兴证策略：美债利率升破1.6%，市场波动加大，对于后市不必过度悲观

来源：金融界网 2021-03-16 09:29:48

报告正文

10年期美债利率升至1.64%，周一A股市场受此影响再次调整。沪深300下跌2.15%、创业板指下跌4.09%；截止目前，恒生指数上涨0.11%，恒生科技指数下跌2.62%。行业方面，前期交易偏拥挤的电气设备、食品饮料、医药生物跌幅靠前，低估值板块的钢铁、商贸、交运、采掘相对抗跌。

“明星股”阶段性拥挤，微观结构改善需时间消化。以基金重仓股为代表：从成交额来看，其成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点，目前回落至38%左右，但仍显著高于2019年以来20%-35%的中枢范围。从换手率来看，其平均换手率超过2%后需要时间来充分交换筹码结构，换手率或将回落到1%-1.5%的底部中枢。

对于后市不必过度悲观，参考5次A股“急刹车”，本轮调整进入后期。比如13年6月份的钱荒，19个交易日，上证综指调整-16%，创业板指-10%。而本轮已下跌18个交易日，上证综指调整-7%，创业板指-23%。美债收益率上行主要反映的经济和企业盈利走强的预期，年内或达2%附近。复苏预期之下，道指和标普500持续走牛，纳指经历剧烈的风格再平衡后，对利率波动也已经有所钝化。

估值下+基本面上，把握盈利改善较大的方向。在2020年估值提升20%-30%情况下，2021年流动性相比2020边际收紧，目前市场面临估值向下（10-20%）、基本面向上（20-30%）的环境，全年预期收益10%左右，可以加快布局短期业绩快速落地，而非讲故事、炒预期的行业和个股。特别是伴随着全球复苏，PPI和工业增加值，一价一量迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。

行业配置方面，把握三条主线：周期制造+服务业+碳中和，关注中盘股且PEG<；1的标的50组合。1）受益于全球经济复苏，PPI上行，量价齐升，地产周期共振，周期制造迎来改善大趋势。①全球经济复苏，主要中上游原材料品种价格上行，量价齐升，关注化工（MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属、贵金属）、机械等。②中美地产周期共振，地产后周期的轻工、家电和汽车。2）受益于从疫情中恢复的服务业。从2020年受损到2021年受益，从疫情中逐步恢复的服务业值得重点关注。如酒店、医美、免税、金融、影视娱乐、航空快递航运、餐饮旅游、医疗服务等。3）碳中和主线。4）关注我们筛选出市值分布在100-600亿元的中盘股，PEG<；1的50个标的组合（见3月14日《当前市场的十大关键问题》（兴证策略王德伦团队））。

风险提示：金融监管、流动性超预期收紧