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浙版传媒“兜里有钱”反募资补血 产能利用率未饱和扩产或“放卫星”

来源:金证研   2021-06-03 22:22:33

《金证研》北方资本中心 苏辛/作者 欢笙 映蔚/风控

随着经济的发展和生活节奏的加快,短平快的数字化浏览模式成了时代“新宠”。而科技进步也带来了变革,信息化时代“催生”了数字出版,传统出版方式迎来了机遇与挑战。行业向数字化转型,浙江出版传媒股份有限公司(以下简称“浙版传媒”)未来将如何继续推进传统出版发行业务的数字融合?

而此番上市,报告期内,浙版传媒浙版传媒账上均“趴”着超30亿元、合计进行现金“分红”超12亿元,其“兜里有钱”募资“补血”合理性存疑。除此之外,中国新闻出版业的营业收入增速自2017年陷入负增长后,而后两年增速均不足3.5%;且2019年,中国印刷复制营业收入增速放缓,不足1%。所处行业增长或现“疲态”,且其印刷加工板块的产能利用率并未饱和,此背景下,浙版传媒另一募投项目扩充产能或“放卫星”。

一、累计分红12亿元账上“趴”着逾30亿元,反募资1.7亿元“补血”

此番上市,浙版传媒拟募集1.7亿元“补血”背后,其或并“不差钱”。

据2020年11月12日签署的招股书(以下简称“招股书”),2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的营业收入分别为94.4亿元、98.61亿元、101.83亿元、38.48亿元,净利润分别为10.04亿元、10.52亿元、10.95亿元、4.08亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究,2018-2019年,浙版传媒营业收入分别同比增长4.47%、3.26%,净利润分别同比增长4.76%、4.07%。

报告期内,浙版传媒的资产负债率有所降低。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的资产负债率分别为51.89%、50.11%、47.6%、48.08%。

此外,报告期内,浙版传媒账上“趴”着数十亿元,且截至2020年上半年,其有息负债不足2亿元。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的短期借款分别为300万元、300万元、300.56万元、801.38万元;长期借款分别为450万元、1,387.6万元、11,497.08万元、14,467.89万元;一年内到期的非流动负债分别为50万元、0元、400.82万元、0元。

即2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒有息负债(包括长、短期借款及一年内到期的非流动负债)合计分别为800万元、1,687.6万元、12,198.46万元、15,269.27万元。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的财务费用分别为-4,358.92万元、-3,957.45万元、-3,774.32万元、-4,432.59万元;利息费用分别为73.05万元、90.41万元、165.8万元、28.83万元;利息收入分别为4,855.26万元、4,643.53万元、4,520.86万元、4,883.71万元。

此外,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的货币资金分别为31.69亿元、34.03亿元、45.38亿元、50.96亿元。

对此,浙版传媒称,货币资金是公司流动资产的主要项目之一。2019 年末,公司银行存款余额较上年末增加,主要由于公司部分理财产品到期留存在活期存款所致。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒经营活动产生的现金流量净额分别为3.25亿元、4.85亿元、13.06亿元、5.03亿元;同期,其期末现金及现金等价物余额分别为31.18亿元、33.62亿元、45.02亿元、50.66亿元。

不仅如此,2017-2019年,浙版传媒还“大手笔”分红。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒的未分配利润分别为13.82亿元、17.4亿元、25.07亿元、26.16亿元。

据招股书,浙江出版传媒有限公司(以下简称“浙版有限”)系浙版传媒前身。2018年9月12日,浙版有限召开临时股东会,审议通过2017年度利润分配方案,向股东分配现金股利金额合计6.03亿元。上述利润分配已完成现金派发。

2019年5月10日,浙版传媒召开2018年年度股东大会,审议通过2018年度利润分配方案,向全体股东共计派发现金股利3亿元,该项利润分配已完成现金派发。

2020年5月21日,浙版传媒召开2019年年度股东大会,审议通过2019年度利润分配方案,共计派发现金股利3亿元。截至招股书签署日2020年11月12日,该项利润分配尚未完成向控股股东浙江出版联合集团有限公司、股东浙江出版集团投资有限公司的现金派发,已完成向其余股东的现金派发。

即2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒进行现金派发累计12.03亿元。

据招股书,此番上市,浙版传媒拟募集资金1.7亿元用于补充流动资金。

由上述情形可见,报告期内,浙版传媒账上“趴”着均超30亿元,且其合计进行现金“分红”12亿元,其“兜里有钱”却募资1.7亿元“补血”,其合理性存疑。

二、印刷复制产业营收增速减缓,产能利用率未饱和募资扩产或“放卫星”

不仅如此,浙版传媒募近1.76亿元,为提高其印制加工生产能力的合理性或该“打上问号”。

据招股书,浙版传媒以图书、期刊、音像制品、电子出版物等出版物的出版、发行和印刷为主业,是集出版、印刷复制、发行及零售等传统业务,并融合数字出版、数字媒体、数字营销、信息技术服务、在线教育与培训等新兴业态于一体的大型综合文化企业。

据招股书,浙版传媒主要通过下属浙江印刷集团有限公司(以下简称“浙江印刷集团”)及浙江印刷集团的子公司,开展教材教辅、图书、期刊等印刷品的印制业务。

按业务板块划分,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒印刷业务的销售收入分别为4.62亿元、5.77亿元、3.26亿元、1.34亿元,占当期主营业务收入的比例分别为4.53%、5.14%、2.88%、3.11%。

据招股书,浙版传媒拟募集近1.76亿元,用于“新增年产100万色令教材、图书印装生产线技术改造项目”。

据招股书,“新增年产100万色令教材、图书印装生产线技术改造项目”,拟将浙版传媒的印制加工生产能力由150万色令提高到250万色令。该项目的实施主体为浙江新华数码印务有限公司。

值得注意的是,近年来,浙版传媒印刷加工板块的产能利用率并未饱和。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,浙版传媒印刷加工板块的产能利用率分别为65.94%、67.81%、68.93%、43.29%。

需要指出的是,2017年,中国新闻出版产业营收增速告负,而后两年的营收或处于“低速”增长状态。

据招股书援引自国家新闻出版署发布的《2018年新闻出版产业分析报告》,2017-2018年,中国新闻出版产业的营业收入分别为18,119.18亿元、18,687.46亿元,2018年较2017年增长3.1%。

据国家新闻出版署数据,2019年,中国新闻出版产业(包括出版、印刷和发行)的营业收入为18,896.14亿元,较2018年增长1.1%。

据东方财富Choice数据,2010-2016年,中国新闻出版业的营业收入分别为12,698.1亿元、14,568.6亿元、16,635.3亿元、18,246.4亿元、19,967.1亿元、21,655.9亿元、23,595.8亿元。

即2011-2019年,中国新闻出版产业的营业收入增速分别为14.73%、14.19%、9.68%、9.43%、8.46%、8.96%、-23.21%、3.14%、1.12%。

不难看出,中国新闻出版业的营业收入增速呈下滑趋势,且2017年陷入负增长,2017后增速均不足3.5%。

而细分行业来看,2019年,中国印刷复制产业营业收入增速放缓,不足1%。

据招股书,新闻出版产业结构中,2018年,中国印刷复制板块的营业收入为13,727.56亿元,较2017年增长4.34%。

据国家新闻出版署数据,中国的新闻出版产业由图书出版、期刊出版、报纸出版、音像制品出版、电子出版物出版、印刷复制、出版物发行、出版物进出口构成。其中,2019年,中国印刷复制(包括出版物印刷、包装装潢印刷、其他印刷品印刷、专项印刷、印刷物资供销和复制)的营业收入为13,802.63亿元,较2018年增长0.55%。

此外,据国家新闻出版署数据,2019年与2018年相比,中国出版物发行、电子出版物出版和报纸出版营收增速的排名上升,音像制品出版、出版物进出口、印刷复制和图书出版营收增速的排名下降,期刊出版保持不变。其中2019年,印刷复制营收增速的排名由第三名下降至第四名。

这意味着,报告期内,浙版传媒印刷加工板块的产能利用率均不足七成。不仅“内忧”,中国新闻出版业的营业收入增速自2017年陷入负增长后,而后两年增速均不足3.5%;且2019年,中国印刷复制营业收入增速放缓,不足1%。所处行业增长或现“疲态”,浙版传媒此番募集近1.76亿元提升印制加工生产能力,未来是否面临消化难题?犹未可知。

奔赴上市之际,浙版传媒将何去何从?仍是未知数。

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