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锌价持续下探 节后有望修复

来源:西南期货168人参与讨论   2021-01-29 10:16:00

核心要点:

国内矿企时值季节性生产淡季,且进口锌精矿量有限,锌精矿加工费难以摆脱低位,同时,冶炼企业生产趋于亏损,计划检修的企业数量增多;消费端,节前锌下游消费转淡,但优于预期,节后中大型企业复工速度和时间同比将提前,料锌锭社会库存累库幅度有限。预计节前锌价维持弱势下探,节后锌价重心有望上修。

锌精矿供应紧平衡,冶炼厂检修计划增多。国内高海拔、高纬度地区的矿企受当地气候条件限制,仍处于季节性停产阶段,国产锌精矿供应量环比下降。回顾历年情况,锌精矿进口量在11-1月(次年)之间有明显增长,而2月因春节假期影响,海关进口手续的处理速度下降,进口量明显收窄,故2月锌精矿整体供应仍维持紧平衡,加工费难以摆脱低位。此外,参考下图可知,近几年沪锌走势基本遵循矿端逻辑(负相关),且该逻辑尚未被打破,因此偏紧的锌精矿供应现状将给予锌价支撑。

图 1:锌精矿加工费和沪锌主力合约

(单位:元/吨)

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数据来源:SMM,同花顺,西南期货研究所

在锌精矿供应偏紧,加工费持续走低的背景下,近期锌价跌幅也较大,冶炼厂生产趋于亏损,故计划于2月中下旬检修减产的冶炼厂增多,如源富锌业、四环锌锗、以及湖南花垣地区的冶炼厂等,预计2月国内锌锭产量环比减少万余吨。

图 2:冶炼厂检修计划表

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数据来源:SMM,西南期货研究所

消费转淡,但优于预期。从消费板块和地区来看,中小型镀锌企业于1月下旬陆续停产,而大型镀锌厂集中于2月上旬放假,且目前部分企业仍保持高开工率,其中,华东地区受疫情影响较小,整体放假时间短于华北和华南,节后复工时间大约在2月中旬左右。小型压铸锌合金厂于1月下旬基本停产,中大型企业最晚于2月初陆续开启休假模式,节后复工多临近2月底。氧化锌方面,除受疫情影响较大的河北外,其他地区的氧化锌企业基本在1月底到2月初之间安排放假,节后复工集中于2月中旬。

整体来看,节前下游消费转淡的时间晚于预期,且部分企业倾向于在当前价位适当备货,故锌锭社会库存表现尚可,同时,受益于政府提倡就地过年政策,料节后中大型企业复工速度较快,且同比去年复工时间将大幅提前,锌锭社会库存的累库幅度和时间长度将同比明显下降。

图 3:国内三地锌社会库存(单位:万吨)

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数据来源:SMM,西南期货研究所

综上所述,我们认为最近锌价的弱势表现已经超预期反馈了消费转淡,待节后生产恢复,存在价格修复的可能。预计2月中上旬锌价维持弱势下探,节后结合社会库存表现,锌价重心有望上修。

(文章来源:西南期货)

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