【经济学家看乌克兰】陈洪斌：乌克兰局势，或促使美对欧出口液化天然气获利

中新经纬2月25日电 题：乌克兰局势，或促使美对欧出口液化天然气获利

作者 陈洪斌 国海证券(行情000750,诊股)首席经济学家

当前，美俄双方关于乌克兰的博弈愈演愈烈，除地缘政治因素，其背后还隐藏着诸多其它因素，比如围绕液化天然气（Liquefied Natural Gas，以下简称LNG）出口利益的争夺是一个重要内容。

近年来，美国页岩气技术日趋成熟，产量不断提升。2016-2020年间，美国天然气产量由7274亿立方米增长至9146亿立方米，贡献了全球天然气供给增量的85%。不断攀升的产能使美国国内天然气市场出现了供应过剩，美国也因此一跃成为全球天然气主要出口国。

根据BP数据，在2016-2020年间，美国天然气出口保持着高速增长态势，复合增长率高达22%。2020年，美国天然气出口量为1375亿立方米，占全球天然气贸易量的11%，是全球仅次于俄罗斯的天然气出口国。

图1 美国天然气产出结构

数据来源：EIA受成本因素影响，美国管道气出口增速放缓。从供需结构看，美国生产的天然气约有80%的份额用于满足国内需求，其余部分主要以管道及LNG的形式出口。其中管道气约占2020年出口总量的55%，主要销往临近的加拿大及墨西哥两国。墨西哥作为一个非工业化国家，对天然气需求变动不大，加拿大更是位列全球天然气主要生产国之一，少量进口份额仅用于满足国内部分远离产地区域的需要。叠加地理空间及基础设施建设限制，美国管道气后续出口难有增量。

图2 美国天然气出口结构

数据来源：BP随着美国LNG产能增长迅速，拓展海外市场成为当务之急。对美国而言，为新增产能寻找买家是当前亟需解决的问题。

图3 美国LNG出口峰值能力

数据来源：EIA依托发达的海运体系，美国LNG买家遍布全球。根据出口结构来看，2020年美国出口的LNG中约有41.7%的份额流向欧洲市场，其次占比较大的为亚洲买家日本、韩国及中国，合计占比30.6%。无论从市场容量还是获利空间来看，欧洲市场都是承接美国新增LNG供应量的不二之选。

图4 美国LNG出口结构

数据来源:BP同时，俄罗斯管道气将是美国LNG在欧洲主要的竞争对手。欧洲天然气需求常年依赖进口，根据IEA数据，近年来其自产量占需求量的比例不断降低，由2018年的46%降至2021年的37.4%。从进口结构看，欧洲对俄罗斯管道气的依赖度较大，占比常年维持在40%以上，其它管道气来源依次为非洲、其它独联体国家和中东，供给相对稳定且占比较小，余下部分则以LNG形式进口，呈逐年递增状态。美国想要在欧洲现有天然气市场格局占据主导地位，首先便要与俄罗斯产生竞争。

图5 欧洲天然气供需格局

数据来源：IEA图6 欧洲天然气进口结构

数据来源：BP欧洲天然气短缺为美国LNG出口提供绝佳机会。目前，俄罗斯输往欧洲的天然气管道主要有8条，其中输往德国的亚马尔管道于2021年年末改变了流向，另外3条途经乌克兰的管道受当前局势影响也存在较大不确定性。欧洲天然气库存高频数据显示，当前库存水平依旧难改下降趋势，处于历年低位。这意味着，在俄乌矛盾激化的当下，欧洲必须寻求更多LNG货源以缓解自身能源危机。鉴于降温预警和电力供应紧张，欧洲天然气供应压力短期内恐怕无法缓解，这为美国扩大市场份额提供了黄金窗口期。

实际情况是，美国LNG的成本较高，难以通过正常商业竞争挤占俄罗斯管道气。其一，美国天然气生产成本更高；其二，美国LNG运输成本高于俄罗斯的管道气；其三，美国LNG比俄罗斯管道气增加了液化成本。因此，在正常的商业竞争环境下，美国难以蚕食俄罗斯管道气的欧洲市场份额。

图7 管道与LNG运输成本比较

数据来源：Institute Gas Technology图8 2018年起美国LNG成本与欧洲天然气价格

数据来源：Investing，国海证券测算我们认为，美国LNG出口欧洲常年盈利较少，而此次乌克兰危机让美国有了获得丰厚出口利润的机会。2021年4月之前，美国与欧洲的LNG贸易基本处于利润微薄或成本倒挂状态，但2021年3月围绕乌克兰的矛盾爆发后，欧洲天然气价格逐步上升，峰值甚至一度达到2021年年初的十倍，这为美国LNG出口欧洲提供了巨大获利空间。据估算，仅2021年二、三季度，美国从与欧洲LNG贸易中获得的净利润已超过20亿美元。（中新经纬APP）

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责任编辑：李惠聪