归母净利下降，公允价值变动收益为负！红塔证券业绩难言乐观

红塔证券(行情601236,诊股)今年上半年归属于母公司股东的净利润同比降4.28%，重要原因之一是营收中的公允价值变动收益为-3.41亿元，同比由盈转亏

《投资时报》研究员 田文会

今年上半年，券商整体业绩增长向好。不过，红塔证券股份有限公司（下称红塔证券，601236.SH）净利润出现逆势下行。

该公司今年上半年归属于母公司股东的净利润为7.47亿元，同比降4.28%。而据中国证券业协会数据，今年上半年券商行业实现净利润902.79亿元，同比增8.58%。

虽然红塔证券今年上半年营业收入同比增70.37%，但营业支出同比更大增121.06%。营业收入和支出大幅整长，主要是由于大宗商品贸易销售收入和支出大增导致其他业务收入和其他业务成本项暴涨。不过，其他业务收入和其他业务成本相抵扣后，仍然为净收益。

而红塔证券今年上半年净利润下降的一个重要原因是公允价值变动收益亏损3.41亿元，上年同期该项则盈利172.55万元。

《投资时报》研究员还注意到， 红塔证券今年上半年虽然经营活动产生的现金流量净额为正且同比大增，但经营活动现金流入同比下降，反而是经营活动现金流出项成为主要影响因素。该公司当期经营活动现金流出为-34.22亿元，而上年同期为44.15亿元。

红塔证券上半年主要会计数据

数据来源：红塔证券2021年半年报

归母净利润下降

今年上半年，红塔证券净利润逆势下行。

红塔证券2021年半年报显示，今年上半年该公司净利润为7.52亿元，同比降4.35%；归母净利润为7.47亿元，同比降4.28%；营业收入为41.84亿元，同比增70.37%；营业总支出为32.07亿元，同比增121.06%。营业总支出增速高出营收增速较多。

营业收入中，利息净收入为-0.47亿元，较上年同期亏损1.45亿元减亏；公允价值变动收益为-3.41亿元，由上年同期的172.55万元转亏。

其中，利息净收入方面，利息收入为3.15亿元，同比降18.18%；利息支出为3.62亿元，同比降31.7%。红塔证券称，报告期内负债规模减少，利息支出相应减少。据半年报显示，今年上半年末，该公司负债为197.65亿元，较上年末减少16.3%。

红塔证券今年上半年利息支出主要构成为次级债利息支出、卖出回购金融资产利息支出。其中，次级债利息支出为2.88亿元，同比增10.34%；卖出回购金融资产款利息支出为0.54亿元，则同比大降65.29%。

红塔证券对《投资时报》表示，由于实现的利息支出大于利息收入，故利息净收入为负数列示，并非实际经营亏损。随着下半年配股完成，次级债逐步到期清偿，公司融资结构将进一步优化。

对于公允价值变动收益为负值的原因，红塔证券称，一是受持仓证券公允价值变动影响，二是该公司权益类交易性金融资产根据市场变化进行调整，对应公允价值变动收益转为投资收益。

红塔证券今年上半年营业收入和营业支出之所以出现大幅上涨，则主要由于其他业务收入和其他业务成本暴涨。

今年上半年，该公司其他业务收入为27.47亿元，同比增214.28%，其他业务成本为27.28亿元，同比增212.93%。其他业务收入和成本相抵为1939万元，较上年同期增长6.98倍。不过，与动用资金量相比，该业务净收益似乎较小。

对于上述业务，红塔证券回复《投资时报》称，根据《关于修订印发2018年度金融企业财务报表格式的通知》，证券子公司大宗商品贸易销售收入和支出分别列报在合并利润表的其他业务收入和其他业务成本。因采取全额口径列报，使得合并利润表其他业务收入和其他业务成本同时增大，而收入和成本相抵后金额较小。该公司风险管理子公司开展此项业务主要为风险对冲工具，收益特征在行业内具有普遍性，并非公司资金运营效率低。

红塔证券称，营业支出增长的主要原因是大宗商品销售成本增加，同时，该公司营业外净收支较上年增加2066.66万元，所得税费用较上年增加2679.63万元，增幅12.38%。综上因素，导致公司归母净利润同比减少。

经营活动现金流出为负值

现金流方面，红塔证券今年上半年现金流虽然为净流入，不过，经营活动现金流入同比大幅下降。

红塔证券半年报显示，今年上半年，该公司现金及现金等价物净增加额为33.61亿元。三大现金流项目中，经营活动产生的现金流量净额为59.95亿元，同比增3.86倍；投资活动产生的现金流量净额为-0.16亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-26.18亿元。

三大现金流项目中，只有经营活动产生的现金流量净额为正。不过，《投资时报》研究员注意到，今年上半年，红塔证券经营活动现金流入额为25.72亿元，同比降54.46%；经营活动现金流出额为-34.22亿元，而上年同期为44.15亿元。换言之，红塔证券今年上半年经营活动实现现金流净流入大增，并非因为经营活动现金流入额增长，而是因为流出项的原因。

经营活动现金流出项中，为交易目的而持有的金融资产净增加额为-74亿元，上年同期为17.39亿元。该项成为红塔证券今年上半年经营活动现金流量净额为正的最大功臣。

另外，经营活动现金流出项中，返售业务资金净增加额为-5.74亿元，上年同期为-2.36亿元。

红塔证券今年上半年筹资活动中，筹资活动现金流入额为16.49亿元，同比降75.34%；筹资活动现金流出额为42.67亿元，同比降51.4%。筹资活动现金流入降速更大。

筹资活动现金流入中，取得借款收到的现金为10.01亿元，同比降66.63%；发行债券收到的现金为6.48亿元，同比降82.42%。筹资活动现金流出中，偿还债务支付的现金为33.32亿元，同比降58.67%。

《投资时报》研究员还注意到，红塔证券今年上半年末母公司净资本为133.43亿元，较上年末下降4.45%；净资本/净资产的比例为94.78%，较上年末降5.18个百分点。不过，净资本/各项风险准备之和为241.81%，较上年末升44.23个百分点；净资本/负债为92.14%，较上年末升14.51个百分点。