机构看市：磨底行情持续 注重核心资产的长期投资价值

本周，A股市场持续震荡整理。上证指数、深证成指、创业板指全周分别下跌 1.40%、3.58%、4.01%。私募人士认为，市场情绪仍在逐步释放，指数调整或逐步进入尾声，但要留意个股的反复。建议投资者操作上仍需谨慎，可在控制仓位的前提下逢低布局，把握结构性机会。

杨德龙 （知名私募人士）：

注重核心资产的长期投资价值

节后这一波杀跌很大程度上是由于获利回吐。我一直讲现在A股市场属于慢牛长牛行情，2019年初2440点是这轮慢牛长牛的起点，这个慢牛长牛的行情要维持十年的时间。它的特征一个是上涨的速度较慢，一年大盘大概上涨10%-20%左右，另外一个特点就是结构性的行情。随着机构投资者占比逐步增加，业绩优良的好公司将会不断的受到资金追捧，不断创新高，而差的公司则不断被边缘化。

慢牛行情能够持续的特点就是慢。由于节前投资者情绪比较亢奋，新基金发行异常火爆，甚至有的一只基金一天卖了2400亿，当然最后按比例配售不能超过100亿。这反映了投资者的情绪确实非常亢奋，市场短期就出现了大幅上升，这必然会造成慢牛变快牛，变成快牛之后必然要放慢脚步，所以节后就出现获利回吐，快牛摔了跟头，最终还是要走向慢牛。

我一直跟大家强调做投资要坚持长期主义，不要过多关注短期股价的波动，追涨杀跌是很多投资者亏钱的根源。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。正是因为有大量的投资者追捧白龙马股，所以白龙马股节前涨幅过大，一个月涨了一年的涨幅，所以前后必然出现一部分资金获利了结。

部分机构为了保住净值出现“多杀多”，什么是“多杀多”？就是卖白龙马股的人是之前重仓白马股的人，也就是看好白龙马股的人，为什么他也要杀？是为了防止被别人杀，先卖的就卖的价格较高，这其实是一个短期的一种博弈，并不是不看好这些白龙马股。等到这些机构减仓完毕，他们再重新建仓买回来时，他们会买什么？

大家可以想想，他们必然还是买这些业绩好的白龙马股，不可能去买垃圾股、题材股，所以节后这一轮下跌仅仅是股价的波动并不是基本面的改变。好的公司依然是值得长期持有的，白龙马股依然是A股市场的核心资产。

隔夜美股再次创出历史新高，我们看到道琼斯指数再次创出历史新高，这不知道是过去一年道琼指数多少次创新高了。之前很多人还在为美国操心，担心美国股市泡沫严重，美联储实施的货币政策过于宽松，可能会导致美股出现崩盘，从而给A股市场带来拖累作用。但我们看到美股出现估值泡沫之后，美国逐步的从宽松的货币政策来支持经济增长转向了积极的财政政策。

虽然我们不能判断美股什么时候见顶。没有只涨不跌的市场，美股见顶也是早晚的事，只是说我们不好去判断，但至少在美股出现新一轮经济刺激计划时还会走势强劲，这对于全球股市的回升是有利的。其实春节之后除了A股市场跌幅比较大之外，全球股市都在大涨，德国股市也创历史新高。

根据最近公布的经济数据显示，我们现在物价是处于合理通胀范围并没有出现通胀预期。另一方面PMI还在扩张区间，说明经济还是在稳步的复苏，只是复苏的力度有所减弱。今年稳增长依然是一个重要的政策，所以在货币政策方面保持流动性合理充裕至关重要，否则的话好不容易复苏的经济有可能掉头向下，这肯定不是大家愿意看到的。因为发展是解决一切问题的关键，一旦经济增速出现再次较大幅度回落，可能很多经济问题都会突出来。因此，发展是必须要坚持的。

美国十年期国债收益率的上升我认为也是一个短期的现象，其实和我们在前段时间看到的巴菲特致股东的信里面提到，美国的国债收益率已经从以前百分之十五最高下降到百分之一左右，这什么概念呢？就是美国国债收益率其实现在整体上还是处于历史的底部，和历史高点的收益率相比太低了，最近大家对于国债收益率上升的这种担忧其实是过虑了。

美联储主席鲍威尔多次强调，未来两年通胀还在控制范围内，将继续保持零利率，保持现在的购债规模，也就是保持无限量化宽松没有改变。国债收益率的这种上升其实是小幅抬头，所以它并不会对股市造成致命的影响。我们相信美国投资者都不傻，至少他们在投资经验方面比我们要多。既然美国的投资者把美国股市推到新高，那肯定是有背后逻辑的。

我们并不比美国投资者聪明，所以我们老是担心美国股市泡沫破裂我觉得就有点越俎代庖。再说A股市场的慢牛长牛已经启动，居民储蓄向资本市场大转移的趋势其实并没有改变。这段时间受到股市下跌的影响赚钱效应减少，所以新基金的发行遇冷是正常的，年前那种火爆的发行局面不可能持续。

但从长期来看，房住不炒、各地加强了房地产调控、大量的居民储蓄无法进入楼市，那资金也只能进入到股市。就是说股市长期的投资机会还是比较多的，当然是结构性的。我们经济转型，传统一些行业增长不及预期，将来可能会日落西山。而代表新经济的消费、新能源和科技则会如日中天。因此，抓住代表经济转型方向的好公司可以说是做好投资的关键。

所以为什么我让大家重点去关注消费、新能源和科技这三大方向，实际上它们是代表了未来经济转型的方向。当然阶段性来看，低估值的一些板块沉寂已久，野百合也有春天，这些低估值板块最近出现轮动，这是正常的，但我们不要去随便做这种波段。

实际上从长期来看，代表新经济、代表未来增长方向的这些白龙马股他们的未来成长空间肯定是远大于低估值板块的，为什么低估值板块估值低是因为大家对它未来的成长没有信心，低估值是个结果，而不是原因。

总之来看，大家在投资中要更加注重核心资产的长期投资价值，不要被短期股价的波动迷惑双眼，也不要受到噪音的干扰。长期来看，核心资产依然值得长期持有，而市场的非理性下跌给投资者提供了一个低价配置核心资产的良机。坚持价值投资、做好公司的股东是取得长期投资胜利的根本投资策略。

玉名 （私募基金经理）：

下周止跌还有波折

这一周行情是关键，虽然周K线角度还是阴线，但实际上，有过恐慌盘砸出低点的意义。3月8日和3月9日早盘这两次大跌对于很多了来讲估计都有点超预期，但正是这种超预期释放了一大部分恐慌盘，基金正是进入减仓周期，这波加速后，整体市场到底的概率也就加大了。实际上，之前市场有港股印花税，美债因素，但本周初市场的跳水，其实已经和外盘因素关联度不大了，而是更多来自于市场内部的恐慌盘涌出，而这样过后，实际上，市场第一波下跌已经到了尾声阶段，反复是必然的（2020年3月17日和3月19日也有类似的走势，呈现大长腿效应），但至少阶段性有了到位迹象。

经过周初放量砸盘，恐慌抛售后，周中期稳定，周后期反弹，一步步去筑底。所以，短期超跌反弹还是主基调。但这个阶段后面要注意，初期超跌多的反弹猛一些，但很容易有分化，尤其是过快进入阻力区，有二次抛售，解套盘和局部抄底获利盘，这是后面要小心的，整体局部还是类比2020年3月底那种模式，最安全和可靠，要给予时间和耐心。当前市场的主要矛盾依然是长期无风险利率预期上行，投资者对高估值高成长资产的配置价值重新评估。

靠山山会倒，靠水水会流，靠自己永远不倒。只有从行业本身出发，掌握涨跌节奏，利用合理的风控策略，才能捕捉到这里面的机会，并反复使用。很多股民，无论什么模式个股，眉毛胡子一把抓，都是一个策略，也不考虑对应的模式特征和策略，然后不断地换个股，好像个股错了。实际上，错的是股民，只要是用你的错误思维，做什么都是错，这才是要改变的。

有股民说，这么多门道，我不想学了。怎么办？也给过大家最初级的模式，付出时间，执行盈利模式完成收益。还有一些简单的，很熟悉的小平台模式。当然无论你是以什么模式选择的博弈方式，都需要给其时间让其起效，直到市场验证你的思路错了，止损；或者市场验证是对的，最终完成，止盈。股市哪一年就轻松吗？鼠年开年赶上疫情跳水。牛年也不轻松，节后一波跳水非常犀利，但老股民也都明白，生活的磨砺，股市的考验，时时刻刻存在，与其临渊羡鱼，不如退而结网，想想自己做了什么，付出了什么。市场不断教会我们很多，靠研究，靠功课，靠我们的努力去赚钱，这样的日子过得踏实。

黄智华 （资深投资人）:

市场仍存在结构性波动风险

本周市场先抑后扬，受信贷数据超预期影响，周四A股大幅反弹，周五继续回升。市场认为，2月信贷社融数据超市场预期，显示出经济复苏下实体经济融资需求的强劲。

今年整体市场或上行动力不足，追高存在风险，机会或在于长期超跌个股补涨修复的防御品种（低位二线蓝筹周期股）以及白马股调整到位后的反弹上，市场形成两种操作模式。

近年大盘上涨主要靠白马股推动，而大多数股票下跌，近期高位白马股调整带动大盘下跌，而电力、煤炭、钢铁、有色、水泥等不少跌了5年的低位周期股和部分小盘股反而上涨，特别周四、周五周期股再走强，不少再创出近期新高，呈现强势，与去年的大消费等抱团品种走势相似，形成新的市场抱团效应，不少具产品涨价题材，这是股价推动力。而高端品牌大消费等抱团品种，经过充分调整后仍存在回补机会，本周白酒类等抱团品种有所反弹，目前看高位抱团股不少跌破重要上升趋势线（如60日均线甚至半年线），反弹空间或将受制而反复，有一个蓄势收复的过程。

分析个股结构是关键，挖掘低位派息收益水平高的成长品种（尤其其中二线蓝筹）进可攻退可守。

按之前分析，近一两年A股阶段压力点呈单月上旬波动调整现象，体现60日自然周期转折效应，2月底3月上旬部分涨幅大的品种抛压大，而3月3日反弹出阶段压力点，之后持续展开略大调整，体现单月上旬和60日周期时窗波动调整效应。阶段逐步寻得支撑反弹后，下一个周期时窗在5月上旬。

这种60日周期时窗反复呈现波动的现象说明市场总体仍处于大的区域范围内波动，未来市场需要打破这一“魔咒”或才能体现真正强势。

从走势看，沪指本周一更有效跌破60日均线以及近1年以来的上升趋势线，或意味着大盘进入略长时间的修正蓄势过程，而60日均线和上升趋势线一带区域反过来成为压力带，未有效收复前市场或仍存在结构性波动风险。

本周二沪指跌至去年下半年3200-3450点箱体波动区中位线见抵抗，周三有所回稳。上述箱体运行历时半年，市场阶段成本相对集中，估计仍呈现阶段反复抵抗。周四大盘展开有力反弹，上述60日均线和上升趋势线（3550点）一带区域能否收复是关键。

深证成指今年 2 月 18 日涨近2007年10月和2015年6月两重要顶部连线，触发历史高位区而受压，引发近几周较大调整，不排除今年重要压力点形成，本周初跌破半年线，部分涨幅大的品种或有一个价值回归略长调整的过程。