美联储进入加息周期 银行股会迎来“戴维斯双击”？

美国今年3月的CPI同比增速高达8.5%，持续超过了美联储2%的通胀目标，美联储在今年3月宣布了加息25bps，正式进入加息周期，联邦利率区间随后也抬升到了0.25%-0.5%之间，当天KBW银行指数（KBW Bank Index）大涨3%，摩根大通全天上涨4.5%。接下去年内至少还有6次加息，那银行板块将会迎来怎样的走势？

我们先通过1990年以来，美联储4次历史加息周期中，看美国银行板块的表现。

90年代以来美国的4次加息周期

来源：美联储、银科研究院

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第一轮：1994到1995年

1994年2月开始到1995年2月，美联储进行了为期一年的加息周期，基准利率从3%上升到6%，而对应的KBW银行指数下跌了2.79%，同一时间，标普500指数轻微收涨0.1%。整个加息过程对美股的影响很小。

90年代以来，美国对外投资扩张迅速，贸易全球化快速发展，美国对外投资的比重有偏高的趋势，1994年美国工业产能超过80%都投入生产，经济的过热发展让美联储担忧美国即将进入恶性通胀，同年11月美联储甚至一次性加息75bp。因为信息技术发展，各类高新科技发展是当时推动美国经济的主要力量，信息科技板块领涨，而加息后，几乎所有板块都转为下跌，包括银行板块，也录得负增长。

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第二轮：1999年到2000年

第二轮加息周期从1999年6月开始， 2000年5月结束，周期近1年，基准利率从4.75%上调到6.5%，对应KBW银行指数下跌了14%，同期的标普500指数却是上涨6.7%左右，当年的97亚洲金融危机推迟了加息周期，但是当时的经济已经过热，1999年启动加息时，美国已经处于经济过热的后半段，互联网为主的新经济公司吸引大量资金，不断推动经济和股市走向高点，纳指在加息周期中上涨了近50%，而银行股大幅跑输大盘。

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第三轮：2004到2006年

2004年6月到2006年6月期间开启了第三轮加息周期，24个月内加息17次，基准利率从1%抬升到5.25%，这一轮周期中KBW银行指数录得8%的上涨，同时标普500涨幅是11.6%，纳指也有6%的上涨。

当时刚经历了互联网泡沫，又遭到911事件的冲击，美国经济进入衰退，通缩压力大，2001年后美联储多次下调利率，从6.5%一路下调到1%，2001年到2003年美国都是维持在低利率环境下，在强大的货币政策刺激下，经济从通缩走向通胀。在经济快速发展期间，我们看到这一时期的顺周期板块，包括原材料、工业等相对领涨，房地产市场逐步走热，银行板块在这个时期是跟随大盘上涨，并且还跑赢了纳斯达克指数。

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第四轮：2015到2018年

这一轮加息周期持续较长，从2015年12月开始一直持续到2018年12月，基准利率从0.25%抬升到2.5%，KBW银行指数这段时间上涨了18%左右，标普500同期上涨了20%，纳指上涨近30%。这轮加息资本市场表现比较好，银行板块也是跟随大盘上涨，但略跑输大盘。

2008年次贷危机过后，美国开启了3轮QE量化宽松，2014年美国GDP从2011年低位开始走好，2015年才正式开始开始加息，这一轮加息的主要目的不是应对通胀过高的问题，2014年CPI主要是针对之前货币过度宽松导致的美联储资产负债表扩张过快，担心低利率再次催生房地产危机等问题，加息只是为了提前防范风险。2015年12月开启加息后，标普500和纳指经过两次探底，形成了W形态后，开启一轮走牛，三轮QE促进了企业的发展，加息也并没有对经济发展形成压力。

四次加息对应的CPI区间

来源：Wind、银科研究院

把四轮加息周期的银行板块表现和大盘的表现做一个对比图发现，银行板块的涨跌在四轮加息周期下，表现都不相同，跟大盘的关联度也不高。

四轮加息下银行板块表现不尽相同

来源：Investing.com、银科研究院

历次加息下美国GDP增速

来源：Wind，银科研究院

90年代以来美国进入繁荣期，叠加互联网的新经济快速发展，1999年的加息对经济的冲击较大，直接导致了互联网新经济的泡沫破裂，随后，2000年GDP增速从6.4%快速掉落到只有2001年的3.3%左右。2000年后美联储降息处理通缩压力，2002年经济开始恢复。2015年加息的时候，3轮QE大幅提振了企业盈利，GDP增速也从2016年的底部2.7%攀升到了2018年的5.4%。

可见，加息并非是直接促进银行板块上涨的根本因素，而当时的宏观经济背景才是决定银行板块是否会走高的重要因素。

回头看我国的银行板块，今年以稳增长为主题，4月25日央行决定降准0.25%促使流动性进一步宽松，刺激实体经济，第一季度GDP增速超预期达到4.8%。一旦疫情解封，经济企稳回暖，相信也将会带动港股、A股相关银行板块。