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鲍威尔很有耐心但市场没有 他在挑战美联储的新政策

来源:   2021-03-18 16:05:57

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)花了两天时间告诉美国立法者,美国经济并未考虑过紧缩货币政策后,周四金融市场突然开始在快速(也许是过热)的复苏中定价。

紧张的轴心是美联储去年制定的新政策框架。它指示央行不会在经济复苏初期提早加息,并有意超过其2%的通胀目标-可能要持续数年,同时还要测试热门就业市场的局限性。

21万亿美元的美国政府债券市场的证据表明,有些投资者只是不相信这一点。短期利率预示着美联储将在两年左右加息。中长期债券的收益率正在飙升-这表明迅速的通货膨胀促使美联储撤回了刺激措施。

在市场看跌者中,包括哈佛大学经济学家劳伦斯·萨默斯和前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德在内的一些经济学家都警告说,总统拜登计划在下个月签署的1.9万亿美元刺激法案中,经济会过热。

随着收益率有望自2016年11月来最大的月度飙升,借贷成本上升的威胁使美国股市暴跌。美联储观察家表示,持续的举动可能会迫使市场做出回应,例如将购买债券的期限改为更长的期限。

“鲍威尔确实有决心表现出决心。这将需要很大的勇气,我不知道他将在压力下如何做。”华盛顿研究公司LH Meyer Inc.的经济学家Derek Tang说。他说:“这是去年8月通过的对该框架的首次测试”。

美联储副主席理查德·克拉里达(Richard Clarida)在周四大涨之前,称市场“对美国经济的定价更为乐观”,并认为这表明“我们2%通胀目标的可信度”。他说,他认为美联储将在年底之前维持每月1200亿美元的债券购买规模。

在对经济的半年度证词中,鲍威尔在周二强调说,美联储旨在超越其2%的目标,并反复告诉进步的民主党人,他与他们在同一页上,目的是建立一个紧张的劳动力市场以拉低低收入人群。和处境不利的工人。他称债券收益率上升是信心的迹象。

但是,收益率曲线之间有一条细线,表明投资者对经济复苏充满信心,这表明人们担心经济可能过热,并迫使决策者比他们计划的要早得多地扭转困境。衍生品交易商已经预见到美联储将首次加息的时间,已从2024年初拉升至2023年初左右。本周,五年期国债收益率和长期国债收益率一起飙升。

同时,由于美国国债和与通胀相关的债务,对未来十年通胀的预期接近2014年以来的最高水平,这表明通胀的上升幅度超过了暂时性。实际收益率(衡量经济增长预期的标准,因为它们过滤掉了消费者价格预期)也已经飙升,尽管从历史低迷的水平来看。

美联储官员反复强调,即使未来几个月价格确实上涨,这也可能是短暂的。对于政策制定者来说,更重要的目标是就业,与大流行前相比,有1000万人失业。

新时代

MacroPolicy Perspectives LLC的创始人朱莉娅•科罗纳多(Julia Coronado)说:“新框架正在付诸实施。”美联储决心弥补其过去通胀目标的不足。她说:“并非美联储以外的每个人都对美联储深入到他们的思维过程中感到赞赏。”

但是对于鲍威尔提出的所有要求从实地看待现实的呼吁,过去,美联储一直对市场发脾气有多快感到惊讶。2018年底股市的抛售引发了令人难忘的鲍威尔在2019年1月的举动,当时中央银行进一步收紧了桌子。到那年年底,政策制定者三度降息。

尽管到目前为止,美联储发言人一直没有表示担忧(与国外同行形成明显对比),但他们的态度可能会发生变化。

Cornerstone Macro LLC的合伙人,前美联储经济学家罗伯托•珀利(Roberto Perli)表示:“如果我们看到美联储以更强硬的口角形式反对这些加息预期,我不会感到惊讶。”美联储提早撤销刺激计划。“为了确保新框架的可信度,我认为他们不想让市场以过早的价格加息来推动他们。”

美联储的选择

联邦公开市场委员会可能还必须找到方法,在开始减少资产购买之前,通过朝着通货膨胀和就业目标“取得实质性进一步进展”来更具体地表明其含义。

另一种选择:通过以美联储每月购买800亿美元美国国债的目标更长的期限直接抵制债券收益率的上升。

美联储仍然可以放心的是,金融状况仍然极为轻松。

但是,这方面的变化将使决策者做出反应的必要性增强。瑞穗(Mizuho)伦敦多资产策略主管彼得·查特威尔(Peter Chatwell)表示:“一旦股价大幅下跌,信贷利差大幅扩大,那么美联储便会做出反击。”国际有限公司他说:“还有进一步修正的空间-更高的中间国债收益率和更低的风险资产价格-因为它可以一直持续到美联储采取行动为止。”

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