上周信用债发行规模和净融资规模环比下降14%和70%，主要信用品种利差收窄

一级市场

上周信用债发行2,714.72亿元，净融资75.82亿元，分别较前一周下降14%和下降70%；

上周企业债和中票发行利率利差下行收窄，一般公司债和短融发行利率利差均涨跌互现；

二级市场

债券成交量较前一周下降13.45%，信用债成交占比上升4.22%；

主要利率债到期收益率上行，信用债品种到期收益率涨跌互现，主要信用品种利差收窄；

评级调整与违约

上周债券评级负面调整8只，涉及4家主体；

上周实质性违约主体5家；

一级市场

1．上周信用债发行2,714.72亿元，净融资75.82亿元，分别较前一周下降14%和下降70%

上周（2022/03/21-2022/03/27）信用债（包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具）发行规模为2,714.72亿元，较前一周下降14%；偿还规模为2,638.90亿元，较前一周下降9%；净融资75.82亿元，较前一周下降70%。上周债项评级中，AAA、AA+级别债券分别占比59%、31%，较前一周减少6个百分点、增加4个百分点。

分债券类型来看：

（1）发行方面：企业债发行92.10亿元，占比3%；公司债发行596.22亿元，占比22%；短融发行1,061.50亿元，占比39%；PPN发行245.80亿元，占比9%；中票发行717.50亿元，占比26%；

（2）偿还方面：企业债偿还176.82亿元，占比7%；公司债偿还650.68亿元，占比25%；短融偿还1,196.90亿元，占比45%；PPN偿还223.55亿元，占比8%；中票偿还390.95亿元，占比15%；

（3）净融资方面：企业债净偿还84.72亿元；公司债净偿还54.46亿元；短融净偿还135.40亿元；PPN净融资22.25亿元；中票净融资326.55亿元；

上周城投债发行规模为1,278.67亿元，较前一周下降13%，偿还规模为1,062.96亿元，较前一周增加16%，净融资215.71亿元。

上周地产债发行规模为166.80亿元，较前一周上升46%，偿还规模为163.86亿元，较前一周增加133%，净融资2.94亿元。

上周国企发行规模为2,584.62亿元，较前一周下降16%，偿还规模为2,377.44亿元，较前一周减少12%，净融资207.18亿元。

上周民企发行规模为130.10亿元，较前一周上升29%，偿还规模为261.46亿元，较前一周增加19%，净偿还131.36亿元。

2．上周企业债和中票发行利率利差下行收窄，一般公司债和短融发行利率利差均涨跌互现

具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况：

上周7年期AAA级别企业债平均发行利率为5.02%，与同期国债的平均利差为221个BP。3年期AAA级别一般公司债平均发行利率为3.42%，与同期国债的平均利差为98个BP。

1年期AAA级别短融平均发行利率为5.4%，与同期国债的平均利差为324个BP。3年期AAA级别中票平均发行利率为3.72%，与同期国债的平均利差为129个BP。

二级市场

1. 债券成交量较前一周下降13.45%，信用债成交占比上升4.22%

上周债券总成交51,744.19亿元，较前一周下降13.45%。其中信用债成交额占比为23.02%，较前一周上升4.22%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交257.89亿元、182.93亿元、2,901.86亿元、2,997.51亿元，较前一周分别上升6.96%，上升63.47%，上升11.44%，上升18.54%。

2. 主要利率债到期收益率上行，信用债品种到期收益率涨跌互现，主要信用品种利差收窄

利率债债方面，上周中债国债到期收益率收于2.16%至2.83%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在0.45BP至9.16BP之间。其中10年期期限品种上行幅度最小，为0.45BP，3年期期限品种上行幅度最大，为9.16BP。中债国开债到期收益率收于2.34%至3.05%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在0.39BP至3.76BP之间。其中10年期期限品种上行幅度最小，为0.39BP，5年期期限品种上行幅度最大，为3.76BP。

信用债方面，上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.71%至3.8%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-2.16BP至2.21BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为2.16BP，7年期期限品种上行幅度最大，为2.21BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.48%至3.8%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-6.01BP至2.95BP之间。其中3个月期期限品种下行幅度最大，为6.01BP，10年期期限品种上行幅度最大，为2.95BP。

具体来看信用债主要券种的利差情况：

7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为3.66%，较前一周上行1.00BP；与同期限国债平均利差为83.94BP，较前一周收窄2.87BP。7年期AA级别城投债上周平均到期收益率为4.23%，较前一周上行1.00BP；与同期限国债平均利差为141.18BP，较前一周收窄2.75BP。

1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.74%，较前一周上行3.00BP；与同期限国债平均利差为57.39BP，较前一周收窄1.64BP。5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为3.56%，较前一周上行2.00BP；与同期限国债平均利差为96.97BP，较前一周收窄3.63BP。

评级调整与违约

1. 上周债券评级负面调整8只，涉及4家主体

上周债券负面评级调整较少，有8只债券评级调整，涉及主体4家。新凤祥控股集团有限责任公司最新主体评级为A，上次主体评级AA，涉及21凤祥01、21凤祥02、18凤祥01。阳谷祥光铜业有限公司最新主体评级为A，上次主体评级AA，涉及21阳谷祥光SCP001。珠海和佳医疗(行情300273,诊股)设备股份有限公司最新主体评级为A，上次主体评级AA-，涉及20和佳S1、19和佳S1。重庆市中科控股有限公司最新主体评级为BB+，上次主体评级BBB，涉及17中科01、17中科02。

2. 上周实质性违约主体5家

阳光城(行情000671,诊股)集团股份有限公司继续交叉违约，涉及19阳光城PPN001。深圳市龙光控股有限公司发生实质违约，19龙控01、18龙控02延期兑付。21福建阳光SCP001、19南通三建MTN001、21阳谷祥光SCP001发生实质性违约。

作者 I 吴进辉

部门 I中证鹏元评级 研究发展部