安凯客车拟定增10亿“补血”，背后有何苦衷？

安凯客车(行情000868,诊股)“造血”能力较弱，现金流承压。

今年商用车整体销量下行，业绩连续亏损的安凯客车亟需资金“补血”。近日，安凯客车拟向控股股东江淮汽车(行情600418,诊股)非公开发行股份，募集资金不超过10亿元，发行数量不超过总股本的30%，所募得资金扣除发行费用后，将全部用于偿还债务及补充流动资金。

在此背后，安凯客车业绩连续大幅下滑，在亏损的泥淖中越陷越深，亏到账上缺钱，现金流承压。2022年上半年，安凯客车主业亏损程度加深，扣非净利润为-1.095亿元，现金及现金等价物余额仅为5783万元，资产负债率超过90%。

另一方面，近一年客车市场行情表现不佳，各大车企销量连续下滑。就拿宇通客车(行情600066,诊股)来说，其客车销量自2021年7月份起就开始下滑，在今年下滑幅度尤为显著。而安凯客车更为艰难，自2017年起客车销量就呈现下滑趋势。

亏到账上缺钱，负债率逾90%

自2016年以来，安凯客车主业就发展不力，扣非净利润连续6年亏损，其中2018年亏损9.286亿元。2020年，安凯客车净利润9958万元，主要是因政府收储而处置的土地厂房，获得资产处置收益3.91亿元，扣非净利润依然亏损4.147亿元。

进入2022年，安凯客车主业亏损程度有增无减。8月22日晚间，安凯客车披露2022年半年报显示，营收为6.026亿元，同比下降15.87%；净利润亏损9444万元，同比下降44.87%；扣非净利润亏损1.095亿元，同比下降42.08%。

在业绩预告中，安凯客车解释称，预计公司业绩变动的主要原因系公司产品销售规模下降，营业收入未达预期；原材料及配套件价格上涨、销售产品结构变化导致产品综合毛利率下降。

《每日财报》注意到，由于主业持续亏损，安凯客车正面临流动性危机，账上资金已难以维持公司日常的经营和偿还债款。

从现金流报表来看，2021年末，安凯客车经营活动产生的现金流净额为-5.705亿元，现金及现金等价物余额为9210万元；2022年二季末，安凯客车经营活动产生的现金流净额为3.702亿元，现金及现金等价物余额仅为5783万元。

与此同时，安凯客车资产负债率节节攀高，在2022年二季末增长至93.64%。目前，安凯客车资产总额为34.68亿元，但负债总额达到32.47亿元。

事实上，安凯客车近几年来负债总额长期维持高位，2019年至2021年，其资产负债率分别达到90.38%、88.08%和91.29%。

安凯客车账上缺钱，还有一个重要因素是应收账款金额始终较高。截至2022年二季末，其应收账款达到9.931亿元，占总资产比例28.64%。

在现金流和债务压力下，安凯客车拟通过定增来“补血”。8月16日，安凯客车披露2022年度定增预案显示，其拟向控股股东江淮汽车非公开发行股份，募集资金不超过10亿元，发行数量不超过公司发行前总股本30%。

安凯客车称，扣除发行费用后，所募的资金将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金，以充实公司资本实力，优化公司资产结构，提高抗风险能力。

客车市场低迷，销量持续下滑

受私家车普及和新兴交通方式的冲击，近些年来国内客车需求持续萎缩。据中国汽车工业协会统计数据，2015年至2021年，客车市场的累计销量分别为59.09万辆、53.77万辆、52.7万辆、48.5万辆、47.43万辆、43.01万辆和34.9万辆。

以客车头部企业宇通客车为例，近些年来，宇通客车销量呈现整体下降趋势，今年下降幅度尤为显著。今年前7个月，宇通客车累计销量同比下降41.83%。

头部客车企业销量不佳，其他车企更加艰难。经《每日财报》梳理，自2017年起，安凯客车销量就呈现下滑趋势。2017年至2021年，安凯客车旗下客车销量同比增速分别为-13.96%、-15.83%、-22.42%、-1.53%和-31.61%。

今年前7个月，安凯客车旗下客车销量同比下滑15.65%，其中大型客车和轻型客车销量分别下滑54.08%、42.03%。值得注意的是，中型客车销量明显增长，增速为24.05%。

在客车销量低迷的背景下，有分析指出，客车行业并非完全没有机会，受低碳经济推动，新能源客车迎来发展机遇；国内客车市场饱和，但海外客车市场仍有深度挖掘价值。

安凯客车在2022年度非公开发行预案中，也强调新能源汽车高速发展，国家政策持续支持，公司顺应产业转型发展趋势。那么，安凯客车新能源汽车发展情况如何呢？

《每日财报》发现，安凯客车新能源客车销量不增反降。2021年，其新能源客车整车销量为2079辆，同比下降30.08%；新能源客车整车产量为2140辆，同比下降29.13%。安凯客车新能源客车整车产能设计为6000辆，也就是说，去年产能利用率仅为35.67%。

与此同时，随着新能源补贴滑坡，安凯客车收到的新能源补贴款越来越少。2018年至2021年，安凯客车收到的新能源补贴分别为18.94亿元、8.86亿元、4.80亿元和2.70亿元。

国内客车需求减少，那么“出海”也成为客车企业的重要方向。不过，安凯客车在海外市场挖掘深度不高，2021年末出口额仅为8991万元，占总收入比例5.05%。

撑腰的江淮汽车也不好过

江淮汽车是安凯客车的控股股东，目前持股数量为18,476.36万股，持股比例为25.20%。相对于安凯客车，江淮汽车现金流状况要好不少，2022年一季末现金及现金等价物余额达到90.11亿元。

今年受局部疫情反复影响，江淮汽车销量也出现一定程度下降。2022年前7个月，江淮汽车总销量为324219辆，同比下滑13.95%。该销售数据包含安凯客车，不过安凯客车销售占比低，对整体影响较小，江淮汽车销量减少主要出于货车。

具体来看，江淮汽车轻型货车销量同比下降24.83%，中型货车销量同比下降1.18%，重型货车销量同比下降71.64%。其中，轻型货车销量占总销量比例36.64%。另外，多功能乘用车（MPV）销量也同比下降49.89%。

值得注意的是，近期江淮汽车二级市场走强，自今年5月份底部以来持续反弹，至8月19日累计涨幅超过180%（前复权）。

国内客车销量在2014年达到高峰后，自2015年就开始持续下滑，相关车企都面临较大挑战。安凯客车主业盈利能力较弱，扣非净利润连续亏损，账上资金已难以维持经营和偿还债务。安凯客车拟向控股股东江淮汽车定增募集10亿元，有望缓解财务压力。