8月PMI释放六大信号！券商：再降准甚至降息可期，关注3方面线索
来源：金融界网 2021-08-31 16:23:48
8月31日，国家统计局发布数据显示，受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间。这是PMI指数连续18个月保持在荣枯线之上。
8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，是2020年3月份以来首次降至临界点以下。
应该如何看待8月PMI数据继续下降的趋势呢？8月PMI隐含了什么样的经济政策信息？ 红塔证券(行情601236,诊股)李奇霖认为：
8月PMI释放六大信号
第一，8月PMI走弱，与疫情反复和疫情防控相关。
由于疫情对服务业的影响会明显高于制造业，所以8月服务业新订单指数仅有40.5%，相比于上月下降了9.2个百分点；服务业商务活动指数也仅有45.2%，下滑了7.3个百分点，服务业PMI降幅要比制造业大得多。
第二，房地产投资和建筑业对PMI数据构成了支撑，但持续性存疑。
8月在制造业和服务业PMI都在下滑的时候，建筑业PMI的表现是比较亮眼的。8月建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点。建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升1.4个百分点
建筑业的强势可能是因为房企在加快竣工，回笼资金，加快交付，确认营收，以降低杠杆，换取融资空间。另外也可能是因为专项债发行有所加快，相应的部分基建项目也开始逐渐开工。
后续需要关注的是，在房地产销售回落和融资收紧叠加的背景下，后续建筑业的持续性有待继续观察。
第三，外需继续下滑。
新出口订单指数为46.7%，相比于上月回落1个百分点，是近1年来的新低。外需回落有两个原因：第一个是美国的商品消费需求开始下降，第二个是全球疫情扩散。
第四，因需求不足，经济有步入被动库存周期的迹象
原材料库存指数为47.7%，与上月持平，产成品库存47.7%，比上月上行了0.1个百分点。
核心还是在于需求，在外需不确定性不断增强的时候，逆周期调节和内需能否撑得起来将成为后续关注的重点。
第五，基建在四季度会逐步发力
基建在下半年特别是年底的时候的确会开始发力。目前，专项债的发行进度仅完成了49%，这意味着在后续四个月里还有接近1.8万亿的专项债等待发行。
第六，原材料供应偏紧对中下游生产的挤出效应仍需关注
价格方面，虽然原材料购进价格指数下降了1.6个百分点，但从市场数据上可以看到，8月国内大宗商品整体依旧较为强势，商务部公布的生产资料价格指数相比于7月末继续上行，而南华综合指数整体也在高位震荡。
在整体需求偏弱的时候，原材料价格上涨主要是因为供给弹性弱。环保安全生产对高耗能行业产量、产能压降的约束仍存。
预计财政政策陆续加码
券商：再降准甚至降息可期
浙商宏观李超团队表示，7月政治局会议强调，“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”，目的就是避免四季度经济下滑，保持明年经济稳健运行。经济下行压力下，货币政策逐渐走向放松，无风险收益率继续下行并带动科技成长股发力，形成股债双牛。
红塔证券首席经济学家李奇霖预计后续财政政策或会陆续加码，对基建投资的深度抑制会有所修复。同时，结构性货币政策工具或将陆续完善（区域协调再贷款、碳减排支持工具、支持乡村振兴定向宽松措施等），实现宏观经济政策“长短结合”与“量质并重”。
在此背景下，李奇霖认为债券市场的牛市还没有结束，股票市场可以关注的投资机会有利率下行和政策支持预期下的“专精特新”；能给制造业降成本的数字化、智能化设备；传统周期的龙头。
国盛宏观表示，下半年稳增长、稳就业的必要性增大，总基调应会转向偏宽松，再降准甚至降息可期；基建会回升，但难大幅高增。目前看，预计今年下半年经济虽然放缓，但应不会失速下行，GDP两年复合增速仍有望在5.5%左右。
关注3方面线索：
1）政策：货币端是否会再降准甚至降息、财政端专项债发行使用情况、共同富裕、环保等政策演化；
2）经济：地产和出口景气回落的幅度，基建回升的幅度和持续性；
3）海外：美联储缩减QE（Taper）的动向。
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