债券违约潮中高收益债投资“黄金时代”到了吗？

来源：人民币交易与研究 2021-01-20 11:22:32

甲之蜜糖，乙之砒霜。这句话用于高收益债或者说垃圾债投资，是再合适不过了。

永煤违约如平地起惊雷，爆发两个多后还余波未了。实际上永煤只是冰山一角，数据显示2020年有至少135只债券违约，涉及金额达1556.64亿元。日益增长的违约债券让很多投资机构颇为头疼，但客观上为高收益债券投资人提供了较多的投资机会。

高收益债券一般指的是信用等级低于投资级别的债券，又被称为垃圾债券或投机级债券。根据国际评级机构对债券的信用等级划分，高收益债券为低于BBB级的债券。而高收益债策略简单来说是指通过买入收益较高的信用债博取较高的到期收益率，同时也承担部分债券违约所带来的损失。

很多人不知道的是，除了价值投资，巴菲特也是“垃圾债”投资的高手。早在2000年，美国科技泡沫破灭，亚马逊股价从100元一路跌至10元以下，其发行的债券也被下调至“垃圾债”级别，而巴菲特则看准时机买入3.1亿亚马逊“垃圾债”。随着亚马逊业绩反转，巴菲特持仓的债券也获得了高达140%收益。

显而易见，这是一门“富贵险中求”的生意。目前国内高收益债投资机构主要包括私募、券商和基金专户等，另外还有一些“艺高人胆大”的个人投资者，但整体体量都不算太大。而在国内债券市场一波又一波的“违约潮”中，高收益债券投资似乎也迎来了“黄金时代”。

正所谓“金钱永不眠”，近期已有私募基金推出高收益债券产品进行募资，也有一些投资经验比较丰富的个人用自有资金踏入这个市场。不管是前段时间闹得满城风雨的苏宁债券、还是最近四面楚歌的华夏幸福(行情600340,诊股)债券，以及开始柳暗花明的永煤债券，都不乏“火中取栗”的机构或个人投资者参与，不少投资者也已经小有斩获。

投资者确实有乐观的理由，因为有越来越多利好高收益债投资的信号。

永城煤电控股集团1月18日发布致歉声明，称与控股股东达成一致意见，逐步解决资金占用问题；全力以赴，做好存量债券的处置工作；努力确保安全生产并多渠道积极筹措资金，及时兑付展期债券本息。

同时，有市场传言称“河北承诺为华夏幸福提供95亿元有条件财政支持，首笔30亿中有15亿用来兑付16华夏债回售款”，尽管华夏幸福方面18日表示“以公告为准，无论真假，此事没敲定以前，都无法对外发表言论”，也还是让投资者看到了僵局解开的希望。

另外，1月15日，中国央行等四部委发布《关于印发金融机构债权人委员会工作规程的通知》，明确非银行金融机构可以发起设立债委会并可任债委会主席等职位，并对逃废债企业进行惩戒。这对永煤违约后市场相关主体债务兑付意愿提升也会有助力，减少企业“恶意逃废债”行为，保护投资者利益。

随着债券市场违约处置机制逐渐完善，对债权人的利益的保护也会持续加大。同时，有机构预测未来几年国内高收益债券市场规模将超万亿。所有这些都在催生高收益债投资的绝佳机会------此时不下手，更待何时？

机会似乎近在眼前，抓住却要靠实力。盲目冲进市场，很可能伤痕累累。如果参照海外比较成熟的高收益债券基金的做法，即至少买50个以上的高收益债券，国内高收益债投资者目前比较稳妥的做法可能也是构造一个高度分散的组合，例如买50个高收益债券，相当于每个债券的风险暴露是2%，即便组合中有一两个债券完全损失，组合的净值也只损失1-2%。也就是通过风险高度分散，来博取可能的高收益，这一思路跟风险投资颇为相似，也被证明是有效的。

另外值得注意的是，随着市场监管的加强，高收益债券的投资也会受到更多监管，例如是否涉及内幕交易，需要投资者十分小心。尤其对金融机构来说，做高收益债的投资会面临一定的合规风险，必须更加谨慎。

总之，每个信用风险事件的发生确实都蕴藏着投资机会，但没有金刚钻别揽瓷器活------记住在“冲浪”的同时，至少不要让自己淹没在“违约潮”中。