今年国债发行节奏出炉 发行压力期待货币政策“配合” 二季度或有配置机会
来源：财联社 2021-03-26 20:22:48
财联社（北京，记者 张晓翀）讯，近期，政府债券发行规模和节奏备受市场关注。业内人士分析认为，二季度政府债券发行压力仍较大，叠加货币政策再难宽松，预计将对近期持续反弹的利率债走势有所压制。
多位业内人士对财联社透露，二季度一、三、五、十年期关键期限的国债发行节奏或为每期500-600亿元，91天和182天的贴现国债或为每期100-200亿元，30年和50年的超长期限每期100-200亿元。二季度国债单月发行规模预计在5,000亿元左右，下半年发行规模将有所增加，预计单月发行规模将升至7,000亿元左右。
信达证券预计，今年国债发行净融资规模或仍在2.75万亿的赤字附近，总发行规模或达7.34万亿，超过2020年的水平，5-6月、8-9月国债净融资规模相对较高。
但考虑到全年到期规模约为36,000亿元，年内发行年内到期的贴现国债约为9,945亿元，因此今年全年国债发行总规模接近7.34万亿。
信达证券首席固收分析师李一爽表示，从节奏上看，截至3月19日，一季度国债发行占比已高达19%，相比近年来平均13%水平大幅提升，主要系一季度国债到期占比较高所致。
展望全年，从往年发行经验来看，二三季度将迎来国债发行高峰，4、7、10月发行规模或相对较高；净融资分布上，5-6月、8-9月国债净融资规模相对较高。
业内人士指出，二季度对流动性的扰动因素较多，随着经济持续回暖，目前市场利率亦有回升预期，市场还需警惕资金面未来可能出现的波动。
“二季度国债稍微少发点，但地方债的发行量可能还很大，因此整体的量还是不小。”李一爽预计，地方债发行高峰主要集中于二三季度，各月发行节奏可能较为均衡，其中4-6月及8月发行规模或相对较高，均在万亿左右，而考虑到期规模后5月净供给压力相对较大。
待看货币政策如何配合
面对后续较大的发行压力，业内人士认为需密切关注货币政策将如何配合。他们认为，资金面大幅放松的可能性并不大，但央行可能会考虑在一定时间内增加公开市场逆回购或中期借贷便利（MLF）的操作量，以缓解政府债发行对流动性的压力。
“今年国债发行总量比去年下降的不多，如果货币政策不配合，估计发行还是会有压力。”华南某城商行交易员对财联社表示。
李一爽对财联社表示，央行可能会稍微加量一点MLF，否则政府债发行面临的压力将更大。
不过有市场交易人士认为，从央行目前的表态判断，后续货币政策放松的可能性并不大，因此二季度利率债收益率有走升的可能，并产生一定的配置的机会。
近期国债招标略有分化
业内人士并透露,近期国债招标在期限品种上略有分化，其中贴现国债整体配置需求不强，一年内期限的配置价值仍较小，30年期国债投标热情持续高涨，投标倍数很高，保险机构目前大多处于欠配状态。
债券信息网数据显示，今日招标的记账式91天期贴现国债，计划招标发行总量200亿元，实际投标量675.6亿元。同时招标的30年期记账式附息国债，计划招标发行总量300亿元，投标量1023.7亿元。
“最近国债招标情况一般，市场对国债不是特别抢，招标前需求略弱，不过招标后一般收益率会下来一点。”北京某券商交易人士对财联社表示。
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