一场增发引发的血案：金融市场风暴正在酝酿？

　 金融界网3月31日消息，此前多家媒体报道中概股上周剧烈波动可能的原因是和一家对冲基金暴雷有关。这周就有更多更知名的受害者出现了。周一知名投行野村控股Investment banks Nomura、瑞士信贷Credit Suisse以及可能的其他投行，因Archegos Capital Management对冲基金周一被迫抛售更多股票以满足流动性最低要求，而面临数十亿美元的损失。野村和瑞士信贷股价大跌超过10%。

这件事到底是怎么发生的呢？这件事要从一家知名的传媒公司说起……

风暴酝酿：VIAC增发导致股价暴跌

3月23日，美国第三大传媒公司、美国家喻户晓的CBS电视台母公司、今年股价表现异常惊人，一度在2021年涨幅达到169%的ViacomCBS（VIAC）宣布拟增发30亿美元B类普通股及可转换优先股，当天公司股价大跌9%。然后下跌并没有就此停止。3月25、26、27日，VIAC的股价又分别下跌23%、5%、27%。虽然只增发30亿股票，但是因为下跌引发的抛售反应，上周VIAC直接蒸发了50%的市值。

这对于名副其实的大妖股VIAC来说并不是令人震惊的新闻。毕竟去年疫情爆发导致美股暴跌引发熔断的时候，该股股价一度下跌到10美元下方。VIAC在疫情期间上涨这件事是合理的：疫情的爆发以及居家隔离政策给了VIAC这样的媒体股票的机遇，给与了其充分发展流媒体业务的空间。2020年，ViacomCBS的流媒体收入增长了49%。加上流通股较少，股价炒作容易，VIAC涨幅比其他流媒体股票要大很多（一度在2021年涨幅达到169%）。现在股价就算在一周内腰斩，周一收盘价还是远远高于该股去年同时间交易的价格。

但是对于激进的对冲基金来说就是另外一个故事了，这也就是这一场风暴中心的真正主角：对冲基金Archegos Capital Management。

风暴中心：谁是Archegos？

Archegos称自己专注于美国、中国、日本、韩国和欧洲的上市股票。交易员说，最近几个月，它在ViacomCBS、Discovery（上周下跌45%）、在线奢侈品交易平台Farfetch（上周下跌15%）、在纽约上市的中国家教辅导公司跟谁学（上周下跌41%）、腾讯音乐（上周下跌33%）、唯品会（VIPS）（上周下跌31%）、百度（上周下跌19 %）和爱奇艺（上周下跌37%）的股价近一年强劲反弹——以及随后的下跌中发挥了作用。

而而Archegos的创始人Bill Hwang本人的背景，基本上在互联网上也被传得非常广了。简单地说，他是韩国出生的拥有非常长久亚洲股票投资背景的投资者。1996年就加入老虎基金，算是那些年老虎基金最耀眼的一个基金经理，是“Tiger Club”的一员。2001年创建Tiger Asia，2010年因为内部交易被逐出香港市场。后改名Archegos Capital Management，并且改为家庭式管理。根据华尔街日报估算，Archegos大约管理着价值100亿美元的资产。

其他的背景太多介绍也不会对了解这次的事件有太大的帮助。投资者只需要知道，简单地说，Bill Hwang就是一个非常激进的投资人，喜欢使用杠杆，而这次的暴雷也是杠杆导致的。

因为具体交易不公开，市场目前也只是猜测上周暴跌的上述股票以及VIAC都是Archegos的重仓股来猜测是因为VIAC的增发导致的暴跌导致使用杠杆做多VIAC的Archegos不得不卖出其他股票来平仓，并且因为杠杆过高引发了margin call引发的连锁反应。市场中也有匿名交易员出来证实此事，但是表示都是因为在柜台交易所以网上无法查到单据。

目前Archegos对于此事的回复仅为："对于Archegos Capital Management的家族办公室、我们的合作伙伴和员工来说，这是一个充满挑战的时刻。所有的计划都在讨论中，因为Hwang先生和团队正在确定最佳的前进道路，"公司发言人在周一晚上的一份声明中说。

连锁反应：大投行是怎么被牵扯进来的？

回到文章开头，投资者可能并不会太关心一家叫Archegos的对冲基金，但是这次引发海啸已经波动到了日本最大的券商野村控股和瑞士信贷。大家都清楚，使用期权等金融产品进行高杠杆交易，是需要高额保证金才能完成的。而如果高杠杆的产品出现巨额波动，保证金就会暴增（收到著名的margin call）。如果无法交上保证金，就会需要清算资产。

无论背后的具体操作是如何，多家媒体报道Archegos迄今已出售了近300亿美元的股票，以满足保证金要求。经纪商一直在进行保证金催缴，要求客户在其账户价值跌破一定水平时向其账户增加资金。客户（在本案中为Archegos）必须清算投资以满足这一要求。

两家银行周一均发表声明，确认了追加保证金对其业务的影响。瑞士信贷在一份新闻稿中表示，"一家总部位于美国的重要对冲基金上周违约了瑞士信贷和某些其他银行的保证金追缴。"该公司表示，虽然现在量化损失的具体规模还为时过早，但"尽管我们在本月早些时候的交易声明中宣布了积极的趋势，但这可能对我们的第一季度业绩非常重要和重大。"消息人士称，瑞士信贷的损失可能达到10亿美元（英国金融时报称损失可达40亿美元）。也是周一，野村在声明中表示，3月26日，"发生了一个事件，可能使其一家美国子公司因与美国客户的交易而遭受重大损失。"该公司表示，这次的损失可能达到20亿美元。

野村控股周一股价收盘暴跌16.33%，瑞士信贷股价周一重挫14%。

蝴蝶效应：全球银行板块遭遇打击，恐成市场黑天鹅？

野村和瑞士信贷在此次事件中损失最为惨重，因为他们是Archegos的券商。但是如此巨大幅度的股票下跌，没有一家大的投资银行能够完全幸免于难。CNBC报导称，摩根士丹利没有遭受重大损失，周五抛售了40亿美元与Archegos相关的股票。其他的大投行，据说上周五高盛就已经清仓了100亿美元的相关股票，摩根士丹利出逃了130亿美元的相关股票。德意志银行声明稿称，已在没有任何损失的情况下大幅降低Archegos敞口，但是即便如此股价仍然下跌了3.3%。

简单地梳理一下本次事件，可以得出以下大概的时间线：

- VIAC过去一年暴涨，增发导致股价大跌；

- 使用杠杆重仓VIAC的对冲基金Archegos不得不卖出其他持仓股来满足margin call；

- Archegos持有的中概股全面大跌；

- Archegos的券商野村持股和瑞士信贷因为此事件发布亏损预警；

- 多家大投行连夜出逃Archegos持仓股，银行股全面下跌。

但是即使损失相对较轻，这次的事件对于银行板块来说还是一个打击。标普500金融板块周一收跌2%，欧洲银行股全面下跌。虽然在现在只是对个股造成了打击，对银行股票（除了野村控股和瑞士信贷外）的股价影响也还不算太大，但是市场人士现在最担心的是后续可能引发的蝴蝶效应。美股自从美联储开始大量放水以来经历的这一波牛市，三大指数站在历史高点，市场中杠杆泛滥、模块化大宗交易情况普遍，这样的情况会不会重演，或者这两家大投行的损失成为未来更大风暴的黑天鹅，才是投资者需要担心的更大问题。可以确定的是，一个尘封已久但是说出来仍然震慑人心的名字“雷曼兄弟”从上周开始就频频被提及。