孔健岷三兄弟的“影子收购”

作者 | 关楠楠

出品 | 焦点财经

合景悠活（03913.HK）“蛇吞象”的传闻，终于实锤了。

1月18日，合景悠活发布公告称，拟以13.16亿元收购雪松智联科技集团有限公司（以下简称雪松智联）80%股权。

早在60天前，合景悠活收购雪松智联的消息便已曝出。不过，该交易一直未经当事人证实。如今这笔交易虽被公开，卖方却已换成了一个“新面孔”——广州市祥泰商务管理有限公司（以下简称广州祥泰），而非雪松智联的原股东雪松实业。

那么，这个突然冒出来的卖方广州祥泰又是谁呢？

焦点财经获悉，广州祥泰成立于2018年7月5日，股东为自然人陈怡和叶淑君，陈怡为法人代表。

企查查信息显示，早在2020年6月前，雪松实业就将雪松智联80%股份转让给了广州祥泰。两个月后，又将雪松智联3%股权转让予寿光市齐兴企业管理中心（有限合伙）（以下简称寿光齐兴）。截至合景悠活18日公告前，雪松实业持有的股权从之前的100%，仅剩下17%。

在投资雪松智联前，广州祥泰成立两年来并未有过实质经营迹象。仅在2019年12月至2020年3月初，平安旗下的深圳联新投资管理有限公司曾短暂入股。

有意思的是，合景泰富的总裁办曾有一位雇员名为叶淑君，集团运营管理部曾有一位雇员名为陈怡。据此，广州祥泰被业内视为合景泰富的“影子公司”。合景泰富是合景悠活分拆上市前母公司，上市后变成兄弟公司，同在孔健岷三兄弟控制之下。

合景悠活为何没有直接收购雪松智联，而是绕了一个大圈子，经过广州祥泰完成影子收购后再来倒一次手？

对此，IP GLOBAL中国区首席经济学家柏文喜分析，“这样除了可以隔离与自身（合景泰富）的风险以外，还可以让这个目标公司保持独立运营一段时间以充分暴露可能的风险与瑕疵，然后在合适的时机再决定是否收购并表，且可以在收购时避免构成关联交易。”

他进一步分析，从交易结构看，在公告披露的交易中，雪松实业依然承担了担保责任。“说明交易的实质仍是合景泰富在购买雪松物业，其用意就是为了隔离交易风险，否则雪松控股不用为合景泰富与祥泰商务的交易作担保。”

雪松智联的物业管理规模一直是个谜。2018年底，中国物业管理协会会长沈建忠透露，雪松社区管理面积超过1.2亿平方米。另坊间则传闻，雪松智联的物管面积达到惊人的9亿平方米。这个规模是已知最大物业公司万科物业6.4亿平米合约面积的近1.5倍。

合景悠活公告揭晓了谜底。公告披露，截至2020年12月31日止，雪松智联在管面积合计超过8600万平方米，在管项目合计超过1000个，业务覆盖全国17个省份、109个城市，服务业主约3100万人。交割后，预计合景悠活整体在管面积将突破1.2亿平方米。

2020年10月30日，合景泰富分拆物业公司合景优活赴港上市。上市时其在管规模不算大，仅为2200多万平米。10月中旬，合景悠活在召开IPO新闻发布会时，孔健楠等管理层透露出一个信号：合景悠活要提高发展速度，增大市占率。这也是其上演“蛇吞象”的最初动因。

雪松控股创立于1997年，总部位于广州，是中国大宗商品领军企业。其创始人、董事局主席是49岁的张劲，他是广州的一位隐形富豪，为人低调，最近几年才逐渐走入大众视野。

张劲据说是炒股获得了第一桶金，并成为中国最早一批进军地产业的老板。然而，其地产业务经过几轮扩张与收缩之后，发展得似乎并不理想。最近两年，张劲又开始在地产业发力。2020年底，雪松控股介入了广州最大的旧改项目——何棠下村改造（参见：起底雪松控股：“隐形富豪”张劲的地产局）。

雪松智联的另一位小股东寿光齐兴，成立于2020年9月，持股人包括雪松智联的董事苏齐和经理淳正兴等多位自然人。