招商证券：8月金融数据情况是否大幅改善？
来源：志明看金融 2021-09-07 18:23:26
核心预判
依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测21年8月新增贷款1.55万亿元，社融3.0万亿元。8月末，M2达231.0万亿，YoY+8.1%；M1 YoY +4.7%；社融增速10.3%。
料8月信贷投放改善，但信贷需求一般
料8月新增贷款1.55万亿（20年8月1.28万亿，7月1.08万亿），信贷投放有所改善。稳信用政策发力之下，我们预计8月信贷投放改善，预计个贷+7500亿，对公+7500亿，非银同业+500亿。尽管新增贷款同比多增，但在城投融资大幅收紧及房地产融资严控之下，当前信贷需求偏弱。我们认为，城投和房地产贡献信贷需求的60%左右，两者严控之下信用难宽，信贷需求偏弱格局或将延续。
预计8月增量信贷结构一般。料8月住户贷款+7500亿；其中，中长期+5000亿，同比少增，住房按揭额度偏紧；住户短贷+2500亿。料8月企业贷款+7500亿；其中，中长期+5000亿，同比少增2250亿；票据融资+2500亿，企业信贷需求偏弱。
料8月社融增量3.0万亿，社融增速后续有望企稳
8月社融料有所改善，但同比少增。料8月社融增量3.0万亿（20年8月3.59万亿，7月1.06万亿），同比少增，社融增速10.3%。8月社融同比少增主要来自政府债券及未贴现银承。8月政府债券发行放量，料政府债券净融资达1.02万亿，但20年8月达1.38万亿，同比少增；料企业债券净融资4000亿，同比略微多增；料股票融资800亿。预计表外融资延续下降，信托贷款-800亿，委托贷款-200亿，未贴现银承-300亿，表外融资合计-1300亿。
后续社融增速有望企稳。由于8月社融同比少增，料社融增速降至10.3%。考虑到，政策开始注重稳信用，四季度待发行政府债券规模较大以及2022年政府债券发行节奏或前倾，我们预计未来一年社融增速有望企稳，但维持低位。我们预判，10.3%左右为未来一年多社融增速中枢。
投资建议：经济下行期，坚守优质银行
经济下行压力加大，坚守优质银行。年初以来，社融增速持续下行，当前经济下行压力有所加大，但后续社融增速有望企稳。今年5月底-7月底期间，因经济下行预期升温及机构资金“虹吸效应”等，银行板块估值明显回落。当前，优质银行估值已从高位明显回落，性价比凸显。零售银行等优质银行基本面受经济下行影响较小。
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