恐高情绪浓重 拖累股指下挫

当前市场已经普遍形成经济持续复苏的预期，低估值顺周期板块业绩确定，具备较强的安全边际，后市不宜过于悲观。

12月以来，股指先扬后抑，上证综指上周三创下年内新高，在接近2018年年初的高点位置压力较大。周三在通胀和金融数据发布之后，市场对于经济下行的担忧显著提升，致使各大板块纷纷振荡走低，拖累股指显著下挫。

由于临近年底，各个行业现金流压力显现，高估值公司以及基本面不扎实的企业面临资金结算等问题，有可能迎来流动性风险。目前市场缺乏主线引领，并且风险偏好处于低位，投资者观望情绪较为浓重，导致沪指持续走低。

宏观数据的影响只是表面因素，当前市场已经普遍形成经济持续复苏的预期，低估值顺周期板块业绩趋势确定，在市场偏谨慎的情况下具备较强的安全边际，投资者可持续关注未来数月的宏观数据变化情况。叠加近期聪明资金加大布局力度，对于后市行情不宜过于悲观。

技术上来看，短期各大指数高位振荡调整，主动消化获利盘，有利于恢复上攻动力。操作建议上，IF、IH、IC三大主力连续合约的参考区间分别为4810—5100、3310—3590、6210—6500，区间中值面临考验，盘中均已不同程度触及中值，需要重点关注该区域的支撑力度，一旦失守该区域，将大概率将向区间下轨靠近，下方支撑较为坚实。

从经济基本面来看，周三公布的通胀数据和金融数据对市场情绪有一定负面影响。

首先，11月CPI同比为-0.5%，低于预期和前值，在连续4个月下跌之后，11年来首次出现负值。与此同时，PPI同比为-1.5%，仍处于零值以下，与CPI形成了“双通缩”局面。通缩预期升温，打压了市场风险偏好，推动当天A股走弱，主要股指跌幅均超过1%，上证指数跌破3400点，中小板指、创业板指分别失守9200点和2700点整数关口。

其次，11月社融和信贷新增规模分别为2.13万亿、1.43万亿元，但从增速上看，贷款余额增速为12.8%，较上月回落0.1个百分点，连续两个月回落，社融增速为13.6%，年内首度出现回落。社融增速回落的主要原因是受信用债违约影响，企业债券和非标融资大幅减少，市场担忧信用收缩通道开启，从而导致社融拐点的到来。

不过，CPI掉入负值区间并不意味着国内基本面走弱，本月带动CPI由涨转降的主要原因是食品供给端的影响，食品价格由10月上涨2.2%转为11月下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，而扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.5%，连续5个月持平该增速水平，说明疫情冲击后的有效需求仍然较为平稳。

此外，11月PPI同比降1.5%，降幅收窄0.6个百分点，PPI环比增长0.5%，创近两年以来的环比最高值，透露出经济复苏信号。随着全球经济逐步企稳，以原油、化工、有色金属为代表的大宗商品不断走强，而国内经济复苏叠加冬季采暖，使得煤炭需求不断抬升，近期黑色产业链上的期货价格重心持续走高，或将进一步促使PPI环比提升。PPI修复趋势日渐明朗，有助于改善企业利润，提振市场信心。

12月以来，A股高位振荡调整，大幅波动背景下，资金分歧有所加大。北上资金持续流入，且流入速度加快。上周，北上资金净流入245.4亿元，周内最大单日净流入162.93亿元，本周则继续逆势净流入109.27亿元。自11月中旬以来，北上资金已持续六周净买入A股，累计净流入金额约为870亿元，整体呈加速趋势。

从行业来看， 12月以来，北上资金主要流向了金融股和周期股，获北上资金加仓超过1000万股的50只陆股通标的中，有14只金融股，13只材料股，两者合计占比超过五成。此外，钢铁、有色、化工等周期股也获得北上资金频频加仓。

图为2020年北上资金月度净买入额(亿元)

在北上资金大幅加仓的同时，公募基金仓位却呈现持续下降的态势。在全部3900只持有股票的基金中，股票投资比例为64.6%，处于今年以来的低位，且已经第四个月下降。从细分类型看，股票型基金中，普通股票型基金最新仓位为87.4%，相比12月初下降0.98个百分点；混合型基金中，偏股混合型基金仓位为81.77%，较月初下降1.65个百分点。

此外，限售股仍面临解禁压力，本周共有51家公司限售股陆续解禁，合计解禁量101.11亿股，解禁市值为840.04亿元，较上周解禁市值536.53亿元上升56.57%。其中，12月10日是解禁高峰期，4家公司解禁市值合计385.64亿元，占当周解禁规模的45.91%。

（文章来源：期货日报）