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2021年投资关键变量是联储如何看待经济与就业的复苏状态

来源：金融界网 2021-02-10 15:22:01

中泰研究所策略分析师王仕进提到：2021年投资最关键的事情不是谁当总统也不是中美关系，而是美联储如何看待经济与就业的复苏状态。

根据其最近所做的关于慢复苏的测算，美国经济陷入衰退期后，复苏的越来越慢，另外经济恢复增长的同时，就业却恢复的更慢。尤其是1990年以后，每一次衰退后，就业恢复到衰退前的水平所需要的时间越来越长，最长的一次是2008年那一次衰退，用了79个月到2014年7月才彻底恢复至衰退前的水平，而GDP的恢复只用了14个季度，2011年就恢复至衰退前的水平。

对应到美联储的货币政策，差不多也是就业恢复的时点，2014年10月耶伦宣布结束QE。从1月份美国的就业数据看，复苏斜率明显放缓了很多，从这个角度看，上一轮危机用了7年正常，这一次估计会更久，这可能也意味着这次美联储扩表的持续时间会特别长，QE不会轻易结束，更不会轻易加息。

2020年3、4月份美联储总资产以20%以上的速度扩张，最近开始收敛到1%左右，从3月底开始无限量QE到12月FOMC会议开始明确资产购买量，现在是每月购买1200亿美元债券。操作模式和上一次差不多，除了购债规模多了点，这一次与上一次的区别是，上一轮QE期间，整个12-15年美国甚至全球的通缩压力是比较大的，但这次他们可能面临的是通胀压力。美联储需要在就业和通胀之间做权衡，虽然2020年9月之后，美联储的政策目标已经允许通胀在一段时间内适度超过2%，但如果后续通胀压力继续上行，再叠加财政赤字压力，现有的货币政策框架可能很难稳定利率，他认为，美联储会在后面某个时点转向收益率曲线控制，通过对量的控制转向对价的控制，这无疑会强化长期做多贵金属和比特币的逻辑。