卓创红期：合成橡胶、天然橡胶价差扩大 替代之争利多谁家？

一季度天胶冲高回落后，合成胶升水天胶局面再次成为市场常态，预计二季度合成橡胶升水天然橡胶局面或将延续，而在应用中，下游加大对天然橡胶的使用可能性将更高。

一、行情回顾：天胶冲高回落，合成胶升水天胶局面再次成为市场常态

2021年一季度，合成橡胶价格整体上行，而天然橡胶价格快速冲高后震荡下行。以1502、BR9000与STR20#为例，一季度1502均价13327元/吨，同比上涨31%；BR9000均价12210元/吨，同比上涨21%；STR20#均价12327元/吨，同比上涨14%；天胶价格涨幅明显小于合成胶。

丁苯、顺丁与天胶价差

单位：元/吨

据卓创资讯监测数据显示，1502自1月中旬开始升水STR20#，二者之间价差由季度初的-400元/吨扩大到季度末的2250元/吨；BR9000自2月底开始升水STR20#，二者之间价差由季度初的-1350元/吨扩大到季度末的1550元/吨。天胶仅在2月短暂绽放，而合成胶却居高不下至季度末，合成胶价格升水天胶的尴尬局面也再次成为市场常态。对此种局面形成的主要原因卓创将做如下回顾总结：

合成胶方面：突发事件不断，供需错配促进价格上涨。1月中旬，扬子丁苯、顺丁装置意外停车，市场炒作气氛渐起，价格重心持续攀升，合成胶市场价格开启第一轮上涨。1月下旬伴随春节假期来临，原料丁二烯价格持续下跌，下游工厂补货陆续进入尾声，成本叠加需求拖累市场炒作气氛逐步转淡，市场价格开始回调。春节过后在沪胶持续拉涨叠加对后期部分装置检修预期的炒作，合成胶市场价格开启第二轮上涨。但因2月份价格快速拉涨过程中，市场实际交易跟进不足；下游对高价货源抵触明显情况下部分获利货源倒挂低出，叠加沪胶持续下跌，市场价格有所回调。至3月中旬，茂名顺丁装置突发停车，出于对供应体量缩紧的考虑，顺丁市场开启了第三轮上涨行情；而丁苯市场整体变化不大。

天然橡胶方面：宏观市场情绪转换剧烈，供需变化加剧市场波动。以春节为分界点，春节前宏观方面多空博弈，资金缺乏对橡胶的关注点；沪胶主力在14000-15000点区间内震荡。春节过后，大宗商品全线飘红，橡胶亦不例外。美国推行经济刺激政策，在通胀预期下，资金活跃度高，橡胶低估值的状态吸引资金入场。同时泰国逐渐停割，全球迎来低产季，加之下游节后快速复工复产，在供需端支撑下，2月25日主力价格冲击17335点，创2017年9月份以来的高点。然在触及涨停释放情绪后行情急转直下，截至1季度末主力合约价格收盘至13695点，较高点回落3640点，跌幅21%，已经回调至年初位置。沪胶的下跌一方面是对节后超涨的理性回调，另一方面受大宗商品全线走低的联动，海外疫情反复，对需求端复苏的担忧令胶价一度回调。

二、下游应用：合成橡胶升水天然橡胶空间加大且持续下游或启动替代方案

众所周知，合成橡胶与天然橡胶在下游应用领域方面基本一致，两者存在较强的替代关系。一般来看，下游对于配方中比例的调整要看合成橡胶与天然橡胶价差的大小、持续时间以及对未来走势的预判情况。替代的前提是不能影响产品的性能，因此替代的比重是有限的。

据卓创资讯调研了解，大型轮胎厂中合成胶与天然胶最大替代比例为轮胎总质量的5%；而一些中小型的轮胎厂以及管带厂方面的替代会更加明显，输送带厂替代率最高可达20%附近，因为资金紧张，对原材料价格十分敏感，一旦原材料品种间的价差拉开太大，那么替代效应就会显现出来。自2月底以来，天胶价格快速回落，而合成橡胶价格维持坚挺，两者之间的价差扩大到了1000-2000元/吨，且基于后市合成橡胶回落空间有限，部分下游启动替代方案的可能性较大。

三、后市预测：二季度橡胶价格存回落预期合成橡胶升水天然橡胶局面或将延续

走势预测：预计二季度合成胶价格重心低于一季度，整体震荡下行，中段或出现反弹行情，但预计反弹高度有限，整体价格走势或呈现“∽”字走势。天然橡胶价格区间偏弱震荡的可能性较大，整体价格重心或低于一季度。

供应端：合成橡胶方面，扬子、茂名、燕山、抚顺目前处于停车阶段，5月中旬传化将进入检修，浩普亦或存检修计划，6月初吉化存检修计划；二季度整体供应量缩减的现状或使得合成胶市场价格下部仍存有支撑。天然橡胶方面，今年物候整体正常，国内产区开割较为顺利，加之目前胶价处于近3年以来的相对高点位置，一定程度上将刺激胶农割胶以及加工厂的生产积极性，供应端释放弹性较大。

需求端：预计二季度缺乏新的增长点，需要关注一是轮胎行业替换、二是出口市场变化。预计二季度合成橡胶升水天然橡胶局面或将延续，而在应用中，下游加大对天然橡胶的使用可能性将更高。

（文章来源：卓创资讯）