碧桂园：销售额增长减速，盈利指标悉数下滑

日前，碧桂园控股有限公司（以下简称“碧桂园”，02007.HK）发布了2020财年业绩报告。虽然仍然贵为行业龙头老大，但其销售额增速已经明显减缓，不及近5年平均增速。更为尴尬的是核心盈利指标系数下滑。未来，碧桂园还有可能继续盘踞在第一的位置上，但也有一些现实问题需要得到解决。

销售额增速放缓

虽然目前仍然是行业老大，但碧桂园的销售额增速却明显慢了下来。

年报数据表明，2020年，碧桂园实现销售金额达5706.6亿元，同比增长3.3%。权益销售面积达6733万平方米，同比增长8%。从去化的水平来看，碧桂园2020年权益去化率69%，略高于2020年预设的67%的目标，整体去化水平越过及格线。

根据亿翰智库2020年1-12月中国典型房企销售业绩TOP200研究报告，碧桂园再次位列榜首，已连续数年成为全国全口径销售金额最高的房企。

不过，销售金额增速放缓，已经成为不争事实。根据亿翰智库跟踪监测数据显示，2016年至2020年期间，碧桂园权益合同销售金额年复合增长率达25%，而2020年该数据仅仅只是个位数，两相对比，高下立判。

不过，碧桂园仍就雄心万丈。2020年，碧桂园共获取土地511幅，权益新增土地建筑面积为7052万平方米，投销比为1.0，较2019年同期相比，投销比提升约25%，整体的投资强度略有上升。

从具体结构上来看，碧桂园坚持深耕三四线城市，聚焦五大城市圈。根据亿翰智库提供的数据显示，2020年新增的土地储备中（按权益金额），65%的土地储备位于三四线城市，35%的土地储备位于二线城市。

而实际上，三四线城市一直是碧桂园的重心。根据年报数据，从整体结构上看，碧桂园坚持深耕三四线城市，三四线城市贡献了其销售业绩的61%。另有机构测算数据显示，在碧桂园已进驻的三四线城市中，2020年平均市占率约为8%。

不过，在2019年棚改红利消失之后，碧桂园的去存货速度明显降低，尤其是三四线城市面临着不小的压力，这是个不利的信号。而面对销售额增速已然放缓的现状，如何改善这种局面，是碧桂园需要着手解决的问题。

利润出现“负增长”

核心盈利指标下滑，尤其是利润出现负增长，类似的情形出现仍在行业老大位置上的碧桂园身上，多少显得有些尴尬。

年报载明，由于新冠疫情延迟了房地产项目的建设和交付，迭加若干低售价项目进入交付期，2020年度归属于本公司股东的利润为350.22亿元，较2019年度的395.50亿元下降11.4%。

此外，碧桂园核心净利润也出现了下降。年报数据显示，2020年度，剔除税后投资物业之公允价值变动及转至投资物业之收益、汇兑净损益、提前赎回优先票据及可换股债券的损失净额和金融工具公允价值变动损益后归属于本公司股东的核心净利润约323.62亿元，较2019年度核心净利润401.24亿元下降了19.3%。

年报数据还显示，2020年，碧桂园毛利率为1009.1亿元，较2019年的1266.37亿下降了20.32%。

毛利率水平随之一同下滑。数据表明，2020年毛利率为21.8%，较2019年的26.06%，下降了4.26个百分点。更让人关注的是，2020年21.8%的毛利率水平，在整个行业中并不算高，较中海、万科等公司，要低不少。

平均售价的下降，被指是碧桂园利润增长乏力的一个主要原因。年报数据透露，2020年度的交付物业所确认收入的平均销售价格约每平方米7,980元，对比2019年度的约每平方米8,407元有所下降。

此外，还与随着棚改红利和金融红利的消失有关，而这样的趋势可能还会延续。考虑到碧桂园布局仍然仍然主要集中在三线以下城市，因此想要依靠地产行业来改善利润情况，难度不小。

不过，碧桂园决策层对未来发展充满信心。在近日举办的业绩发布会上，碧桂园集团总裁莫斌表示，公司有信心未来三年每年录得10%以上的权益销售额增长，并保持各项经营指标同步增长。

员工减少数万名

在碧桂园的年报中，都能看到这样一句话：人才一直是本集团最宝贵的资源。但不可否认的是，即便是销售规模增长，最近两年来其裁员步伐并却未停止。

年报数据显示，截至2020年12月31日，碧桂园共雇用约93,899名全职雇员。根据2019年年报数据显示，截至2019年12月31日，碧桂园共雇用约101,784名全职雇员。也就是说，在过去一年时间里，碧桂园的员工减少了7885名。

与高峰期相比，碧桂园员工数量减少超过3.7万名。历史数据表明，截至2018年12月31日，碧桂园共雇用约131,387名全职雇员。通过简单计算得知，在过去两年时间里，碧桂园员工人数减少37488名。

而在2019年，是碧桂园人数减少最多的一年。据年报显示，2019年全年碧桂园裁员2.96万人。碧桂园内部人士曾就此解释称，集团2019年员工数比上年末减少约2.9万人，其中碧桂园将部分辅助性、劳动密集型岗位，比如案场服务、保安、保洁转为以市场化方式提供服务，这部分人大约2.5万人，相当于转岗，不再列为集团在职员工；另外集团和区域很多优秀同事调岗去子公司，这体现在2019年子公司增加约7600人。

虽然碧桂园方面表示，员工真实波动比例只有3.9%，但就2020年的情况来看，波动率达到7.7%，几乎是公司方面宣称的两倍。不管碧桂园是否承认裁员，但员工数量的不断减少，却实实在在地反映了这样一个事实。