国泰君安证券：睡狮渐醒，核心锂矿价值有望重估
来源：金融界 2022-05-19 09:24:13
四川锂矿行业首次覆盖，给予“增持”评级。受益于新能源汽车和储能需求爆发，锂行业需求未来有望维持30%以上的复合增速。2022年锂行业供需矛盾依然突出，且供需缺口在于扩产速度较慢的资源端，看好锂价高位及其持续性。重点推荐拥有世界第二大、亚洲第一大在产固体锂辉石矿——位居四川的甲基卡锂辉石矿134号脉采矿权证的公司融捷股份(行情002192,诊股)（002192.SZ）。
海外资源风险系数提升，中国锂资源开采大势所趋。自2020H2启动的锂行业超级周期，本质是矿端资源的缺乏。全球锂资源供给中，海外资源占比74%，为锂矿资源供给的主力。中国虽然是锂冶炼加工大国，但是对海外进口锂资源的依赖度高达60%以上。近期“智利环境委员会提出矿产资源国有化议案、墨西哥政府批准‘禁止向私人财团提供开采锂矿的特许权’法案”等新闻接踵而至，对海外锂矿资源的出口加工或海外投资者的投资方面，风险系数提升。而2022年初，工信部宣布提升本国关键资源保障能力，加强与青海、四川、江西等省市沟通协调，推动加快国内锂资源的开发。相较之下，中国锂矿资源开采是大势所趋。
四川锂矿资源丰富，但开采的难度使得其历史开发进度缓慢。中国进口的锂矿资源中，大半是锂辉石矿，其为电池级氢氧化锂的主要原料。而电池级氢氧化锂用于高镍三元正极材料中，由此可见锂辉石矿作为锂盐原料的重要性。锂辉石矿在中国四川也有分布，且品质与体量不输海外矿山。但是受制于地理条件、民族问题、环保原因等问题，四川矿山的开采规模较小，开采周期较长，即便在当前高位的锂价刺激下，新增供给的增长速度依旧非常有限。
皇冠上的明珠——融捷股份的甲基卡134号脉锂矿山。融捷股份全资控股的甲基卡锂矿山为当前四川成熟的在产矿山，且扩产进度在即。在停产五年后，该矿山自2019年6月实现从0到1的蜕变——成功复产至今。甲基卡矿山的保有矿石资源储量2899.50万吨，平均品位超过1.42%，矿脉集中，是国内开采条件最优的锂辉石矿床。根据其公告数据，计算出锂精矿单吨完全成本为2279元/吨。成本可以媲美全球最优澳矿Greenbushes。公司2022年的采矿产能为105万吨/年，选矿产能为45万吨/年，未来采选产能规划扩张至250万吨/年。扩产规划清晰，将为公司带来有力成长。
风险提示：新能源汽车销量不及预期。电池技术更迭替代锂电池应用。
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