单季亏损1.19亿，拖累全年净利预降85%！三元股份如何应对？

三元股份(行情600429,诊股)预计2020年实现归母净利润1033万元—2025万元，较上年同期的1.34亿元下降85%—92%？

《投资时报》研究员 卓玛

一年过去，又到了各大上市公司集中发布业绩预告，盘点年度成绩的时候。

在一月最后一个交易日盘后，知名乳企北京三元食品股份有限公司（下称三元股份，600429.SH）发布了2020年度业绩预告。公告显示，三元股份预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润1033万元—2025万元，比上年同期预计减少1.14亿元—1.24亿元，同比降幅为85%—92%。扣除非经常性损益事项后，三元股份2020年度归母净利润预计减少6333万元—7325万元，同比下降127%—147%。

对于业绩预减，三元股份将其主要归结为疫情影响。不过《投资时报》研究员注意到，即便没有疫情因素，其近年来业绩增长也并不稳定，且存在较为依赖补助的情况。

截至2021年2月3日收盘，该公司股价报收于4.22元/股，较近一年高点下降35.08%，总市值为63.2亿元。

三元股份近一年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

预计全年利润降幅超8成

1月29日晚间，三元股份发布了2020年度业绩公告。公告显示，预计全年实现归母净利润1033万元—2025万元，相比上年同期预计减少1.14亿元—1.24亿元，同比降幅达85%—92%，上年同期归母净利润为1.34亿元。扣除非经常性损益事项后，三元股份全年实现归母净利润相比上年同期预计减少6333万元—7325万元，同比下降127%—147%，上年同期扣非归母净利润为4997.48万元。

对于业绩预减，三元股份表示，受疫情影响，公司销售业务及投资企业“八喜”冰淇淋、麦当劳餐饮等业务受到严重冲击，导致2020年一季度经营业绩出现较大亏损，归母净利润为-1.19亿元。面对严峻的外部环境，公司积极采取应对措施，自2020年二季度开始经营业绩稳步回升，2020年二、三、四单季度均实现盈利且归母净利润逐季度递增，但2020年全年同比去年仍大幅下滑。

《投资时报》研究员查阅往期财报注意到，三元股份直接持有北京麦当劳食品有限公司（下称北京麦当劳）50%的股份。2017年—2019年，按权益法确认，北京麦当劳分别为三元股份贡献1.87亿元、2.29亿元和2.34亿元的账面投资收益，有效增厚了公司业绩。

不过疫情期间，餐饮业态受到较大影响。虽然在长达半年的疫情期间，麦当劳是为数不多被允许营业的连锁餐厅品牌，但其显然也受到冲击。

三元股份一季报显示，2020年一季度其实现营业收入15.18亿元，同比减少21.90%，实现归母净利润-1.19亿元，同比减少325%。三元股份当时并未在一季报中就业绩下滑的原因给出具体说明，不过该公司表示“受疫情影响，预计年初至下一报告期期末，公司累计净利润可能为亏损”。

时至半年报，三元股份公告称，上半年实现营业收入34.04亿元，同比减少18.43%，实现归母净利润-1.01亿元，同比减少155.06%，虽然仍是亏损，但亏损情况已有所减轻。

该公司表示，2020年上半年公司下属艾莱发喜、送奶到户事业部、外埠、学生奶、餐饮等业务受疫情影响较大，且公司执行新收入准则，导致上半年营收和利润双降。公司二季度全面恢复各项业务，6月份基本整体恢复至去年同期水平，二季度扭亏为盈。

不过2020年前三季度，该公司实现营业收入54.21亿元，同比减少13.73%，实现归母净利润-4646.79万元，同比减少122.67%，仍未扭亏为盈。

三元股份称，报告期内公司执行新收入准则，将原计入销售费用的市场助销投入调整冲减营业收入，与上年同口径对比，2020年前三季度营业收入同比下降6%。公司二、三季度已实现盈利，但不能完全弥补受疫情影响的一季度亏损额，预计年初至下一报告期期末，公司累计净利润较上年同期可能大幅下降。

此外，《投资时报》研究员注意到，事实上，北京麦当劳受疫情影响，不止如2020年业绩预报中所言影响了三元股份第一季度的经营业绩，在公司三季报中也有所体现。三季报显示，截至三季度末，三元股份的投资收益仅为0.37亿元，上年同期为2.10亿元，同比减少了82.24%，公司称主要为疫情影响合营企业麦当劳经营利润减少。

对补助存在较大依赖

三元股份属于乳制品制造行业，2003年9月在上交所挂牌上市。目前三元股份主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮、饮料、食品等，旗下拥有液体乳、发酵乳、乳饮料、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物涂抹酱等几大产品系列，拥有“三元”“极致”“爱力优”“八喜”“燕山”“太子奶”等一系列有较高知名度的品牌。

《投资时报》研究员注意到，即便没有疫情的影响，近年来三元股份的业绩情况也忽上忽下。

既往财报显示，2015年—2019年，三元股份分别实现营业收入45.50亿元、58.54亿元、61.21亿元、74.56亿元和81.51亿元；同期分别实现归母净利润0.79亿元、1.05亿元、0.76亿元、1.80亿元和1.34亿元，存在较大波动。

值得注意的是，2015年—2019年，三元股份分别实现扣非归母净利润-0.06亿元、-0.78亿元、-0.12亿元、1.24亿元和0.50亿元，2015年—2017年连续三年扣非净利润均为负值。而同期收到计入当期非经常性损益的补助则分别为0.26亿元、1.29亿元、0.31亿元、0.63亿元和1.15亿元，显示出对补助存在较大依赖。

此外，2020年半年报数据显示，三元股份上半年实现营业收入34.04亿元。与半年报同时发布的半年度经营数据显示，该公司上半年的营收主要由液态奶、固态奶、冰淇淋和涂抹酱四大业务构成，分别实现营业收入20.01亿元、3.14亿元、6.31亿元和4.45亿元，合计33.90亿元。

在前述四大板块中，冰淇淋和涂抹酱业务主要由北京艾莱发喜食品有限公司（下称艾莱发喜）和St Hubert这两家公司负责，三元股份主要通过香港三元食品股份有限公司（下称香港三元）持有St Hubert的股份，而这两家公司分别于2016年和2018年并购而来。

半年报显示，艾莱发喜上半年实现营业收入6.31亿元，实现净利润2136万元；香港三元上半年实现营业收入4.45亿元，实现净利润3727万元。也即仅这两家公司就合计实现5863万元的净利润，而上半年三元股份仅实现归母净利润-1.01亿元，或显示该公司液态奶和固态奶业务贡献的净利润并不可观。

三元股份业绩低迷也反应在公司股价上。自2015年6月5日触达15.35元/股（前复权）的历史高点以来，三元股份的股价都呈震荡下行态势，截至2月3日收盘，公司股价报收于4.22元/股，较历史高点缩水72.51%，较近一年高点缩水35.08%，总市值为63.2亿元。