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核心资产进入“淘汰赛”？百亿私募掌舵人最新研判来了

来源：中国证券报 2021-05-13 09:23:02

“望煤止渴”、“失之焦臂”……上周末，4000余人火爆参与大宗、贵金属投资电话会议的消息传出，令整个投资圈震惊。

一面是海水，一面是火焰。食品饮料、半导体等板块大幅回撤，去年涨势凶猛的白马股龙头陆续上演“定点爆破”。一时间核心资产不香了，一些机构也选择用脚投票。

百亿私募相聚资本创始人、总经理梁辉表示，投资从来不是简单的“是与否”，当下对于核心资产的取舍，同样如此。

优质公司的估值节节攀升之后，如何能够获得理想的收益回报？当白马股接连爆雷时，能否从中找到被“错杀”的标的？当对资金面的预测变得更难后，如何面对短期来回摇摆的风格？

一场核心资产“淘汰赛”

2月份以来，高估值公司之间出现巨大分化。有的股价跌30%以上，至今仍处在震荡下行中，而有的公司在下跌后，股价很快恢复到前期高点。

梁辉把这一现象称为“核心资产的淘汰赛”——哪个白马公司的业绩增速无法与估值增长相匹配，就可能面临股价的大幅回调。

“简单来说，流动性收紧的大背景下，高估值的系统性扩张概率很低。所以，对高估值板块，我们比较谨慎。”梁辉说。

但他也表示，不会完全放弃这一类资产：“那些长期空间比较大、眼下业务增速依然很快的公司，还是会考虑的。”

震荡市操作难度不小

今年来震荡下行的行情中，未出现明显的系统性利好，包括梁辉在内的不少机构人士认为，今年的市场大概率是震荡行情。“在企业盈利趋势不错的背景下，即便流动性偏紧，也不会是很差的环境。”他表示。

市场对于5月的货币政策颇为关注，在西方的资本市场上，更是有“Sell in May and go away”（五月卖出，远离市场）的谚语。其中最为明显的就是，需要警惕不断攀升的通胀压力。有机构人士认为，当前国际大宗商品价格呈现快速上涨的态势，通胀形势可能会对二季度以后的宏观政策尤其是货币政策产生影响。对此，梁辉表示，商品持续涨价，对中下游需求和盈利的影响，会给市场带来额外风险点。

梁辉表示，今年的投资操作难度不小。“自春节后，宏观指标出现温和回落，利率也出现了小幅下行，都预示着经济的‘软着陆’。但是五一后大宗商品尤其是黑色系商品价格出现暴涨，这是之前很难判断的。而大宗商品价格上涨又对其他的行业板块形成了资金抽水和风格挤压。”

着眼估值差

寻求长期机会

既然短期难以判断，梁辉倾向于从中长期入手来选择投资标的。

中长期来看，他表示，寻找当下估值与未来业务之间存在一定估值差的公司。主要分为两类，一类是之前的“抱团股”，这类公司增长的长期空间大、竞争力强、能够贡献可预期的持续增速。这类公司虽然有一定的回撤，但是很难期待在很低的位置重新买入，那么只要估值相对合理就具有配置价值；另一类是基本面比较稳健、增速比较高，但是市场认可度不高的公司。认可度不高有很多原因，如行业长期前景、商业模式等。这类公司可以认为是“灰马股”，估值普遍较低，如果能在其中找到一些长期的机会，并扭转大家的整体认知，收益率肯定是比较高的。

“不是简简单单地只看当下估值，而是要看长期范围内的成长空间所对应的估值；同时对当期增长趋势进行高频的跟踪，因为这些预期高估值高的公司，其成长性出现问题的时候，潜在下跌空间是非常大的。”梁辉表示，一方面紧盯远期空间，另一方面重视当下业绩增长趋势。”

具体到投资板块的选择上，梁辉表示，将围绕科技消费、医药以及先进制造方向，自下而上，对板块内重点个股进行筛选。

人物简介：梁辉，清华大学管理学硕士，从2002年开始进入基金行业工作，在公募工作期间获得2次三年期和1次一年期的金牛奖，有长达13年的公募投资经历。2005年~2014年的10年间，所管理的基金年均复合增长率达26%。