降准落地，1000亿MLF操作利率不变

来源：中国银行保险报网 2021-07-16 15:22:45

根据央行此前决定，7月15日，央行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。

同时，考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，央行发布公告，当日开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看，MLF和公开市场逆回购利率均维持不变。

“以长换短”优化资金结构

7月15日，有4000亿元MLF到期。央行表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

对此，分析观点认为，这样“以长换短”的操作，有利于优化包括银行在内的金融机构资金结构。

“由于降准后释放的资金没有期限限制，而置换的MLF期限为1年，这既是两种流动性工具的替代，也意味着‘以长换短’，有助于降低银行长期流动性约束，增强银行的信贷投放能力。”东方金诚首席宏观分析师王青说，这表明本次全面降准释放的增量长期资金约为7000亿元（1万亿元减掉3000亿元）。

货币政策取向不变

而此次“降息”落空，实际上符合市场多数人的预期。

观察发现，近期，央行每日开展7天期逆回购，操作利率始终保持在2.20%，意味着短期政策利率持续处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，王青认为，这实际上已预示7月MLF利率（中期政策利率）不会发生变化。

另外，央行近期多次强调稳健货币政策取向没有改变，也使得多数观点认为7月15日公开市场操作利率不会下调。

本月MLF操作利率未作调整，在王青看来这释放了两个信号：一是政策利率不动，表明本次全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，并非货币政策从数量到价格全面转向宽松；二是在PPI和CPI“剪刀差”加剧背景下，着眼于促进小微企业融资成本下降，监管层优先选择全面降准，而政策信号意义更强的政策利率保持不动，体现了货币政策仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

本月LPR是否调整受关注

对于20日即将发布的最新一期LPR的走势，王青判断，不排除本月20日公布的1年期LPR报价小幅下调5个基点的可能。

“降准决定发布后，包括3月期SHIBOR、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。”王青表示，由此判断，全面降准有可能触发市场化降息进程，进而打破此前1年期LPR与1年期MLF利率之间点差固定在90个基点的局面，带动利率市场化再进一步。不过，考虑到当前房地产市场调控态势，王青认为，即使本月1年期LPR下调，主要针对居民房贷利率的5年期LPR预计不会随之下调。

但也有观点认为，MLF利率未变，LPR下行需靠金融机构压缩加点来实现，在当前银行息差较薄的情况下，银行可能没有足够动力来推动这一结果。

国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)固收首席分析师覃汉称，银行存贷款息差空间越来越小，传统业务利润也越压越薄，既然没有“降息”，LPR调降概率就不大。光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)银行业首席分析师王一峰也表示，此次降准不足以驱动LPR下行，后续是否下调要看银行负债成本下降的累积程度。