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锴威特IPO，巨资为千里之外的供应商投放设备，堪称中国好客户？

来源：银柿财经 2022-06-15 20:24:29

6月13日，苏州锴威特半导体股份有限公司（以下简称“锴威特”）科创板IPO获上交所受理，由华泰联合证券保荐。锴威特主营的功率半导体，产品主要为功率器件和功率IC，除了身处热度颇高的半导体领域之外，锴威特作为客户斥巨资为供应商投放设备的举措也引起了银柿财经记者注意。

大客户、大供应商重叠

锴威特的功率器件产品主要以高压MOSFET为主，并在平面MOSFET工艺平台基础上设计研发了集成快恢复高压功率MOSFET（FRMOS）系列产品；在功率IC方面，公司专注于功率驱动IC和电源管理IC。2019年至2021年，锴威特分别实现营业收入1.07亿元、1.37亿元、2.1亿元；归母净利润分别为933.81万元、-1966.86万元、4847.72万元。

相较于士兰微（600460.SH）、华微电子（600360.SH）等可比企业数十亿元的营收规模及上亿元的净利润，锴威特体量较小，并且锴威特还存在大客户和大供应商重叠的现象。根据招股书，2019年至2021年，公司B自身或连带与其同一控制企业西安微晶微（以下简称“微晶微”）均位列锴威特前五大客户；同期，微晶微在2019年是锴威特第二大供应商，2020年、2021年微晶微及公司B共同为锴威特第二大供应商、最大供应商。

在供应方面，主要是微晶微向锴威特提供晶圆、晶圆代工服务，公司B仅提供少量技术服务；而锴威特主要的销售对象是公司B，只有2020年向微晶微销售了金额为34万元的少量外延片。简单来说，锴威特是先从微晶微处采购，再将产品卖给与微晶微相关的公司B。

然而，如果仅仅认为它们之于锴威特只是大客户和大供应商的重叠就太天真了，锴威特在2021年还不惜以超过7000万元购置设备投放到微晶微的产线。

投放设备千里之外，锴威特对微晶微究竟有多好？

作为客户，锴威特对供应商微晶微有多好？可以说是挑起了诸多重担。招股书显示，锴威特是Fabless经营模式的半导体企业，即无晶圆厂模式，这种模式下锴威特应当是专注于芯片设计，将晶圆制造、封装和测试环节委托给专业厂商完成。

Fabless模式的好处是可以使半导体企业实现轻资产运营。然而，锴威特却放弃了轻资产运营的优势，在2021年与微晶微签署了《扩产合作协议》，锴威特购置价值7377.06万元（含税）的晶圆加工设备并投放于西安微晶微生产线，以锁定并进一步扩大晶圆产能供给。要知道，2021年锴威特的营收仅2.1亿元，归母净利润不足5000万元，花掉超过7000万元购置设备对锴威特来说着实是一笔巨资，并且这一举措使得锴威特2021年投资活动产生的现金流量净额达到-8417.8万元，而上一年同期这一数值仅-88.13万元。

从天眼查数据来看，微晶微的实际控制人为陕西省国资委，地址在西安市高新区锦业路125号西安半导体产业园。银柿财经记者通过百度地图查询发现，微晶微与锴威特生产经营地址相距近1300公里，可以说锴威特大价钱购置的设备是不远千里投放在微晶微的产线。

微晶微与锴威特相距近1300公里图片来源：百度地图

然而，锴威特的付出还不仅仅是购置设备这么简单，2021年锴威特存货账面价值达到近6700万元，同比增长122.24%，除了库存商品储备的增长，还有委托加工物资账面价值同比增加151.72%。委托加工物资的增加，主要系自2021年上半年开始，公司与微晶微的晶圆采购模式由直接委外转变为带料委外，公司自购外延片并按晶圆生产计划备货，也就是说锴威特将材料买好，微晶微只管加工，这部分形成的存货及材料价格波动压力也来到了锴威特身上。

锴威特为什么要舍弃轻资产运营的优势，巨资购买设备不远千里投放给微晶微，还要选择可能会给自己带来更大压力的带料委外模式？这一系列举措在行业内是否常见？对此银柿财经记者向锴威特发去了采访函，截至发稿尚未得到回复。