全球猛刮“周期风” 大宗商品狂热二三季度仍将持续

全球“周期股”彻底疯狂了。

近期，国际投行继续提升各品种目标价，高盛将LME伦铜12个月目标价从10500美元/吨提升到11000美元/吨，布伦特原油价格则提升到80美元/桶，而且仍存上行风险。

外界高度关注“大宗商品之母”油价的动态，尤其是美国顶级燃油管道运营商Colonial Pipeline Co。上周五遭遇网络攻击后被迫关闭整个运输网络，该公司恢复主要管道的时间表暂时还不清楚，而该管道为美国东海岸供应近一半所需的燃料。同时，疫苗接种工作的加速推进继续改善燃料需求前景。

第一财经年初就报道，超级大宗商品周期已经到来，且每次周期到来将至少持续大半年。各大机构普遍认为，目前周期商品狂热行情至少仍将在二三季度持续。

尽管此前疫情有局部重燃之势，但以移动率(mobility)衡量的经济活动水平已经恢复了上升轨迹，这也得益于欧洲疫苗接种计划有所加速。交通运输、制造业和建筑业也出现了季节性的上升，从现在开始到6月都将处于加速状态。

重要的是，大宗商品市场是由需求水平驱动的——当需求量超过供给量时，就会产生一种无法预先定价的稀缺性溢价。高盛表示，决不能低估即将到来的需求量变化的幅度(夏季出行高峰)，而且大宗商品供应在短期内几乎是没有弹性的，因为你不可能在几个月内挖另一种矿或种另一种作物。

目前，大宗商品主要生产国仍深受疫情困扰，短期供给瓶颈难以修复。例如，智利、秘鲁、阿根廷都是如此。在全球铜矿产量中，智利的产量占到四分之一。

此外，投资不足也将导致新一轮大宗商品周期火速升温。施罗德金属基金经理James Luke对记者表示，在2013年至2020年期间，主要综合石油及天然气企业的资本投资下跌了52%。在2012至2020年期间，铜行业的资本支出也下跌了44%。价格上升是唯一可刺激这些行业增加投资的途径。如果需求量达到预期的一半，供应便将不足够，从而推动价格向上和刺激投资。

值得一提的是，上周五公布的美国非农就业数据大幅不及预期，但商品价格却不跌反涨，再通胀交易下的“周期风”继续刮，美元的下挫也继续推升美元计价的大宗商品。

“大宗商品之母”原油仍将上行

具体来看，就近期备受关注的油价而言，随着出行高峰的临近，价格突破在即，“大宗商品之母”的爆发也可能刺激全板块。

高盛预计石油需求将出现有史以来最大的增长，大宗商品市场已经直接跳过了印度疫情暴发的冲击，未来6个月，布伦特油价料将达到80美元/桶。

回顾过去6个月，全球石油需求水平一直持平，约为9500万桶/天，但封锁与经济活动、出行率之间的联系正在减弱，原因是更有针对性的政策和疫苗接种的持续增加(天气变暖可能也有帮助)。在疫苗接种更快的国家(美国、以色列、英国)出行率更高，例如，美国汽油需求已接近2019年的水平，飞机需求自3月以来增长了20%。因此，高盛预计到6月，全球石油需求将大幅增加，从目前的9450万桶/天增加到2021年三季度的9900万桶/天。随着欧洲疫苗接种步伐加快，被抑制的旅行需求将进一步释放。特别是，5月国际旅行限制的放松将导致全球飞机需求恢复150万架/天(尽管仍比新冠疫情前的同期水平低30%)。

值得一提的是，Colonial Pipeline Co。上周五遭遇网络攻击后被迫关闭整个运输网络，这在短期内进一步点燃了油价上行预期。该管道为美国东海岸供应近一半所需的燃料。

“WTI原油继续交投于其持续两周的上升趋势线上方，油价正在考验上升趋势线65美元/桶这一支撑位，如果守住，油价可能上攻65.93美元/桶。如果站上上周高点66.7美元/桶，后市或剑指3月14日高点68美元/桶。”嘉盛集团资深分析师Fiona Cincotta对记者表示。

经济复苏和绿色需求刺激铜价

另一备受关注的品种是铜。5月10日，铜价再创历史新高，截至北京时间20:14，伦铜报10613美元/吨，突破了2011年时的高位。

从去年就开始大力唱多铜的高盛再次调升伦铜目标价至11000美元/吨，并认为碳中和下的绿色需求将是铜价的新动能。

一旦行情启动，一般都会维持一年多，当前大宗商品行情已持续了半年多。例如，2008年危机后，第一轮量化宽松于2009年开启，在弱美元、经济复苏、流动性宽松等条件齐备下，那波大宗商品都涨了100%~200%。2010年时，众多对冲基金开始加仓智利矿业化工(SQM)、淡水河谷等资源股。直到2011年3月前后，油价先见顶盘整，白银和铜则分别在同年4月底和6月左右见顶，后面意外爆发了欧债危机，导致通胀逻辑终止。

中信期货方面表示，与上一轮基建拉动不同，2021~2022年铜消费增量主要来自于消费领域的拉动，即家电和汽车的需求回暖。

碳中和背景下，一辆电动汽车使用的铜大约是传统汽车的4~5倍，而混合动力汽车使用的铜大约是传统汽车的2倍。因此，仅仅通过向市场推出电动汽车和混合动力车，铜的需求就已经增加了。如果未来几年甚至几十年电动车销量继续增长，对铜的需求可能会呈指数级增长。

目前，大宗商品的性价比也已超过美股。渣打全球首席策略师罗伯逊对记者表示，“由于美股估值已持续攀高，收益动能出现潜在损失的缓冲空间已较单薄。未来一段时间，或许也将体现即将到来的加税风险，相对而言，大宗商品对此能够免疫。我们仍认为，大宗商品将逆转近10年来表现不敌标普500的局面。”

（文章来源：第一财经）