科创板三周年！公募基金看好半导体、高端制造

科创板开市三周年: 新动能，新舞台，新机遇

备受市场瞩目的科创板开市，即将届满三周年。

自2019年7月22日以来，三年时间里科创板成绩斐然。截至7月15日，科创板上市公司已由首批25家扩容至437家，IPO融资总额累计6347亿元，总市值规模接近5.64万亿元，较最初的5000亿增长了至少10倍。

科创板的开通不仅是对中国资本市场的完善，也对多层次资本市场的建设有重要意义。而公募基金作为资本市场中一支重要的机构力量，同样在科创板市场上所起的作用举足轻重。

中国基金报记者专访了来自北京、上海、深圳等地公募基金科创板投资人士，科创板的推出有助于资本市场服务实体经济，助力产业发展，也能让更多投资者享受科技创新发展带来的红利。未来也将肩负起推动经济转型升级、加速科技创新重任，长期看，会涌现许多不可错过的投资机会，看好半导体、高端制造、新能源、医药生物科技等。

科创板有助于

资本市场服务实体经济发展

过去的三年之中，很多产业“从0到1”、“从1到N”，如半导体、新能源车、光伏、军工、CXO等，这也产业的飞速变化为科创投资带来了获得可持续收益的可能。多位基金经理表示，科创板的推出有助于资本市场服务实体经济，助力产业发展，也能让更多投资者享受科技创新发展带来的红利。

“科创板运行三年来，总体来说运行比较成功。”博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏表示，首先，科创版的融资制度优势得以充分发挥。其次，从实际运行来看整体平稳，且定价效率比较高。定价效率体现在价格发现的实现周期比较短，比如主板企业新股上市后往往要经历从连续涨停到巨额换手后跌下来再逐步稳定的一个较长过程，才能实现交易价格的稳定。而科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，这有利于新股充分换手尽快形成市场合理价格。从上市平均涨幅和波动的客观数据表现来看，科创板企业上市之后能够很快完成涨跌幅的充分反应，快速实现价格发现功能。很多企业完成上市初期的价格发现和基本定价后，随着市场认知的提升价格依然稳步上涨，这体现出科创板的定价效率。

曾鹏表示，更重要的是，科创板的确吸引了大批有科技含量的上司公司。能够吸引非常有竞争力的科技企业来上市，这是衡量一个上市板块成功与否的一个重要标志。科创板以新一代信息技术、高端装备、新能源材料、节能环保、生物医药为重点扶持方向，但并没有脱离我国现有的产业分工体系，反而为投资者补全了现有主板公司在科技产业链上的信息空白。通过科创板公司高频次高质量的信息披露，投资者能够发现主板公司与科创板公司的上下游关联，能够比较同一主业下主板公司和科创板公司的资产质量的高低，从而反过来促进主板公司的价格发现。

嘉实基金大科技研究总监王贵重表示，整体来说，科创板对于资本市场的投资带来的变化有三点：第一，研究的难度变大。科创板致力于服务科技创新型企业，这就使得很多公司的科技含量很高，而研究难度变得较大，加上科创板朝着完全注册制方向改革，更多的早期企业上市，很多创新药的公司甚至没有收入，这些要素都使得研究和定价难度加大。

第二，股价的波动变大。越是在企业的早期阶段，股价对外在因素的变化也更加敏感，定价的分歧越大，从而使得股价波动加大。

第三，潜在回报加大。产业和企业的早期阶段也意味着潜在业绩增速更好，越是接近成熟期，潜在的业绩增速也相应的下降，从而使得科创板的潜在回报更高。

而南方科技创新混合基金经理王博提到，科创板从制度设计到市场运行都给A股市场带来全新的气象。推出科创板并试点注册制，在国家经济转型升级的背景下意义重大，是中国资本市场近几年来最大改革。科创板有两大特点。第一是以信息披露为核心。第二是市场化的制度，包括发行、监管环节等一系列的制度创新。经过三年的顺利运行，信息披露和市场化制度创新已经深入人心，被市场广泛理解，并已经推广至其他板块。

信息披露方面，我们看到近年来对信息披露的要求不断提升，对违规处罚力度进一步加大，上市公司信息披露的及时性准确性都有提高；在市场化方面，制度创新为优质公司上市和持续经营保驾护航。科创板新股市场近半年出现较多的破发案例，可以看作新股定价市场化的重要体现。在 2021年9月，监管部门发布了网下投资者的新自律规则，将之前的剔除高报价的 10% 改为 1%-3%，取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求，强化机构报价行为监管，打击机构抱团行为，保障新股发行成功。上述规则的实施，打开了公司新股定价的空间，使更多市场参与者能够以公司价值定价而不是为了新股入围而报价，从后续新股发行的市盈率和发行价来看，IPO 整体的定价水平出现显著抬升，同时也加大投资者报价之间的意见分歧。市场化制度下，价格会围绕公司价值进行波动，理性看待新股破发是科创板市场化制度的重要体现。

招商中证科创创业50ETF基金经理苏燕青表示，自科创板推出以来至今已上市了436个面向世界前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的高科技型企业，科创板在上市制度上首次使用了注册制，在上市条件上突破了以往A股的硬性盈利要求，首次提出以市值为核心要件的五大上市指标，科创板还接纳了具有表决权差异、红筹和VIE架构的公司，科创板为初创或者规模很大、但又没达到盈利等硬性指标的企业提供一个上市途径，在这样的条件下允许一些优质的半导体以及医药公司在科创板上市，为资本市场以及投资者带来较多成长性较高的优质投资标的，也在上市制度与上市条件的重大革新方面引领着中国资本市场的改革。

国泰基金表示，科创板优先服务于符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的科技创新型企业。注册制的实行，一方面为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资便利，推动高科技企业高质量发展；另一方面也为金融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会，助力金融支持实体经济发展。科技创新正在逐渐成为驱动我国经济发展的新动能。

红土创新基金表示，科创板采用注册制，更适合创新型企业的发展需求，优秀的科技创新型企业在获得资金支持后，能更快更有效地利用资金投入研发、培养人才、降低产品价格，推动市场化进程，最终将资金转化为有效的技术和产品竞争力，进一步提升企业价值。对公募基金来说，科创板开板三年来为企业注入了创新发展的动力，企业在价值提升的过程中带来了很多好的投资机会，基金经理通过对科创企业投资实现收益，也能让更多投资者享受科技创新发展带来的红利，坚定科技创新投资的信心。

汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金、创新先锋基金经理陈平表示，科创板一直致力于为国内科技属性公司提供更加精简高效的融资渠道，助力核心技术国产替代之路。科创板作为改革试验田，在上市、披露、监管、退市等各个环节上都做出了示范性政策探索。在板块结构方面，目前科创板前五大行业为医药生物、电子、机械设备、计算机和电力设备，具备非常明显的科创属性。科创板总体保持了超越主板的高成长性。这些都是科创板初心未改的体现。

万家科创主题基金基金经理李文宾表示，科创板开板以来，已取得了重大成果，带给资本市场多方面的积极影响。首先是推行注册制的试点，这使得企业上市过程更加透明、可预期，大大提高了上市的效率，推动了资本市场更加良性的发展，也真正起到了鼓励创新的作用。其次是促使一大批处在行业技术前沿、创新能力强、成长性好的科技类企业上市，充分发挥了资本市场服务实体经济的本职作用。再者，市场化询价、突破市盈率限制、竞价交易涨跌幅比例20%等创新的制度设计使得发行定价更加市场化，交易机制更加灵活，市场博弈更加充分，真正发挥了资本市场价值发现的功能。最后，科创板允许未盈利企业、特殊股权架构企业和红筹企业在科创板上市，拓展了资本市场的包容性，提高了直接融资的比例，解决了科技公司的融资难题，让资本市场真正共享了科技的发展。科创板的设立是正确且意义重大的决策，表明了国家对扶持和发展高新科技创新型企业的决心，为我国资本市场带来了源源不断的创新活力，对我国资本市场的发展形成了持续动力。

中金基金权益部执行总监、基金经理许忠海表示，科创板开板三周年来，对资本市场的影响主要体现在市场结构和制度创新上。在市场结构方面，科创板一直致力于为国内核心技术公司提供更加高效的融资渠道，助力国内核心技术实现自主可控。以最新市值计算，科创板前五大行业分别为医药生物、电子、机械设备、计算机和电力设备，均集中在关键核心技术领域。在制度创新上，从2019年1月设立科创板并试点注册制，至2022年5月科创板做市商制度正式落地实施，科创板在上市、披露、监管、退市等各个环节上都做出了示范性的制度探索，助力行业高质量发展。

科创板未来投资价值大

看好半导体、高端制造、新能源等

三年来，科创板破题“资本市场助力科技创新” ，未来还将有更多研发高投入、 业务高增长的优秀企业加盟，成长性值得期待。对于未来科创板的投资价值，多位基金经理表示，科创板未来将肩负起推动经济转型升级、加速科技创新重任，长期看，会涌现许多不可错过的投资机会，看好半导体、高端制造、新能源、医药生物科技等。

曾鹏表示，把握科创板的投资机会，首先要能够准确把握当下全球的重要科技发展脉络。5G时代万物互联以及全球范围内的碳中和政策推动，决定了半导体和新能源这些板块的中长期投资机会。同时，我们看到科创板中存在众多医药生物及新材料的技术型公司，这些公司利用中国国内不断积累的工程师和科学家资源，未来的发展同样值得期待。从细分行业角度看，我们看好三个方向。首先是半导体芯片行业国产化逻辑，这包括半导体设备材料、芯片设计、芯片制造以及相关的辅助设计软件、封测服务等。其次是医药生物领域掌握核心技术的相关产业，包括创新药、新型医疗器械、医疗服务等方向的龙头。最后是高端制造领域掌握核心技术的设备厂商，以及采购这些设备进行高效工业生产的相关企业。

王贵重表示，从产业趋势上，过去十五年，大体可以分三个阶段，05-10年，总量的高速发展；10-15年，移动互联网走进千家万户；16-20年，白酒、医疗服务为代表的消费升级，以及中美博弈背景下的产业升级。预计未来5-10年是促消费、提效率、补短板、和国际化。中国科技的崛起必然带来国力的崛起，国力的崛起必然带来科技的进一步提升。我们会出现很多总部在中国的国际化企业。

具体方向上，我们一直看好三大需求（信息、能量、生命），具体产业上是，数字化（包括互联网平台）、新能源车、光伏、半导体和创新药。需要进一步提升的主要在两个方面，1、产业趋势的力量和非线性影响。人类的思维往往是线性的，而产业的发展是非线性的，我们很难想象很多新能源、半导体的公司在短短三年之内利润就成长了10倍，甚至以上，这样会使我们过早的卖出，从而损失潜在收益。

王博表示，科创板公司的成长性、ROE水平、科研强度整体上高于A股其他版块，从创立至今一直如此。由于年初成长股大幅回调，同时全球对高估值个股风险偏好下降，科创板板块估值回落，高估值逐渐消化，优质个股配置价值逐渐显现。这里面相对关注半导体设备耗材、创新型行业设备、新一代工业材料、新一代信息技术等子领域中景气度高，有技术优势壁垒的优质公司。

苏燕青表示，短期随着中报季的来临，依靠自身业绩扎实前行的公司相对更为占优。中长期来看，驱动板块上涨的底层逻辑仍然是产业发展趋势，科创板是顺应中国经济转型的代表性板块，契合当前时代发展需求，是中国“硬科技”的核心代表板块，其主要成分是近两年来的主流赛道，具备较高投资价值。从具体的领域来看，半导体与光伏设备均值得关注。半导体短期受益于新能源车持续景气以及单车价值量的提升，供给端扩张相对缓慢，整体景气度或仍在上行通道，长期受益于国产替代大逻辑；而光伏设备当前的终端需求依然强劲，长期则有望受益于技术迭代。

国泰基金表示，目前科创板估值仍位于历史相对低位，投资空间较大。科创板自推出之时便确立了“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”、“服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”的定位。集中分布于硬核科技行业，未来有望引领科技产业发展趋势。科创板的前四大权重行业分别是，医药生物、新能源、芯片、计算机，这些新兴行业代表未来经济转型方向，长期发展空间广阔，多个龙头已崭露头角，长期投资价值凸显。

红土创新基金表示，过去3年在A股科创主题存在不少的投资机会，例如半导体、新能源（光伏、汽车等）领域都存在较大的投资机会。我们在参与科创板的投资过程中，也较好的把握了其中的投资机会，特别是光伏以及新能源汽车产业链发展带来的投资机会。未来，我们会继续密切跟踪和研究科创板内的优质公司，在投资机会显现时积极布局，重点看好的领域有：半导体、高端制造、新能源、医药生物科技等，特别关注科技创新与国产替代领域的投资机会。

陈平表示，科创板的崛起具有其时代背景。在中国产业转型升级、跨越中等收入陷阱过程中，最重要的是改变经济增长的核心动能，将依赖资源配置效应转向依赖全要素生产率，而科技创新对提高全要素生产率至关重要。科创板未来将肩负起推动经济转型升级、加速科技创新重任，长期看，会涌现许多不可错过的投资机会，短期看科创板盈利保持高速增长，同时估值仍处于历史底部区间，所以我们继续看好。科创板聚焦“硬科技”赛道，主要覆盖电子、电气设备、机械设备、计算机、生物医药等行业，短期会更加关注具有高景气度的新能源（车光风储）板块，和疫情影响趋缓后景气度回升的成长板块，同时我们也看好有望逐渐迎来周期下行拐点的半导体板块。

李文宾表示，科创板是与本轮科技革命高度契合，绝大部分科创板企业在过去2年多提交了远超主板的收入和利润增速，也展现了许多独特的科技创新能力。同时，目前科创板估值水平较为合理，市场对科创板企业的认识和理解经过时间的沉淀也更为客观和科学。所以我认为目前科创板已经出现了较为明显的历史性投资机会。站在人类发展和历史的角度看未来，我们非常看好半导体、新能源、国防、数字经济、生物医药等优秀公司将会展现出极好的成长性。

许忠海表示，我们看好科创板的投资前景，新一轮产业革新的爆发是支撑市场结构化向上的核心要素。立足于“十四五”规划，涌现出许多具有时代特征的新兴产业，涵盖以半导体、新能源、国防装备、生物医药、数字经济、专精特新等赛道为代表的核心技术领域。未来这些领域孕育出的次新股或将成为新一代牛股的摇篮。另外，在国产替代和能源革新两条长期主线的支撑下，科创板成为具有示范效应的领头羊，值得深度挖掘。

坚守“硬科技、市场化” 不断深化创新

科创板开市三年来，在创新制度建设、改善实体融资环境、引导长期价值投资等领域取得的发展成果十分显著。

王博表示，科创板的推出是时代的必然性，是中国经济转型升级和结构优化的必然要求，是资本市场助推科技创新潜力释放的必然要求。在制度上设立以信息披露为核心的注册制，同时配套市场化制度。在发行制度、退市制度等方面，与现有资本市场存在差异化竞争优势。

经过三年的运作，科创板吸引了一批优质公司上市，并将创新制度推广至全市场，在全面推行注册制的背景下表现突出。

陈平表示，未来科创板将继续一方面支持中国科技发展，提升中国科技水平，肩负起经济转型升级的重任务，另一方面也作为试验田探索总结经验用于推进中国资本市场持续改革，为中国直接融资市场发展指引道路。未来我们或许会看到科创板在 T+0 交易制度、做市商制度、引入长期投资者、养老金投资、更加灵活的股权激励制度等各个方面的进一步探索。

李文宾认为，科创板旨在打造为国产高新技术企业服务的成熟资本市场，因此“硬科技”和“市场化”将会是科创板不断深化的两个标签，这两个特点将会极大的推动科创板的创新。“硬科技”方面，科创板有望进一步强化对新能源、数字经济、生物医药等新兴产业的支持力度，为国产硬科技企业提供更加简单便捷的融资渠道，助力科技转化；另一方面，我个人认为科创板从制度上与海外接轨，可以成为海外科技企业国内二次上市的大舞台，市场对此也充满了希望。“市场化”方面，经历了3年多的摸索，广大投资者已经对科创板运行特征和交易制度有了较为广泛的认识，我们期待未来可以适度降低科创板的进入门槛，让更多的个人投资者进入科创板，进一步分享中国科技企业的发展红利。

许忠海表示，科创板未来的制度创新或主要体现在：1、向核心技术领域倾斜。科创板开市三年以来，为顺利落实创新驱动战略，一直以科技创新企业为重点服务对象，发挥了对接核心技术领域和资本市场的重要战略作用。未来科创板有望进一步强化“核心技术”属性，加大对新能源、数字经济、生物医药等新兴产业的扶持力度。2、打造成熟资本市场。（1）投资主体机构化。根据上交所披露数据，截至2021年底，科创板专业投资者持仓占比接近46%，投资主体机构化趋势明显。未来，科创板有望进一步打造产品创新、完善配套制度，以鼓励新的机构投资者加入，为优质的科创企业引入长期活水。（2）加强对外开放力度。一方面，科创版有望继续深化互联互通机制，进一步打开对外开放窗口，持续吸引外资流入，增强国际影响力；另一方面，也将持续完善制度，为优秀中概股回归上市打好基础，为投资者提供更多可供选择的优质个股。

期待各方面制度进一步完善

作为A股市场制度改革试验田，科创板取得阶段性胜利。站在资本市场角度，多位公募人士聚焦科创板相关制度规则完善，积极建言献策。

曾鹏表示，科创板的推出是党和国家建立完善的多层次资本市场体系的重要试验，目前已经取得了阶段性重要成果。在未来我们建议进一步降低投资者门槛，在提升科创板流动性的同时，让更多的投资者能够参与并分享到科创板投资的制度红利。同时在供给侧我们也希望能推出更多的优惠政策，吸引更多的优质企业未来登陆科创板，从而实现投资者利益、企业利益以及国家利益的多元统一。

南方科技创新混合基金经理王博表示，当前时点应当重视科创板的流动性。2021年9月前，创业板和科创板的换手率基本一致同向变动，均要显著高于上证和深证主板市场。2021年10月份以后，伴随着市场震荡下跌，各主要市场的换手率均回落，科创板下滑最多，跌落至与深证主板市场换手率一致，显著低于创业板市场。流动性的下降是导致板块跌幅高于市场平均的重要因素，后续可在完善做市商制度等方面适当增加科创板的流动性。

陈平表示，科创板的政策创新已经走在了全市场前面。正由于科创板采用注册制且科创企业技术迭代相 对快，因此对于信息披露可能需要有更高的要求，比如丰富度和及时度等，期待未来能有更进一步的发展。

李文宾表示，科创板作为具有显著科创属性的市场，过去3年中，它不仅推动了中国科技的创新和前进，其本身也取得了惊人的成就和进步。展望未来，我认为科创板在以下几个方面可以继续发挥领头羊的作用：第一是信息披露方面：科创企业科技属性较强、技术更迭快，对企业研究具有较强的壁垒，可以督促企业在不影响竞争的前提下增加关键技术、产品和市场开拓的进展情况。第二是交易制度方面，可以适当放松普通投资者参与科创板的门槛，以让更多中小投资者分享产业发展红利。第三是继续推出专业投资科创板的公募基金产品，增加科创板的流动性。

苏燕青则表示，相比其他板块，目前参与科创板投资有一定门槛，建议适度降低参与科创板投资门槛，以吸引更多投资者参与，一方面有助于提高流动性，另外一方面有利于价格发现。

预期未来随着条件成熟，参与科创板投资的条件有望适时逐步放开。

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