剥离亏损母婴用品平台公司，森马服饰又一次试错以失败告终？

7月6日，森马服饰（002653.SZ）高开低走，截至收盘，报5.97元/股，总市值160亿元。5日晚间，公司公告称，经董事会审议通过，同意公司全资子公司上海森马投资有限公司（以下简称“森马投资”）以270.39万元的价格，向关联方转让其持有的上海小河满信息科技有限公司（以下简称“小河满”）100%的股份。

资料显示，小河满于2019年11月份由森马投资设立，以运营森马服饰旗下母婴用品平台“请贝”。“请贝”主要服务0~6岁的宝妈，满足孩子全场景的用品需求，通过与品牌方进行协同合作，以买断入库、一件代发等模式进行运营。

“由于新品牌、新平台的前期投入成本较大且一直未能实现可观的现金流入，公司于2021年末已停止请贝相关业务的运营。”森马服饰称。

2020年和2021年，小河满获取的股权投资金额分别为2560万元和1500万元，资金来源均为森马服饰的自有资金，以此计算，森马服饰对于小河满的投资超过4000万元。而此次出售，小河满净资产仅270.39万元，交易价格也按净资产确定。资产大幅缩水背后，或是小河满的持续亏损，公告显示，2021年全年，小河满亏损超980万元，经营活动产生的现金净流出超3000万元，今年第一季度，小河满亏损166万元。

对于“请贝”平台的失利原因等问题，记者向森马服饰方面发送了采访函，截至发稿，尚未得到回应。值得一提的是，这并非森马服饰首次在“折戟”新业务后，再剥离给关联方或控股股东。

据悉，2018年，森马服饰曾以1.1亿欧元价格收购SofizaSAS，该公司旗下的KIDILIZ公司拥有多个童装品牌。2020年前三季度，疫情影响下，KIDILIZ的亏损逐渐扩大，当年9月，公司将KIDILIZ股权剥离给控股股东，解除了负面影响。

法国KIDLIZ集团的不再并表，或是公司近年来盈利水平提升的原因之一。2021年，森马服饰实现营业收入154.20亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润14.86亿元，同比增长84.50%；实现扣非净利润13.54亿元，同比增长78.88%。

以此来看，去年全年，森马服饰的净利润水平已逼近疫情前的2019年，但营业收入相比当年的193.37亿元仍下降较多。从利润表看，2021年，森马服饰能够实现“减收增利”，在于管理费用的下降、资产减值损失的减少和其他收益的增加，其中，管理费用从2019年的10.29亿元下降至6.21亿元，资产减值损失由6.19亿元下降至3.33亿元，其他收益由0.26亿元提高至1.19亿元。

本土鞋服行业独立分析师程伟雄告诉银柿财经记者，森马服饰在营收大幅下降的情况下能提升利润率水平，剥离法国KIDLIZ集团是因素之一，此外，森马服饰并不以直营业务为主，而线上业务、加盟销售业务受疫情影响相对较小。

森马服饰年报显示，2021年，公司线上销售、直营销售、加盟销售的收入占比分别为41.88%、9.08%、44.23%。其中，线上销售的毛利率达到37.35%，比上年增加4.71%。

另一方面，森马近两年也在不断关闭门店。2019年末，公司不含KIDLIZ集团的门店为9556家，这一数字在2020年底锐减至8725家，到2021年底继续下降至8567家。

同时，程伟雄表示，森马服饰的童装业务在市场占有比例较高，在品牌效应下，毛利水平可以保障。从产品结构看，森马服饰目前以童装为主，去年全年，森马服饰儿童服饰102.72亿元的收入远大于休闲服饰的50.27亿元。

近年来，我国出生人口出现下降情况，是否会对森马服饰的童装业务产生影响？对此，程伟雄告诉记者，森马服饰的童装产品以小童、中童、大童为主，出生人口下降直接影响婴幼儿产品，对于森马服饰的影响则是递进的，目前来看影响还不大，但未来肯定有影响。

信达证券则认为，近年来我国出生人口和出生率持续下降，的确对儿童服装市场规模增长产生一定不利影响，但随着80后、90后进入生育高峰成为父母，能够带动童装市场持续消费升级，增加儿童人均消费支出。

记者注意到，进军运动服饰，或也是森马服饰的一次尝试。7月4日，森马服饰成立了上海森小喵运动服饰有限公司，注册资本3000万元，经营范围包含鞋帽零售、体育用品及器材零售等。在运动品牌方面，森马服饰还代理着日本知名品牌Asics Kids。

“近年来运动服装产品行情较好，森马服饰尝试进军该品类，也是可以理解的。”程伟雄指出，“但对于森马服饰来说，运动品牌只能作为一个补充，想要真正做好运动品牌，还需要重新梳理品牌、产品体系、供应链等。”

此前的4月20日，在业绩说明会上，森马服饰曾被问及休闲服饰的增长点未来在哪、是否会走运动路线，彼时，公司并未正面回应，仅表示要在休闲服饰市场中，推动本土品牌崛起。