益客食品：营收过于依赖单一业务，为养殖户巨额担保风险极大

近日，深交所披露，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2021年3月25日召开2021年第18次上市委员会审议会议，届时，江苏益客食品集团股份有限公司(以下简称：益客食品)将上会接受审核。

招股书显示，益客食品主要从事禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。益客食品本次上市拟募集10.61亿元，用于投建禽类屠宰、熟食扩产、供应链数字化建设及补充流动资金。

但览富财经查阅招股说明书发现，益客食品的营收过于依赖单一业务，企业利润显著低于同行，且存货占流动资产比例较高，还存在巨额担保导致的经营风险，经营业绩易受不确定性因素影响，存在较大的波动。此外，重要委外厂商相关许可证缺失等问题也都是潜藏的风险。

营收依赖单一业务 存货较多利润偏低

江苏益客食品成立于2008年，总部位于宿迁市宿豫区，是目前世界第二大肉鸭供应企业。

览富财经查阅招股说明书发现，益客食品2017年-2020年前半年的营业收入分别实现75.21亿元、99.05亿元、155.54亿元和143.93亿元，同期净利润分别为8816.30万元、1.92亿元、4.01亿元和1.51亿元，可以发现，2020年上半年其营收虽然增速不慢，但净利润却同比出现断崖式下跌。

实际上，在行业中，益客食品的毛利率也属于偏低的，报告期内，其综合毛利率分别为4.45%、5.06%、5.51%、3.49%，大概只有竞争对手的一半。

此外，益客食品还存在过分依赖单一业务营收的问题，据招股说明书显示，其八成的营业收入来自屠宰板块，受鸡鸭产品价格变化影响严重。在经营业绩易受不确定性因素影响的背景下，这种盈利模式必然存在着极大风险。

此外，报告期内益客食品的存货账面价值分别为2.76亿元、2.78亿元、4.02亿元和3.14亿元，占流动资产的比例分别为38.48%、35.43%、36.81%和37.20%。在产品市场价格波动较大、食品类存货又有着较强保质期要求的情况下，存货必然存在减值风险，从而对其经营业绩造成不利影响。

为养殖户提供巨额担保 经营业绩存不确定性

览富财经查阅招股说明书发现，目前益客食品采用的是和养殖户合作经营的模式，公司为养殖户提供巨额担保。益客食品解释称，合作养殖户大多为自然人，随着合作养殖户的规模扩大，其所需要的资金投入也相应提高，所以公司为优质客户提供信用担保。

而据了解，这种为养殖户提供担保的行为并非行业惯例，仅仅是个别企业的行为，而且养殖业为一个风险较大的行业，如果遇到动物疫情和自然灾害等无法避免的风险，公司将面临为合作养殖户担保兜底的风险。如果担保金额过大，是否会对企业未来经营造成较大影响？

目前，我国禽类养殖行业的规模化程度较低，在小规模养殖户占饲养群体的主要部分、规模化养殖程度尚需提升的市场结构背景下，容易造成市场供给水平的大幅波动，因此鸭产品、鸡产品、鸭苗、鸡苗等产品的价格在一定期间内可能发生较大变化。

根据财务数据显示，益客食品报告期内鸡苗的平均售价分别为1.48、3.56、7.28和2.90元/羽，同期鸭苗平均售价分别为2.37、3.78、5.12和1.36元/羽。2020年上半年的鸡、鸭苗的价格较2019年底分别下降了60.17%、73.44%。

由于禽类养殖的生长周期较短，产品价格随市场供需情况会相对快速地发生变动，导致产业链上下游环节皆存在一定周期性。行业的周期性和产品市场价格的快速变化对公司的经营业绩有重要影响。

多次受到环保处罚 存在食品安全问题

此外，益客食品还存在环保风险。根据招股说明书，2018年2月、7月，益客食品先后因以不正常运行水污染防治设施等逃避监管的方式排放水污染物、向污水集中处理设施排放不符合处理工艺要求工业废水，被宿迁市宿豫区环境保护局分别处以10万元罚款的行政处罚。

报告期内，益客食品旗下徐州益客曾因需配套的环保设施未经环保部门验收主体工程投入生产，且未能及时缴付，被法院强制执行10万元罚款行政处罚决定并加处罚款10万元；大地农业曾因肉鸭升级改造扩建项目未经环保部门审批，擅自建设，被停止建设并罚款4万元；沭阳益客曾因通过不正常运行大气污染防治设施逃避监管的方式排放大气污染物、未按环评要求的频次对所排放的水污染物自行监测、未采取措施防止排放恶臭气体，被处以13万元罚款；众客瑞嘉曾因肉鸭屠宰项目的环境保护设施未经验收，主体工程投入生产，被责令停止生产并罚款4万元；新沂众客曾因肉鸡宰杀升级改造扩建项目未经环保审批擅自开工建设，被罚款3万元。

益客食品表示，其生产中产生的污染物主要包括生产过程中产生的废水、废气及粪便、污泥等少量固体废弃物等，日常业务依赖养殖户作为屠宰板块最主要的原材料供应来源。若未来环境保护政策发生调整，对养殖、屠宰行业的环保要求进一步提高，将增加公司及养殖户在环保设施购建、支付排污费用等运营费用方面的生产成本，对公司盈利能力产生影响。

此外，2018年，曾有媒体报道益客食品旗下的邢台众客金泽农副产品加工有限公司存在滥用抗生素、非法将死鸭子宰杀后销往市场的现象，屡屡违反食品安全规定，存在着很大的食品安全隐患。而这还不是孤例，益客食品还存在重要委外厂商没有许可证等问题。

存在如此多问题的益客食品，其本次IPO之路前景如何？只能拭目以待。