当前位置:首页 >铂金 >

浙商策略:A股开启慢牛时代 把握结构调整窗口

来源:金融界网   2021-01-17 21:22:22

摘要

投资要点

近期市场波动较大,如何看其背后驱动因素和后续走势?

结论上,针对近期波动,我们认为,主要矛盾不在指数涨跌,核心在于结构切换。换言之,短期震荡是结构调整的时间窗口。

核心结论:

1、近期市场波动较大,把握结构调整窗口

近期市场波动较大,我们认为主要矛盾不在指数涨跌,核心在于结构切换。换言之,短期震荡是结构调整的关键拐点。

我们认为,其一,先进制造风口下,从2019年的半导体到2020年新能源,2021年重视国防装备,当前处在行情初期,短期震荡是布局窗口;其二,2021年战略性看好港股,盈利改善是核心驱动,结构上除了新经济,积极关注银行、汽车、餐饮、纺服、教育、博彩等顺周期;其三,2020年一季度,前期调整充分、估值合理且业绩高增长的优质成长次新,预计随着业绩陆续发布将迎做多窗口。

2、A股开启慢牛时代,拐点更体现在结构

A股开启权益慢牛时代,拐点的意义更体现在结构调整。当前时间窗口,重视结构调整的战略意义。

一方面,从中长期视角来看,随着经济转型的实质性跃升,A股的运行规律正在经历一些趋势性变化,包括分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。

另一方面,参考过去两年的结构轮动规律,结构领涨2-3个月后,即便中期趋势没有走完,但往往面临阶段性切换,进一步考虑到2020年10月以来新能源和白酒等强势板块持续领涨,我们认为,市场经过短期震荡后,后续大概率迎来结构切换。

正文

1. 近期市场波动较大,把握结构调整窗口

近期市场波动较大,我们认为,主要矛盾不在指数涨跌,核心在于结构切换。换言之,短期震荡是结构调整的时间窗口。

关于后续结构,我们认为:

其一,回顾2019年以来A股的结构表现,可以发现,先进制造是核心线索之一,具体来看,2019年半导体板块超额收益明显,2020年新能源超额收益明显。展望2021年,结合景气和估值,我们认为应积极关注国防装备。

其二,2021年积极关注港股投资机会。原因在于,港股表现取决于盈利,展望2021年,国内外经济先后修复,带动企业盈利改善是核心驱动。其他驱动因素有,估值比较优势驱动资金南下,以及中概股回归优化结构。具体到结构,除了新经济,还有受益于复苏的顺周期。顺周期中,关注银行、汽车、餐饮、纺服、教育、博彩等。

其三,2021年一季度,前期调整充分、估值合理且业绩高增长的优质成长次新,预计随着业绩陆续发布将迎做多窗口,近期科创板走强也是侧面印证线索。

除此之外:

基础配置选择低估值,关注银行、公路、机场、航空、可选消费细分龙头等优质个股;

弹性配置选择科技股,除了国防装备,还可关注半导体、消费电子、云计算等。

2. A股开启慢牛时代,拐点更体现在结构

A股开启权益慢牛时代,拐点的意义更体现在结构调整。当前时间窗口,重视结构调整的战略意义。

2.1 A股开启慢牛时代

一方面,从中长期视角来看,随着经济转型的实质性跃升,A股的运行规律正在经历一些趋势性变化,包括分部牛市、牛长熊短、周期缩短等。

具体来看:

其一,从早期的指数牛市逐渐变为分部牛市,2016年以来结构表现差异较大;

其二,从早期“牛短熊长”逐步体现为“牛长熊短”,近五年来除了2018年,基本上每年都有较好的结构性机会;

其三,市场的调整周期缩短但波动幅度较大。

换言之,我们认为A股逐步开启权益慢牛时代,在这样的运行特征下,拐点的意义更体现在结构选择,而非指数涨跌。

2.2 分部牛市的常态化

另一方面,在1月3日的策略周报《结构抱团和切换:复盘的启示》中,我们详细复盘了2019年以来的结构轮动。

具体来看,包括2019年1月至4月猪肉股,2019年6月至7月消费股(白酒和医药),2019年7月至9月科技股(半导体和消费电子),19年12月至20年2月科技股(半导体),2020年4月至7月消费股(食品、白酒和医药),2020年10以来新能源和白酒。

可以发现:其一,关于抱团的持续时间,往往是2-3个月左右,即便趋势没走完,但往往面临阶段性切换或休整;其二,关于结构选择,景气是核心驱动,季节性规律也有影响。

进一步考虑到2020年10月以来,新能源和白酒等强势板块持续领涨,我们认为,市场短期震荡后,大概率迎来结构的切换。

3. 风险提示

1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超预期,或在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或进一步影响科技板块估值水平。

4. 上周回顾

往期策略周报回顾:

【浙商策略王杨】如何看近期市场的分化?

【浙商策略王杨】结构抱团和切换:复盘的启示

【浙商策略王杨】如何布局春季行情?

【浙商策略王杨】如何看当前市场的一致预期?

【浙商策略王杨】细说A股行业轮动的日历效应

【浙商策略王杨】布局明年:有哪些行业配置线索?

【浙商策略王杨】如何看A股年底的“反转效应”?

【浙商策略王杨】科技引领跨年:第二波将由业绩浪开启

【浙商策略王杨】科技引领跨年:成长性强不强,估值贵不贵?

【浙商策略王杨】从供给侧改革到科技创新:布局科技跨年行情

【浙商策略王杨】白马股补跌,银行搭台中,科技进攻日趋成熟

【浙商策略王杨】利好在累积:基础配置选银行,进攻品种选科技

【浙商策略王杨】对科技转向乐观的景气度线索

【浙商策略王杨】未来1-2个季度对科技转向乐观

【浙商策略王杨】顺周期如期演绎,但Q4关注复苏斜率波动

【浙商策略王杨】风格切换之辩:大音希声

【浙商策略王杨】顺周期板块的落脚点是什么?

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

相关文章

TOP