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金银供应方面的影响

来源:   2021-03-19 16:50:36

黄金和白银的分析通常倾向于关注需求驱动因素,例如货币和财政政策以及它们与美元的相关性。例如,在过去的12个月中,人们普遍认为美联储(Fed)和其他中央银行的资产负债表扩张可能是导致金银价格上涨的原因

尽管需求因素无可否认是重要的,但人们不应忽视供应作为贵金属价格驱动力的因素。自2016年以来,黄金和白银的开采量一直在下降。到2020年,大流行导致许多矿场关闭,从而减少了金和银矿石的产量。考虑到采矿产量与贵金属价格之间的历史关系,近期采矿产量的下降(对白银而言尤为明显)可能是导致其价格上涨的原因。

黄金和白银的采矿供应随时间变化(图2和3)。两种金属的矿业供应在1970年代停滞不前或下降,这是价格飞涨的时期。在1980年至1998年之间,这两种金属的价格均急剧下跌的时期,金矿开采供应量增加了一倍以上。在此期间,白银采矿供应量增加,但幅度不大。在这18年期间,黄金价格从每盎司835美元跌至280美元。白银价格跌幅更大,从每盎司50美元跌至4美元。

自2016年以来白银采矿供应一直在急剧下降

黄金开采供应从1998年开始下降,直到2009年才触底。从1999年到2011年,黄金价格飙升,上涨了650%。相反,从1998年到2009年,白银开采产量从5亿金衡盎司增加到每年近7亿。然而,尽管采矿业产量增加,但白银价格的涨幅甚至超过了黄金价格,从1999年到2011年,白银价格上涨了930%。

2009年黄金的矿业供应量上升,2010年和2011年略有下降,然后在2011年至2016年间上升了20%以上。在此期间,白银开采量猛增,两种金属的价格急剧下跌,白银下跌幅度最大。从2011年的高点上涨72%,黄金上涨高达45%。

自2016年以来,黄金和白银的采矿供应量下降,白银产量急剧下降。黄金价格于2016年初开始上涨。白银价格直到2020年初才在大流行初期跌至谷底,但随后在3月至7月下旬飙升了150%,当时金价上涨幅度相对较小。 40%。

经济学家无法进行有控制的实验,因此很难将供应对贵金属价格的影响与宏观经济状况的影响区分开。1970年代供应下降是否导致黄金和白银价格上涨?鉴于布雷顿森林体系固定汇率制度崩溃后的消费者价格通胀率很高,很难说采矿供应是推动价格上涨的主要因素,尤其是考虑到能源,工业金属和农产品的价格在1970年代也飙升。

同样,1980年代和1990年代采矿供应的增加与紧缩的货币政策和高实际利率相吻合。在1998年至2009年期间,黄金产量下降是伴随着“技术破坏”衰退和全球金融危机而发生的,当时金融危机将利率削减至零,并开始了量化宽松政策(QE)。但是,2010年代接近于受控实验。从2010年到2016年,两种金属的矿业产量均增长,而货币政策保持稳定,美国,欧洲和日本的利率均维持在零。美联储确实缩减了量化宽松政策,但直到2016年底才真正开始提高利率。

在2017年和2018年,美联储提高了利率并开始缩减其资产负债表。通常,这可能对金价不利,但在此期间金价上涨了。这表明减少的采矿供应对价格的正面影响可能已经抵消了美国收紧货币政策(八次加息+资产负债表收缩)的负面影响。在2019年,美联储再次开始放宽货币政策,随后所有其他中央银行在大流行期间放松了货币政策,对此,黄金和白银价格上涨了。

银和金之间的相互关系

尽管黄金和白银都被归类为贵金属,并且两种金属通常在其日常价格波动中具有高度相关性(图4),但是在价格和最终用途方面仍存在巨大差异。

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