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中泰证券:白酒板块基本面持续恢复 传言扰动无伤大体

来源:金融界   2022-10-12 09:24:47

事件:“禁酒令”传言截图在市场中扩散,市场传言称:“即将在机关体系内实施禁酒令”,引发市场恐慌,整体白酒板块回调明显,但此次传言并未有限制性政务系统新规出台,网传消息大部分为旧闻,对于此次事件我们有以下看法:

网传“禁酒令”已是老生常谈,更多是情绪化感染。2012年“八项规定”出台后,白酒行业进入深度调整期,且近些年来各地持续强化公务饮酒规范的执行,出台红头文件明令禁止执勤、工作日时间饮酒,目前公务饮酒规范已执行到位;过去几年内有关禁酒令的传言层出不穷,且每次都是出现在市场底部,加剧市场情绪化波动,我们认为此次传言无论在可信程度还是政策力度方面均不会超出“八项规定”范畴,更多是情绪化感染。

白酒行业主要驱动力(行情838275,诊股)切换至大众及商务消费,政务消费影响较小。白酒行业经过三年深度调整后于2015年开启新一轮周期,此次周期较上一轮相比,在消费结构方面有较大调整,上一轮白酒周期中公务消费在整体白酒消费比例中占据高位,“八项规定”的出台对于白酒板块冲击较大,板块出现较大回调,同时对白酒行业基本面情况有一定打击;经过三年行业深度调整后,白酒消费结构发生较大变化,其中公务白酒消费比例逐年下降,白酒消费需求端由大众及商务消费承接,我们认为此次有关“禁酒令”的传言对于白酒需求端并不能造成实质性打击影响。

目前行业基本面持续恢复,全年来看韧性仍在。从估值角度来看,目前多数白酒企业估值回落至历史较低位置,本轮白酒板块估值修复已演绎较为充分,终端动销持续边际改善,信心提振带动板块回升。

需求端来看,目前多数品牌回款完成度较高,经销商整体经营稳定,终端渠道备货谨慎,库存维持在健康水平,批价整体稳定,千元价格带坚挺,全国化次高端二季度探底后下半年旺季复苏;消费场景来看,送礼需求对于超高端、高端以及次高端以上产品拉动明显,次高端单品显著复苏,宴席场景回归后对于次高端、中高端产品复苏起到较强的催化左右,国庆期间动销恢复明显;整体白酒行业基本面持续恢复,全年来看高端酒以及地产酒龙头业绩具有较强的确定性,全国化次高端及二三线地产酒仍值得期待。

风险提示:经济下行影响中高端白酒需求,政策风险,新冠疫情反复风险,食品安全风险,渠道调研数据样本不充分,不能准确反映行业整体的风险,研报使用信息数据更新不及时的风险。

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