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【8月策略】海富通基金投资经理石恒哲：以高景气度且受益流动性方向为投资主线，优选小而美赛道

来源：金融界 2022-08-08 15:22:26

今年以来A股市场跌宕起伏，走势反复超出预期。近期市场的风格切换比较明显，回顾上周表现，5个交易日日均成交额1.04万亿元，北上资金小幅净流出12.33亿元。板块方面，或因外部局势不确定性上升，市场对科技“自主可控”关注度上升；或受佩洛西窜台事件影响，国防军工板块上涨2.24%；消费者服务板块受疫情影响，下跌4.06%。

A股行情反复，后市机会应该如何把握？新能源等热门赛道弹力十足，引发估值高低和后市预期争论，做为普通投资人又该怎么决策？海富通基金投资经理石恒哲分析，过去一段时间，大盘成长和大盘价值处在下跌的劣势当中，调整比较明显。上证50指数目前已经临近跌回到4月27日的一个底部位置，而大盘价值风格甚至已跌破前底、创新低。七月份以前，我们可以把市场看作是超跌反弹的估值修复，即大部分的板块都有机会，而七月以后，大盘价值风格没有受到资金追捧，对应的是老基建以及房地产市场的复苏均不达预期。七月以后，社融增速是低于预期的，较为明显地对应了整个房地产增速未有改善。由于银行和房地产是相关性比较高的两个板块，所以短期来看，银行板块的机会也不是非常大。

小盘股、小市值风格自七月后演绎较为极致。原因在于，通常在新兴产业爆发期或经济衰退后期，小市值风格或伴随较好的行情。从七月至八月的走势来看，市场环境兼具了新兴产业爆发与经济衰退后期的演绎。此外，小市值风格爆发的行情还要基于流动性非常宽松，而目前市场环境恰处在高流动性、低社融、盈利逐渐见底的过程中，这三点助力小市值的反弹行情的演绎。

目前，市场对新兴产业较为追捧，从新能源概念到“新能源+”概念，现在已逐渐往泛新能源板块去演绎了，资金在向汽车、通信、计算机等板块中去寻找与新能源相关、估值相对处于中等低位、主业稳定增长且兼具新业务发展的公司。另外，从情绪和基本面两个维度去看，半导体板块或已具备了一定的反弹空间和时间。半导体大厂商目前的订单量还是比较充分的，从长期来看，自主可控及国产替代的逻辑背景下，整个产业链上相关材料和零部件设备公司的业绩在未来是具备一定的高增长潜力的。

小结一下：当前市场的流动性还是较为宽松的，石恒哲认为短期没有太大的转向迹象，叠加社融仍处于低位，下半年更看好高景气度且受益于流动性的方向。但是，市场的风格或不会像5-6月一样演绎的那么极致。原因在于，外资的配置比例不高，今年二季度公募基金新发明显低于去年同期，且二季度公募的仓位处于历史高位，对未来继续加仓的幅度和力度形成一定掣肘。因此，不论是国内资金还是海外资金，目前都是处在一个瓶颈期，市场未来会偏向于结构性行情。配置思路方面，优选景气度高的小而美的赛道，三季度可适度关注前期超跌的大盘价值股中随着社融恢复有盈利回升逻辑的品种。风险因素方面，需关注八月科创板解禁、中报业绩以及欧洲经济的不确定性等。