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“蛇吞象”并购 天山股份能否成“中国神泥”

来源:国际金融报   2021-03-08 09:24:40

一起千亿重组案来袭!

3月2日晚间,天山股份(行情000877,诊股)公告称,拟以发行股份及现金支付的方式购买港股上市公司中国建材(港股03323)等持有的中联水泥、中材水泥全部股权,以及南方水泥99.92736%股权、西南水泥95.71659%的公司股权,交易作价981.42亿元。同时,公司拟募集配套资金不超过50亿元。

受此消息影响,3月3日,天山股份开盘即涨停,随后股价高开低走。3月4日,天山股份大涨5.5%,收盘价19元,市值达到199.26亿元。

值得一提的是,这起重组是在“中国神车”“中国神船”的合并诞生后,又一次同行公司的重大合并。

近千亿重组

公告显示,天山股份为了购入上述四家水泥企业的相关股权,需支付总价981.42亿元。

其中,中联水泥标的资产作价219.65亿元,南方水泥为487.7亿元,西南水泥为160.9亿元,中材水泥为113.2亿元。

具体来看,941.71亿元对价由上市公司以发行股份的形式支付,39.71亿元对价以现金形式支付。经协商,天山股份本次发行股份的价格为13.38元/股,发行股票数量合计为70.38亿股。

本次收购前,中国建材持有天山股份4.81亿股股份,持股比例为45.87%。本次收购完成后,中国建材将持有天山股份70.77亿股股份,在不考虑配套募集资金的情况下持股比例为87.51%。上市公司的控制权未发生变化,控股股东仍为中国建材,实际控制人仍为中国建材集团。

据悉,天山股份于1999年深交所上市,是国家重点支持结构调整的12家大型水泥企业集团之一,也是西北地区最大的水泥生产厂家、最大的油井水泥生产基地等。其原先资产主要为新疆12个地州分布的30余家水泥商混生产企业。

对于本次收购,公司表示主要是为了解决同业竞争。

业绩预告显示,天山股份2020年归属于上市公司股东净利润为14.2亿-16亿元,同比变动幅度为-13.19%-2.19%。

天山股份表示,受新冠疫情和超长雨季的影响,其去年产品销价同比下降。另外,实施产能指标转让,以及部分下属子公司由于技术改造、设备更新换代等原因,该公司生产设备、设备及相关资产也存在减值迹象。

水泥行业洗牌

Choice金融终端显示,以东财行业分类的A股水泥公司共有17家。截至3月4日收盘,海螺水泥(行情600585,诊股)(港股00914)的股价和市值最高,分别为53.28元/股、2823.47亿元。其次是华新水泥(行情600801,诊股),天山股份的市值排在第五名。

《国际金融报》记者发现,海螺水泥的市场表现在同行中一枝独秀,是因为领先的产能和盈利能力。

中国水泥网发布的2019中国水泥熟料产能百强榜数据显示,海螺水泥2019年熟料产能为2.1亿吨,位居A股上市水泥企业首位。

截至2020年三季度末,海螺水泥的总资产1966.65亿元,所有者权益1576.13亿元。2020年前三季度,海螺水泥的营业收入为1239.84亿元,同比增长11.94%;归母净利润为247.19亿元,同比增长3.79%。

那么本次收购后,天山股份能否改变水泥行业的格局?

重组预案显示,此次收购完成后,天山股份业务规模将显著扩大,成为全国水泥行业新的龙头上市公司。其水泥产能提升至约4亿吨以上,水泥熟料产能提升至约3亿吨以上,商品混凝土产能提升至近4亿立方米左右,砂石骨料产能将提升至约1亿吨以上。

财务数据方面,截至2020年10月31日,天山股份交易后(备考)总资产为2675.81亿元,所有者权益为866.88亿元。2020年前10个月,天山股份交易后实现的营业收入和净利润分别为1300.66亿元、134.07亿元。

对比两者可以发现,收购完成后,天山股份在产能、总资产与营收方面将超过海螺水泥,但其所有者权益与净利润仍低于海螺水泥,且差距较大。

由于此次收购规模近千亿元,不少市场投资者戏称,收购完成后,“中国神泥”将诞生。

股价或创新高

值得一提的是,这起重组是在“中国神车”“中国神船”的合并诞生后,又一次同行公司的重大合并。

2014年10月,南北车宣布停牌,之后公布合并预案,并于2014年12月31日起复牌交易。4个多月的时间里,南北车股价均上涨至400%,总市值超过4000亿元,被称为“中国神车”。

2019年7月1日,中船集团与中船重工旗下的8家上市公司发布公告称,中船集团与中船重工正筹划战略性重组。

到了同年10月25日,中船集团旗下上市公司中国船舶(行情600150,诊股)公告,控股股东中船集团与中船重工实施联合重组,新设中国船舶集团有限公司,由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责,中船集团和中船重工整体划入中国船舶集团。

值得注意的是,2019年以来,多只南北船合并概念股上涨明显,不少个股走出翻倍行情。Wind数据显示,截至10月25日收盘,南北船合并指数收报822.88点,下跌0.66%。相比年初的542.29点,涨幅达到51.45%。

那么,“中国神泥”能否同样实现股价暴涨?

2020年8月,天山股份曾披露了公司重大资产重组预案公告,公司拟向中国建材等交易对方发行股份购买中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥的全部或部分股权。此后,天山股份拿下3个涨停板,股价也一度高达25.34元。

而在此上涨之前,包括天山股份在内的A股水泥公司股价均一路走高。去年8月达到高峰后,公司股价便一路下滑。

今年2月8日以来,天山股份开始快速上攻,区间涨幅达到27.95%,其中春节以来9个工作日涨幅达到20.47%。

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