海泰科IPO：存货、应收双高，企业管理水平几何？

自从创业板注册制改革落地以来，越来越多企业冲刺创业板，但像青岛海泰科模塑科技股份有限公司（以下简称“海泰科”）先后遭遇四次问询的企业并不多。

海泰科本次发行不超过1,600万股，拟募资40,965.32万元分别投建“大型精密注塑模具数字化建设项目”“研发中心建设项目”“补充流动资金”。公司主营注塑模具及塑料零部件的研发、设计、制造和销售。

存货规模高涨

2017-2020H1，海泰科营收规模逐年增长，但是与之对应的就是公司存货规模骤增。海泰科认为存货虽然较高，但是主要包括在产品、发出商品，随着公司业务规模的增长，存货金额也逐年增长。而且海泰科认为，由于模具属于定制化产品，需根据客户要求进行设计加工，根据生产经验，从设计、生产、试模、测试、交付到最终验收的整个周期相对较长，导致期末存货余额较大。

从财报上来看，报告期各期末，海泰科存货账面余额分别为12,219.76万元、19,265.59万元、24,160.30万元和25,781.84万元，其中在产品、发出商品合计占全部存货余额的比例分别为95.01%、95.36%、91.53%和93.74%。

应收账款攀升

从公司公开信息可知，海泰科不仅各报告期内发出商品占存货比例均超过90%，而且应收账款较高。

2017-2020H1，海泰科应收账款相应增加，报告期各期末公司应收账款余额分别为6,128.41万元、11,452.24万元、11,954.48万元和17,438.20万元，分别占当期营业收入的比例27.65%、42.11%、34.96%和43.34%。其中应收账款余额中账龄一年以内的应收账款占比分别为86.95%、83.99%、82.35%和82.66%。海泰科对该情况解释，公司应收账款的规模由公司所处的行业特点和业务经营模式所决定。

坏账准备金额逐年增加

海泰科除一年以上账龄占比较高之外，坏账准备金额也在逐年增加。按照海泰科公开披露信息，2017-2020H1，公司应收账款余额分别为6,128.41万元、11,452.24万元、11,954.48万元、17,438.20万元，坏账准备金额分别为618.19万元、1,151.17万元、1,315.29万元、1,754.53万元。报告期各期末，应收账款账面价值占资产总额的比例分别为14.57%、19.39%、17.53%、23.63%。

由于应收账款可收回性的确定需要管理层识别已发生减值的项目和客观证据、评估预期未来可获取的现金流量并确定其现值，涉及管理层运用重大会计估计和判断，且应收账款的可收回性对于财务报表具有重要性。因此，中兴华会计师将应收账款的减值认定为关键审计事项。

海泰科2019年起执行新的金融工具准则，坏账损失计入信用减值损失核算。公司2019年信用减值损失合计-181.24万元，2020上半年减值损失骤增至457.29万元。

净现比较低

海泰科存货、应收双高，某种程度上带崩了经营活动产生的现金流，但公司净利润逐年增长。2017-2020H1分别为2951.09万元、2773.96万元、6272.96万元、3506.61万元。但是无论一家企业净利润有多高，如果该公司应收账款较高，很容易带崩公司现金流，首当其冲的就是经营活动产生的现金流，因为经营活动收回的现金较低。

净现比是一家企业经营活动产生的现金流净额与净利润的比值。可以较为直观地反映企业创造自由现金流量的能力，比值越大，说明净利润中现金含量越高，现金流越充足，企业盈利质量越好。故此，充沛的现金流说明公司在产业链上下游拥有较强话语权，盈利质量较高，抵御外部风险能力较强。

伴随着应收账款高企，海泰科报告期内经营活动产生的现金流果然也受到影响。报告期内，海泰科经营活动产生的现金流量净额分别为4485.67万元、2240.58万元、3285.71万元和-921.46万元。对应的同期净利润分别为2951.09万元、2773.96万元、6272.96万元、3506.61万元。

与此对应的净现比分别为1.52、0.81、0.52、-0.26，逐年走低，2020年上半年甚至负值，因为当期经营活动产生的现金流为净流出。

依赖外销风险初现

海泰科2020年上半年经营活动产生的现金流净额净流出或许和公司主要依赖外销有关。2017-2020H1，海泰科境外销售占主营业务收入比重分别为61.54%、63.64%、48.30%、62.82%，产品出口地主要为欧洲等发达国家或地区，其中公司对美国客户的销售收入分别为604.62万元、3,551.92万元、839.64万元、159.38万元，占主营业务收入的比例分别为2.76%、13.13%、2.47%、0.79%。

虽然美国销售占比较低，但是从公司前五大客户销售额来看，2017-2019年度及2020年1-6月，公司向前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为67.91%、68.94%、58.79%和73.11%，客户集中度相对较高。

依照公司公开信息可知，报告期各期内，海泰科外销客户主要集中在Faurecia（佛吉亚）、SMG（萨玛）、GrupoAntolin（安通林）、RenaultS.A.（雷诺）等海外公司。而查阅海泰科招股说明书可知，Faurecia（佛吉亚）、SMG（萨玛）、IAC（埃驰）、GrupoAntolin（安通林）等为公司应收账款余额较高的客户，重合度较高。关于海泰科后续IPO进程，览富财经网将持续关注。