天风策略：当下是战略布局医药的大级别底部时间，医疗ETF（512170）连续4日吸金合计4.2亿元！

调整一年多的医药板块近期开始频频获得买方和卖方机构的关注，公募基金顶流张坤和傅鹏博在二季度加仓医药表明了态度，越来越多的券商首席分析师也开始在板块估值大幅回落后战略看多医药。

天风证券(行情601162,诊股)策略首席刘晨明在长沙中期策略会上重磅发声，主要围绕A股【行业比较】中期策略的战略性建议和战术性建议展开，下图为核心结论：

天风策略团队在行业配置战略性建议中旗帜鲜明的指出，当下是战略布局医药的大级别底部时间：

（1）首先，从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。

历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。

如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史低位，一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。

2?）?从?估?值?角?度?来?看?，?目?前?医?药?处?于?股?债?收?益?差?的?-?2?X?标?准?差?附?近?，?已经?隐?含?了?相?对?比?较?悲?观?的?预?期?。

股?债?收?益?差?代?表?估?值?的?位?置?，?指?标?的?有?效?性?体?现?在?一?个?指?数?和?行?业?对?估值?的?敏?感?性?上?。

目?前?医?药?板?块?的?股?债?收?益?差?就?处?于?-?2?X?标?准?差?附?近?，?历?史上?，?医?药?板?块?长?期?低?于?-?2?X?标?准?差?的?情?况?很?少?见?。同时，即便我们将新冠相关的公司剔除（大家认为医药的低估值是由于新冠业务贡献业绩导致的），医药的股债收益差仍然处于-1X到-2Xbi标准差之间的大级别底部位置。

除了具备上述这两个条件之外，战略性?配置地位还需要发掘基本面变化或基本面拐点。?

（1）过去一年，全球创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降 → 股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。

（2）预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。

（3）而从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，我们一季度推荐的医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。

21日早盘，医药医疗板块窄幅震荡，南微医学(行情688029,诊股)涨超5%，CXO概念股美迪西(行情688202,诊股)、康龙化成(行情300759,诊股)均涨超3%，诺禾致源(行情688315,诊股)、心脉医疗(行情688016,诊股)等涨幅居前。

ETF方面，截至发稿，两市规模最大医疗ETF（512170）下跌0.35%，成交1.7亿元，最近4个交易日实现连续资金净流入，合计金额4.2亿元；此前10个交易日中，医疗ETF（512170）有9日资金呈净流入，合计吸金达7.79亿元！

【医疗板块16股中报成绩单公布，CXO概念高歌猛进，最高业绩增幅282倍，持续高增势头！】

近期，中证医疗成份股中报业绩预告陆续披露，最新披露的16家公司整体业绩亮眼，“妖股”九安医疗(行情002432,诊股)中报业绩创纪录的达到151-155亿元，增速高达275倍-282倍，成为两市名副其实的“预增王”，千亿HPV疫苗龙头万泰生物(行情603392,诊股)中报业绩增长超246%，CXO板块也是捷报频传，博腾股份(行情300363,诊股)同比高增455%-465%，凯莱英(行情002821,诊股)也同比高增283%-306%，昭衍新药(行情603127,诊股)中报业绩增速范围为122%-162%，龙头公司药明康德(行情603259,诊股)和九洲药业(行情603456,诊股)的中报业绩增速也都在70%附近，可以说尽显高景气。

体外诊断（IVD）龙头迪安诊断(行情300244,诊股)和达安基因(行情002030,诊股)中报业绩也是非常炸裂，同比增速都在100%以上，达安基因中报业绩高达33-37亿元，同比高增107%-132%；迪安诊断中报业绩高达16-19亿元，同比高增120%-161%。第三方独立实验室（ICL）龙头金域医学(行情603882,诊股)中报业绩高达15.5-16.8亿元，同比增长46%-59%。

【业绩向左估值往右，医疗板块估值收缩历史新低，性价比逐渐突出】

利润持续高增的同时，医疗板块年内估值水平持续刷新历史新低，截至7月18日，中证医疗指数估值（市盈率）水平仍维持在30倍，历史分位数为0.25%，估值水平低于历史超过99%以上时间区间，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

伴随最新2季报出炉，各顶流基金经理后市观点相继披露，银华基金李晓星表示，对于医药板块，创新是我国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下，CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块，继续看好其中业绩稳定可持续高增的标的。此外，伴随着三季度经济恢复，需求旺盛、可择期的医美、医疗服务等，预计三季度还会有不错的超额收益。其他子板块，如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股，也将适度参与，维持组合的均衡配置。

【开年以来，资金不断借道ETF低吸布局，医疗ETF（512170）份额创新高！】

开年以来，资金不断借道ETF低吸布局业绩估值性价比突出的医疗的板块，截至7月19日，医疗ETF（512170）年内份额增长超57.8亿份，最新份额超265.75亿份，连续3日创上市以来新高！

医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数（399989）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于疫情防护、医疗物资出口等需求，抗疫概念股合计18只，权重近4成，新冠肺炎检测概念12只；医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。