020年全年生产机制纸577万吨，同比增长15.17%，公司第一季度盈利2亿元，第二季度盈利3.1亿元，而三、四季度分别盈利8.5亿元、8.7亿元，业绩逐季增长趋势明显。公司机制纸全年的综合毛利率水平23.07%，剔除会计准则变更的影响后，与2019年同期基本持平。

产品方面，白卡纸以79亿元的营收为公司贡献了最大的利润，而白卡纸也是公司所有纸种中唯一一个毛利率同比提升的产品，2020年公司白卡纸毛利水平达27.04%，较2019年提升近1倍。而双胶、铜版等纸种的毛利水平较2019年均有不同程度的下滑。

对此，袁西坤表示，由于白卡纸行业集中度高，企业的产品议价能力强，在纸价上涨的过程中，白卡纸的涨价幅度和频次都明显高于其他纸种，这也直接导致在去年的造纸行业“得白卡者得天下”。

记者了解到，白卡纸是造纸行业中集中度最高的产品，APP、晨鸣和万国太阳三家企业的白卡纸产能占整个白卡纸行业的比重超过80%。

对于后续的行业走势，袁西坤认为，由于纸浆仍存涨价预期，以及限塑令和禁废令对市场需求的刺激，预计纸价后续将进一步走高，而前期涨价幅度较低的双胶和铜版纸也有价格补涨的空间，这都将给公司的业绩带来积极影响。

融资租赁规模压缩，展期业务尚存不确定性

融资租赁业务也是市场对晨鸣纸业的主要关注点。

2015年，晨鸣纸业为缓解造纸业务周期性波动布局了融资租赁业务，虽然融资租赁业务为公司带来了一定的利润，但由于融资租赁对资金的需求和占用极大，公司为维持业务运营而大量举债，导致公司有息债务高企，财务费用随之暴增。

财务数据显示，2019年晨鸣纸业的利息费用高达35.74亿元，而公司全年净利润仅17.35亿元，利息费用对公司利润的反噬严重，公司也开始压缩融资租赁业务规模。

2020年，晨鸣纸业融资租赁资产净回收36亿元，融资租赁规模赁业务规模较2019年减少约26%。

融资租赁业务的压缩也让晨鸣纸业的资产结构得以优化，公司资产负债率降至71.83%，较2019年下降1.28个百分点，有息债务规模减少约20亿元，利息费用的支出也随之下降了4.49亿元。

记者关注到，虽然公司融资租赁规模显著降低，而公司以融资租赁款为主的长期应收款却暴增35亿元。投资人士分析，公司长期应收款暴增，是公司对部分融资租赁客户办理了展期导致的，这表明公司融资租赁款的回收难度加大，今后不排除暴雷的可能。

袁西坤向记者介绍，公司办理展期的客户主要以政府平台为主，去年疫情期间，政府平台的大部分资金被用于抗击疫情，公司考虑到这些客户的还款风险较低，同时为配合政府的抗疫行动而为这部分客户办理了展期。

国际巨头现身十大股东榜

在公司最新公布的十大股东名单中，出现了一家名为宁波亚洲纸管纸箱有限公司的企业，该公司持有晨鸣纸业1840万股普通股，持股比例达0.62%。财联社记者查询发现，宁波亚洲纸管纸箱有限公司的唯一股东正是全球最大的造纸企业之一金光纸业（APP）。

值得注意的是，2019年4月，金光纸业同样是通过宁波亚洲纸管纸箱有限公司开始增持博汇纸业（600966.SH）的股票，并于当年6月29日对博汇纸业举牌，继而收购了博汇纸业。

这期间，金光纸业经过反复的博弈，最终取得博汇纸业的控制权。因此，博汇纸业的股价从不到4元一路飙升，最高超过20元。

同样的持股公司，同样的路径，难免引起投资者猜测，APP是否会举牌继而收购晨鸣纸业？

对此，袁西坤认为，金光纸业作为世界最大的造纸企业之一，对造纸行业有深刻的理解和认识，金光纸业此次对晨鸣纸业的增持应该还是基于对行业和公司的看好。公司是国有控股，且股权较为分散，金光纸业如想获得对公司的控制权，从资金成本和操作难度上来讲，都比收购博汇纸业要大得多。

目前，晨鸣纸业的实际控制人为寿光市国资委，公开资料显示，寿光市国资委对晨鸣纸业的持股比例仅为12.44%。有业内人士表示，虽然晨鸣纸业目前是国资控股，但由于国资持股比例不高，也不排除财大气粗的金光纸业对晨鸣纸业有觊觎之心。