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贵金属会在年底前飙升吗

来源:   2021-09-24 17:14:13

在 2021 年初,我预计今年黄金和白银价格的收盘价将大大高于 2020 年的收盘价。正如 9 月 22 日星期三下午所写的那样,黄金价格比去年收盘价低了近 7%年,而白银下跌超过 14%。

从长远来看,有很多理由预计黄金和白银的价格会比现在高得多:

• 黄金和白银是传统的避险资产,可以防止法定(纸)货币贬值和崩溃。在历史上,法定货币在失败前的平均寿命为 40 年,而中位寿命约为 25 年。

• 当政府增加支出时,法定货币往往会更快贬值并更快崩溃,这在 2021 年在全球范围内发生。

• 政府和中央银行几乎都放弃了任何财政稳定的幌子。

• 其他金融资产(如股票和债券)的价值受到货币供应量大幅通胀的支撑。

今年甚至有新的发展“应该”帮助推高了黄金和白银。7 月 1 日,第一条新的巴塞尔协议 III 银行法规生效,这对尽量减少未持有实物金属以偿还负债的银行的纸黄金交易量产生了轻微影响。过去一周,中国最大的抵押贷款公司中国恒大集团在偿还其欠全球 120 多家银行的 1,000 亿美元债务或总计 3,000 亿美元的负债方面处于违约边缘。中国政府上周五禁止恒大获得隔夜贷款的影响已经导致全球股票损失数千亿美元。

在当前的全球金融状况下,今年迄今黄金和白银价格大幅上涨是有道理的。但是,几十年来对贵金属和其他金融市场的观察让我意识到“应该”发生的事情并不一定与已经发生的事情相匹配。

常识不一定与现实世界的黄金和白银价格变动相关的原因是,这些被买卖的金属中只有一小部分是通过实物金属的交割来结算的。超过 95% 的全球黄金和白银交易是以纸质合约的形式进行的。

即使对于据称是实物金属的合约,它们中的大部分也是以纸面结算的。例如,9 月 16 日,纽约 COMEX 结算了 10,838 份黄金期货合约。其中,500 份合约(代表 50,000 盎司黄金)通过实物金属交割平仓。然而,10,338 份合约(1,033,800 盎司)通过“实物交换”期权结算。EFP 的结算通常涉及支付一些现金以及对相同数量金属的伦敦合约的所有权,这在理论上可能(或可能不会)导致在未来某个时候交付实物金属。EFP 结算是结算 COMEX 合约的最昂贵的方式,因此,如果需要交割的一方可以投标实物金属、现金或交易所交易基金的股票,则他们不会选择此选项。

COMEX 上 EFP 黄金和白银结算的高比例表明市场上可用的实物金属严重短缺。

除了较高比例的黄金和白银交易涉及纸质合约或以纸质形式结算外,其价格还受到衍生品合约交易的影响。通过这些不同的方式,有可能使市场上的黄金和白银库存看起来比实际实物多得多。因此,与黄金和白银仅以实物形式交易的情况相比,价格可以被压低。

现在我很清楚,到 2021 年到目前为止,黄金和白银价格受到了如此多的幕后压制,以至于它们都可能在 2020 年底的年份结束。如果他们这样做了,那只是提高了它们在 2022 年强劲上升的可能性。

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