持币待观新基金建仓策略曝光：优先“大概率原则”，回避“价值毁灭股”
来源：财联社 2021-03-10 14:22:12
财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，以低于价值的价格或合理价格买入、优先“大概率原则”、科技方向的子行业、避开价值毁灭或者平庸的公司……这是一家成立于春节前的新基金的“建仓策略”。
2月5日，首募5亿元的天弘创新成长混合发起式A成立，此时正值市场一片高亢之时，基金抱团股正享受最后的疯狂。与此同时，一些激进的新基金安耐不住内心的欲望，成了抱团股瓦解的“接盘侠”。
新基金仓位如何？有何建仓策略和方向？近日，该基金的基金经理陈国光、周楷宁在《致投资者的一封信》详尽回应了市场关切，也详解披露了他们的建仓策略。
“选美”，而不是选大小
春节后部分“抱团股”下跌20%-40%、小市值风格占优，两大现象引发市场热议。市场波动加大，抱团股下跌和小市值风格占优的现象引发投资者关注，这也对新基金建仓提出了挑战。
周楷宁认为，当前环境下要坚持以合理或偏低价格买入优质公司，看重胜率重于赔率。选股是“选美而不是选大小”，无关抱团或者大小盘风格。大市值优质平台型公司，部分公司估值还不低，逐渐在接近合理价格；小市值公司更需要精选，好公司不会是普遍现象。
“整体看，市场的下跌给建仓带来更多主动权，在建仓期尽量以绝对收益的标准提升投资人的体验，以一年以上的维度去投资仍有望熨平波动，获取长期理想回报。”周楷宁称。
从宏观环境看，1月以来，全球新冠疫情每日新增病例数从高峰的80多万快速回落至40万以下，全球新冠疫苗接种数快速提升，截至3月2日已超过2.6亿人。
从利率环境看，2月以来，美国十年期国债收益率从1%左右上行至1.5%左右，原油价格上行至65美元以上，比特币从高位回落20%，与股市下跌形成共振。
在周楷宁看来，无风险利率的快速上行，意味着市场需要寻找新的估值区间，一些优质的股票在经历了过去两年的上涨后，估值处在高位，因此阶段性受到了压力。
优先“大概率原则”
“近期市场波动较大，投资者很关注风险控制，我们希望通过严格的基本面和估值买入标准来控制。”周楷宁称。具体来看，包括以下四个标准。
一是以低于价值的价格或者合理的价格买入；二是优先“大概率原则”，而非高的预期收益率，即在胜率和赔率中略偏向胜率；三是科技方向的子行业；四是避开价值毁灭或者平庸的公司。
根据研究情况及时动态更新个股的概率和预期收益率；即孙子兵法说的先胜后战，或者巴菲特说的“1英尺高的跨栏”，追求大概率。对看得清楚的机会果断参与，对不够笃定的机会恪守能力圈。
在科技方向的子行业，建仓策略是：适度分散，个股集中，注重自下而上、注重公司质量；不必为分散而分散，也不必为集中而集中，关键不是组合里持股的数量，而是组合里每一个公司的质量。
对于市场风格的变化，周楷宁认为，市值大、公司规模大并不代表竞争优势，如果护城河不深，长期看也可能掉队，所以我们应当更侧重选美、选优质企业，而不是单纯地按照市值大小选股。
以合理或较低价格买入
价值投资的一个大道至简的道理是：选择一家好公司，同时也要在一个好的价格介入。在某种意义上，选择投什么公司是一种权衡，十全十美难以觅得。
周楷宁希望投资对象在生意好、公司管理层和企业文化好、成长空间大、公司护城河深四个因素中所占的优点越多越好、缺点越少越好，同时希望以合理或者较低价格买入。
“随着流动性收紧预期、通胀预期的显现，现在赚钱难度比过去两年更大了，考验投研人员的时间到了。”周楷宁感慨。
大市值优质平台型公司，部分公司估值还不低，逐渐在接近合理价格；小市值公司更需要精选：从生意好、公司管理层和企业文化好、成长空间大、公司护城河深的角度选。小市值里面，一些公司未来也会被证伪，好公司不会是普遍现象。
短期回撤有时难以避免，市场下跌给建仓带来更多主动权，在建仓期尽量以绝对收益的标准提升投资人的体验。同时，对于挖掘的长期优质公司，一旦风险收益比进入中期具备性价比的区间，也会果断出手。
“科技产业是中国经济转型的重要抓手，我们正在经历计算平台的升级转换、注册制加快科技产业与资本市场的正循环，如果看清科技在中国未来的发展前景，以一年以上的维度去投资，相对可熨平波动，有望获取长期理想回报。”周楷宁称。
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