生猪：跌势不止期货加速向现货靠拢

来源：中投期货 2021-06-10 09:16:32

5月中旬以来，在新一轮供应压力下，国内生猪价格出现快速回落行情。生猪产能的快速恢复是推动猪价下行的核心动力。目前国内生猪期货市场交易的重点是“挤升水”，即期货因高于现货而向现货靠拢的预期。目前生猪养殖业已进入全行业亏损状态，来自成本和需求端的支撑效应有望减缓市场跌势，但身处“猪周期”下半场的生猪市场，在周期结束前生猪价格仍有回落空间。

生猪现货价格连跌不止

自年初以来，国内生猪价格进入明显的下跌节奏。虽然局部出现的非洲猪瘟疫情对猪价下跌有缓解作用，但并未改变市场的运行方向。在猪瘟疫情得到有效控制后，尤其是5月中旬以来，国内生猪价格出现加速下跌走势。截至6月7日，全国猪价已经跌至15.50元/公斤附近，不到年初接近37元/公斤的高位价格的一半，全国猪价已经回到两年前本轮猪价大涨的起点。生猪价格跌势之快跌幅之大均创下中国生猪市场新纪录。

生猪产能快速恢复是猪价下跌的内在推力

始于2018年下半年的非洲猪瘟疫情对国内生猪产能造成前所未有的破坏，由此掀起了生猪市场前所未有的一轮大牛市。在生猪养殖业暴利驱动下，各路资金迅速扩张产能，加上政府各项扶持措施，到一季度末，全国生猪存栏已恢复到4.17亿头，达到2017年年末存栏总量的95%以上，预计二季度末全国生猪存栏将恢复到非洲猪瘟疫情爆发前的正常水平。生猪产能的有效恢复是国内生猪价格持续回落的内在推力。由于目前国内生猪市场仍未结束本轮“猪周期”，猪价下跌过程中不排除市场出现矫枉过正的可能。

大猪压栏现象可能延长市场弱势

生猪市场进入熊市令养殖企业经营利润持续下降，部分养殖企业为减少利润损失而采取大猪压栏，寄希望于市场早日回暖。据农业农村部对16省瘦肉型白条猪肉出厂体重监测显示，自2021年春节以来，生猪宰后均重由89.5公斤提高至93.7公斤左右，目前仍未见明显下降的迹象。生猪出栏体重维持高位，显示大体重肥猪供应依然充足，持续对生猪价格施压。随着大量二次育肥及被动压栏的肥猪源源不断地向流向市场，虽然生猪存栏量增速趋缓，但猪肉供应总量持续攀升，供给端对猪价的打压效应仍在持续。

国内生猪消费平稳增长

受国内生猪价格快速回落影响，消费者对生猪价格接受程度提高，生猪消费有序恢复。2021年一季度生猪屠宰量同比约增加30%，主要是由于去年同期国内生猪需求因新冠疫情骤降所引发的基数偏低所致，来自价格下降刺激的需求较为有限。目前全国白条肉与生猪出栏价差平均为7元/公斤左右，低于8—9元/公斤的屠宰企业盈亏线，同样说明生猪下游需求尚未恢复到正常水平。在非洲猪瘟疫情影响的这几年中，消费者对肉制品的消费习惯发生改变，加上国内消费升级速度加快，生猪价格下跌对消费端的刺激效应减弱，从而可能加剧生猪市场供大于求，使生猪价格的弱势周期延长。

近期生猪市场行情展望

在外购仔猪养殖户的亏损程度扩大至1000元/头之后，目前自繁自养的养殖户也已经进入亏损状态。成本端对猪价的支撑作用将有所增强，猪价有望从暴跌转向缓跌模式。随着时间推移，生猪期货2109合约到期日缩短，在生猪现货持续下跌且反弹乏力的情况下，“挤升水”成了近期期货市场交易的重点。由于国内生猪市场具有典型的“猪周期”特征，目前处于“猪周期”的下半场，猪价可能受阶段性因素影响出现反弹，但大趋势向下的概率依然较大。

（文章来源：中投期货）