财报解读|“淬火”之年 爱尔眼科答卷成色几何

财联社（长沙，研究员 李谨记）讯，从年初的疫情爆发医院停诊到年尾的“知名患者举报”，爱尔眼科（300015.SZ）经历了“淬火”的一年。因此，市场对爱尔眼科将会交出一份怎样的财报，倍加关注。

4月22日晚间，爱尔眼科发布了2021年一季报和2020年年报。在体现公司经营质量的扣非后净利润这一关键指标上，2020年为21.3亿元，同比增长49.12%；2021年一季度则为5.09亿元，同比增长1870.84%。

应该说，这是一份不错的成绩单，尤其今年一季度的表现，显著超出预期。23日开盘后，公司股价也大幅走高，报收70.63元，涨10.97%。

虽然全球疫情影响还在，“患者举报”也未完全平复，但军人出身的爱尔眼科董事长陈邦和其团队，应该说经住了考验。

其实，报表数字之外，爱尔眼科这一年来展现的韧性与定力，或许才是投资者更为乐见的加分项。

韧性

“我们一直稳定增长，但一般年份的稳定增长没什么，遇到特殊事件，经历疫情反复冲击，还能保持稳定增长，背后依靠的是全体爱尔人的努力。”在财报发出当晚的投资者业绩交流电话会上，陈邦说满意公司去年表现，“打70分”。

他认为18岁的爱尔“还是少年”，未来还拥有巨大空间，“希望未来5-10年能将成绩从现在的70分提高到80分。”

陈邦的这番话显然是有感而发。2009年首批登陆创业板以来，除了2012年的“封刀门”，爱尔眼科发展基本上顺风顺水，股价也随业绩扶摇直上，十年翻了不止十倍，得号“眼茅”。

但世上本没有一直平坦的大道。2020年春节前夕，新冠疫情从爱尔眼科布局重镇的武汉率先爆发，引发“封城”，继而二月份大半时间全国“停摆”，三月则进入“全球抗疫时段”。

医疗行业首当其冲，是受疫情影响最大的行业之一。疫情最盛时，爱尔眼科全国各地多家医院不得不停诊，重灾区湖北更是全省沦陷。这对全国布局，并在欧美和东南亚都有落子的爱尔眼科而言，无疑是场空前考验。

陈邦自己亦讲，2020年是爱尔眼科诞生以来遭受最大考验的年份，也是其多年以来最焦灼的年份。

不过，即便在武汉疫情最为严重的时刻，陈邦在2020年2月2日晚上的投资者电话会议上，依然表示有信心化危为机，“短期行业波动不会影响公司长期发展，全年增长预期不变。”而且，爱尔眼科还投入2000余名医护人员战斗到抗疫一线，并定向捐赠了5000余万元资金。

从年报来看，这一承诺得以兑现。2020年，爱尔眼科实现营业收入119.1亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润17.24亿元，同比增长25.01%；扣除非后归母净利润更达21.3亿元，同比增长49.12%。

进入2021年，虽有“患者举报”事件持续发酵，业绩增速却更为迅猛。前三月实现营收35.11亿元，较去年同期增长113.90%；实现归母净利润4.84亿元，较去年同期增长509.88%；实现扣非后净利润5.08亿元，较去年同期增长1870.84%。

抛开2020年一季度有疫情影响，基数相对降低的因素。上述三项指标，较2019年同期亦分别增长了56.43%、62.14%和87.18%。

当然，这一增速，固然有2020年度并入30家医院增量的因素，但上述成绩的取得，依然体现了爱尔眼科如弹簧般的韧性。而且，并购基金培育孵化，择机装入上市公司这一模式，爱尔运作有年，竞争优势明显，关键时刻顶用。

截止2020年12月31日，上市公司境内医院146家，门诊部88家；并购基金旗下医院276家，门诊部27家。换而言之，体外尚培育阶段的医院和门诊部，数量依然众多。这也是陈邦昨晚跟投资者承诺“未来十年全面开启高质量发展，但不会牺牲速度”的底气之一。

陈邦曾在2019年度股东大会跟投资者说，“什么时候发现爱尔人不努力了，大家就可以抛股票了”。而在昨晚，他总结成绩取得的原因时，有一条就是“爱尔人的努力”。或许，正是这种努力，撑起了公司发展的韧性。

定力

“2021年一季度，遇到了很多风雨，也在反省中度过。”陈邦昨晚此语，当是指年初以来遭遇的“患者投诉事件”。

医疗行业，本身比一般行业的风险就高。以爱尔今日体量和年手术量，任务更为艰巨。陈邦直言，“整个爱尔，包括并购基金旗下医院，年门诊超过1000万人，年手术超过100万台，万分之一患者的不满意，也是很大的群体。对爱尔是万分之一，对个体是100%。”

基于此，陈邦认为未来5到10年，爱尔人应该从70分再提高到80分，“以高水平医疗服务到每一位患者，让高质量发展体现在每一个细节。”

在发布的《2020年度社会责任报告》的“医疗服务”中，爱尔眼科专门列出诊疗质量的相关数据，说明其平均医院处方、医嘱合格率等药事管理指标达到国家三级眼科医院评价标准， 白内障术后眼内炎发生率和玻切后眼内炎发生率亦均优于同业平均水平。

但不可否认，“患者投诉”事件依然引来了众多关注，消息传开的首个交易日，公司股价下跌了8.91%。总体而言，爱尔眼科保持着“定力”。开展核查，回应质疑，表达沟通意愿，配合官方检查，亦表示欢迎患者申请第三方医疗鉴定或者寻求法律途径解决。

虽有风雨，公司正常经营基本未受影响，股价也重回上升通道，并在2月18日一度创新历史新高92.69元。

牛年春节假期结束后，大盘风格转换，各类核心题材概念“茅”相应调整。爱尔眼科股价也一度走低至60元下方时，公司在今年3月26日和4月8日，先后推出了新一轮定增方案和股权激励计划。上述两项计划预计能给公司带来52亿元以上的发展资金。

依据定增方案，36.5亿元的募资将主要投入长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州、南宁7家医院的扩建、新建。财务角度而言，能长远减少上市公司的房租支出及房租上涨风险。从打造“百年爱尔”而言，此举亦有利于加快实现建设2家世界级、6-7家国家级区域眼科医学中心的目标。

而覆盖四分之一员工，总数达到4909人的新一轮股权激励计划，除了能为公司带来16亿元的发展资金，更重要的是深度绑定了一大批人才。在医疗行业，人才既是稀缺的资产，也是更为有效的护城河。

此前，爱尔眼科总共实施过三轮，覆盖了2500人次的股权激励。陈邦说，“此前公司通过各种方式的长期激励和合伙人计划，很好地起到了汇聚人才、激发活力、提升服务的多赢效果。”

在高质量发展的新长征中，显然离不开高质量的人才。2021版激励计划，解除限售考核年度为2021-2025年五个会计年度。业绩考核目标以2020年净利润为基础，净利润增长率分别不低于20%、40%、60%、80%、100%。某种意义上，这也一定程度上锁定了公司未来五年的业绩。

古语有云：“祸兮福所倚”。遭遇考验的2020年，爱尔眼科和其投资者，过几年再看，或许能有更多体悟。

2006年，爱尔眼科即获得了世界银行旗下国际金融公司IFC的6400万元长期低息贷款。此举，不但让爱尔眼科获得了发展急需的资金，也让其依据国际标准建立规范的公司治理和医院管理体系。此后，爱尔眼科还成为世界银行医疗“10项伦理原则”首批合作伙伴。

陈邦曾多次提到，早期和IFC的合作，对爱尔意义非凡，不止加快了其第一批登陆创业板的步伐，也为其后续规范发展带来裨益。

爱尔眼科也是上市公司中较早发布《社会责任报告》的。在昨日发布的《2020年社会责任报告》中，陈邦在《初心引领前行路》的致辞中，引用乾隆年间岳麓书院山长旷敏本撰写的一副对联收尾。

上联：是非审之于己，毁誉听之于人，得失安之于数，陟岳麓峰头，朗月清风，太极悠然可会；下联：君亲恩何以酬，民物命何以立，圣贤道何以传，登赫曦台上，衡云湘水，斯文定有攸归。

在这一时刻，此联是否亦可以翻译为“你只管努力，上天自有安排”？从今日股价来看，市场似已读懂。