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穆迪维持威海蓝海投资开发“Ba2”公司家族评级，展望“稳定”

来源：乐居财经 2022-09-29 19:23:02

乐居财经严明会9月29日，穆迪投资者服务公司维持威海市文登区蓝海投资开发有限公司(蓝海投资)Ba2的公司家族评级。

评级展望仍为稳定。

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映了蓝海投资作为文登区资产规模最大的国企和从事基础设施和保障性住房建设的主要平台的地位，以及获得政府现金支持的良好记录。”

评级理据

蓝海投资Ba2公司家族评级的依据是：文登区政府的支持能力分数是baa2;穆迪对该公司可能会影响文登区政府提供支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生3个子级的向下调整。

文登区政府支持能力分数反映出：(1)文登行政区划为区级，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较低行政级别之一;(2)文登区位于山东省威海市，而该省的经济实力较强;(3)其财政表现相对较弱，一般公共预算收入面临压力。

Ba2评级还反映了：(1)文登区政府支持蓝海投资的意愿，因为后者由文登区政府100%控股;(2)作为文登区资产规模最大的国企以及从事基础设施和保障性住房建设的主要平台的地位;(3)获得政府现金支持的良好记录。

但是，由文登区政府支持能力分数下调3个子级反映了蓝海投资：(1)因基建项目投资规模大且回购期长，公司债务增长迅速;(2)或有风险敞口中等;(3)较弱的融资渠道，体现为相对较高的融资成本和有限的公开债券发行。

穆迪预计该公司将继续获得政府的现金支持，形式包括运营补贴、政府债收益划拨、现金注入，以支持公司的资本支出和公共政策相关投资的偿债需求。2021年，蓝海投资共计获得人民币26亿元左右的政府现金支持。

此外，穆迪估算未来12个月蓝海投资的年度资本支出约为人民币50亿元，其中部分将通过举债融资。穆迪预计，未来12-18个月该公司的债务规模将增长10%-15%。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

蓝海投资有较高的社会风险，原因是公司通过在威海市文登区的公共基础设施建设执行其公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了蓝海投资的发展目标，并最终影响文登区政府支持该公司的意愿。

此外，作为承担公共政策职能的国有实体，蓝海投资面临来自其所属地方政府的监督并需要对其进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。

可引起评级上调或下调的因素

蓝海投资评级的稳定展望反映了：(1)中国主权评级的稳定展望;(2)穆迪预计文登区政府的支持能力分数将保持稳定;(3)穆迪预计未来12-18个月该公司的业务状况、与文登区政府的关联性以及文登区政府对公司的控制和监督将基本维持不变。

若发生下列情况，蓝海投资的评级可能会上调：(1)中国主权评级上调，或文登区政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于文登区经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或(2)其具体特征变化促使文登区政府的支持意愿提高，例如通过以下方式：

–通过大幅提高公共政策项目占比，蓝海投资对于文登区政府的战略重要性增强;

–融资渠道大幅改善，具有国内公开发债记录;

–公司更持续地获得更多政府现金支持，从而使专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求。

如果发生以下情况，我们可能会下调蓝海投资的评级：(1)中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或(2)其具体特征变化促使文登区政府的支持意愿下降，例如通过以下方式：

–公司核心业务发生显著变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价;

–债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债，或

–对外贷款、对外担保或其他外部信贷敞口较现有水平显著增加

发行人概况

威海市文登区蓝海投资开发有限公司(蓝海投资)成立于2012年，由威海市文登区国有资产管理局全资所有。蓝海投资是政府指定的在威海市文登区内从事基础设施建设和保障性住房项目的主要平台。公司还从事项目管理、海域使用权租赁、供水和管线租赁。截至2021年底，蓝海投资的总资产和总收入分别为人民币555亿元和人民币31亿元。