居民消费榜单背后：刚需强劲 文娱承压 龙头蓄势

    本报记者 李正

    2020年是不平凡的一年。随着新冠肺炎疫情的持续蔓延，各个国家经济均受到不同程度地冲击。但中国在疫情暴发初期就积极应对，不仅有效抑制了疫情的蔓延，更让中国经济快速走出阴霾。

    国家统计局近日发布的《2020年居民收入和消费支出情况》（以下简称“收支情况”）显示，从整体来看，2020年全国居民人均可支配收入实际增长2.1%，人均消费支出实际下降4.0%。从消费类别来看，“食品烟酒”和“居住”两个类别的消费支出较上年增长最高。而“教育文化娱乐”消费支出以-19.1%增长，排名最后。此外，受消费支出情况影响，A股市场相关板块个股的经营情况也呈现出不同程度的分化。

    那么，消费支出数据是在什么时候开始回暖的？在全年整体消费水平下降的情况下，为何食品和居住类消费仍能保持增长？文娱板块今年能否实现回暖？资本市场相关板块的反应如何？未来还有哪些投资机遇？

    消费支出总量去年8月份开始回暖

    2021年上半年有望延续

    收支情况显示，2020年，全国居民人均可支配收入为32189元，比上年名义增长4.7%，扣除价格因素，实际增长2.1%；人均消费支出为21210元，比上年名义下降1.6%，扣除价格因素，实际下降4.0%。

    苏宁金融研究院研究员付一夫在接受《证券日报》记者采访时表示，新冠疫情对于2020年整个消费市场的冲击是比较大的，特别对于线下场景，诸如餐饮、旅游、影院等等，冲击都比较大，所以2020年整个的消费水平是呈现负增长的状态。

    据付一夫介绍，虽然全年整体消费水平是负增长，但是如果按照当月同比来看，大概在8月份左右就已经实现了当月的由负转正。而且要是从季度数据来看，其实第三季度和第四季度，整个社会消费品零售总额指标的增速其实已经出现了由负转正的趋势，可以理解为整个消费水平已经正在接近新冠疫情之前了。

    “目前虽然还不能说达到疫情前的程度，但是从消费结构上看已经在持续恢复了，所以也可以理解为全年的负增长其实更多是受到一二季度的拖累。”付一夫进一步表示，市场上很多机构都在预测，由于2020年第一季度的经济数据形成了一个很大的“坑”，导致2021年第一季度GDP可能会实现同比增长约15%的强势反弹，受此情况影响，整个消费市场很有可能在2021年第一季度也会实现一个非常强势的反弹。

    对此，易观分析流通行业分析师陈涛也有类似的观点，陈涛在接受《证券日报》记者采访时表示，从2020年8月份开始，社会必需消费品零售总额已经转正，而且转正的数值在逐月增加。从这个趋势来看，2021年上半年开始，无论是从社会消费品零售总额，还是从居民消费支出这个角度，很大概率都会是上升趋势。  

    食品烟酒消费支出依然坚挺

    板块投资关注三点主要驱动力

    《证券日报》记者在梳理数据时注意到，按消费类别来看，虽然2020年全年居民消费支出水平有所下降，但是在八大消费类别当中，“食品烟酒”和“居住”两个类别的消费支出是同比增长的，分别增长5.1%和3.2%。

    对于“食品烟酒”类别消费支出的增长原因，陈涛认为是由于类别的特性所致。

    据陈涛介绍，以食品为例，食品消费是刚需消费，对于居民来说，无论疫情是否存在，食品类消费都不可或缺，所以，这一类别很难出现波动很大的情况，而是会保持着像往年一样相对比较平稳的增速。

    同时，据《证券日报》记者了解，受整体需求平稳增长提振，资本市场食品类板块个股2020年的经营状况也普遍比较理想。

    以猪肉概念板块为例，截至1月21日记者截稿，已有5只概念股发布了2020年业绩预告，其中4家预增，1家略增，同时，东方财富(行情300059,诊股)Choice金融终端数据显示，33只猪肉概念股当中，有24家2020年前三季度实现净利润同比增长。

    淳石资本业务合伙人杨如意对《证券日报》记者表示，复盘2020年的A股市场，申万食品饮料板块全年累计上涨79.15%，在申万28个子行业中位居第三。

    “2020年食品饮料板块上涨，主要由于子板块中的调味品、速冻食品等受益于疫情中toC端的业绩放量、酒类在消费升级下带来的稳健业绩提升以及疫后必选可选消费持续复苏。”杨如意进一步表示，展望2021年，食品饮料行业需关注三点主要驱动力。首先是需求侧改革带来的消费内需扩容，以及供给侧改革叠加消费升级趋势驱动的食品饮料行业向高端化、健康化趋势发展，行业集中度有望持续提升，行业龙头公司将持续受益于市场份额和容量提升。其次，上游原料成本上涨使行业中小型公司被动清出市场，利好行业龙头公司市占率提升，最后，疫情导致的销售渠道变革或将给予提早转型的公司弯道超车的机会。

    居住类消费稳中有升

    地产板块龙头将追逐管理红利

    对于实现消费支出增长的另一类别：“居住”类，付一夫认为，这一类别的支出也属于偏刚性的必需品范围。

    据付一夫介绍，“居住”类消费的统计口径包含十分丰富，比如房屋租金、物业费、住房装潢支出、商铺租赁、取暖费、物业费等等，全都包含在里面，所以并不能简单地把“居住”类消费支出理解为房租。

    “从上面的统计内容可以看出，居住类与食品类的消费特性有些类似，即刚需消费，所以居住类消费支出也不会因为疫情的来临而减少。”付一夫进一步表示，虽然不会减少，但是如果是通过往年的数据来对比，可以看出2020年的“居住”类消费支出增幅是近些年以来最低的。同时，数据显示，租赁房租在2020年每个月份均呈现出稳中有降的趋势，所以从这个角度来讲，“居住”类消费支出很有可能在未来出现回落，而不是像往年那样上涨。

    此外，在A股市场方面，与“居住”类消费相关的房地产板块个股，其经营情况也受到了一些影响。

    数据显示，A股房地产（按东财行业分类）板块138家上市公司当中，76家公司2020年前三季度净利润同比出现下降，占比超过55%。

    对此，杨如意认为，从投资的角度来看，当前A股房地产板块的绝对估值，仅略高于基本面和流动性均差的2014年初，相对估值（剔除流动性影响）已跌破历史规律底部。

    “从行业空间角度看，城镇化快速阶段未结束、户均完整住房（含厨房厕所）不到0.8套、政策压制当前改善型需求将共同支持行业需求高位，而不是当前估值反应的大萧条。从企业层面看，龙头企业市场占有率仍有明显提升空间，而房价区间管理和限制杠杆的行为，将使得未来龙头更倚重房企相对缺乏的管理红利而非杠杆能力，这就是α的源泉，过去大幅上涨的房价给予了行业相当的暴利，使得管理红利微不足道，未来10年管理红利将主导增长。房地产驱逐劣币的大时代已开始，甄选房地产板块真龙头，不论是当下还是未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，行业α将加速呈现。”杨如意说。

    文娱类消费或长期受到疫情“余震”影响

    板块发展趋势关注三大领域

    《证券日报》记者注意到，根据收支情况，2020年全国居民消费支出类别当中，下降幅度最大的是“教育文化娱乐”类，同比下降19.1%。

    对此，付一夫认为，教育和文娱领域线下部分市场占比较高，受新冠疫情影响，很多线下场所被迫关闭，培训机构线下服务暂停，诸如电影院、展览、体育赛事等等人员聚集的场所，也都被迫停止运营，所以这一类别的相关领域整体上受到的冲击十分严重。

    “虽然说中国整体上疫情防控效果较好，文娱领域也都在有所复苏，但是一旦局部地区出现疫情，这些领域将最先会受到冲击，所以我认为，虽然2021年文娱产业整体形势会比2020年好，但是想要实现由负转正的增长，可能性很小，只能说负增长的幅度会收窄，不会像2020年如此悲观。”付一夫说。

    此外，机构投资者对于A股文娱板块个股的态度也是喜忧参半。

    数据显示，截至1月21日，A股文娱板块（按中信证券(行情600030,诊股)行业分类）60只个股当中，有25家公司半年内获得过机构投资者给予的买入评级。

    虽然获得买入评级的个股数量占比不足5成，但是有7只个股获得了10家以上机构投资者给予的买入评级，其中完美世界(行情002624,诊股)（26家）、三七互娱(行情002555,诊股)（24家）、吉比特(行情603444,诊股)（17家）分列评级买入家数前三名。

    杨如意认为，未来文娱业发展趋势或将集中在以下几个领域：

    文娱下游消费领域。当下，娱乐和消费产业联系得更加紧密。部分抗周期的消费行业，例如：体育、运动品牌、潮牌、潮玩等一系列行业，与娱乐产业合作，给品牌进行人格化赋能。

    5G应用场景。5G技术将深度赋能文化产业，尤其对影视作品的内容策划创作、内容触达和产品形态等诸多方面带来变革。内容创作方面，5G技术将大幅提高作品产出效率。

    文娱市场新内容：文娱行业中的新业态，短视频、网络直播与动漫、文学、影视、游戏、音乐等内容形式交叉结合，与科技、文旅、教育、电商、金融等业态深度融合，产业链和价值链不断提升，为文娱存量市场提供了新的发展方向。

（编辑 孙倩）